中远海运科技股份有限公司(同花顺财通)

海油工程(600583)：降本增效力助20年效益回转等待景气回暖成绩重返巅峰

事情：3月23日,公司发布2020年报,完结运营收入178.63亿元,同比+21.43%;完结归母净赢利3.63亿元,同比+1200.90%,即2020Q4单季度完结净赢利2.84亿元,环比-3.82亿元，根本每股收益为0.08元。

点评：

降本增效助力公司经过低油价检测，20年成绩显着改进。2020年，世界原油价格显着下滑,布油全年均价约40.49美元/桶,同比下降37%，公司仍取得了防疫和生产运营双成功。20年公司运营收入大幅增加，首要因为在手项目进展超预期，“10+1”项目中2020年内投产部分提早竣工，流花16-2油田提早投产,陵水17-2深水项目超前。费用端，办理费用下降2.78%，降本提质成效显着；赢利端，完结归母净赢利3.63亿元,同比+1200.90%。

新签定单打破200亿元大关，油价回暖继续助力根本面。20年新签合同220.09亿元，同比+11%。到陈述期末，公司在手未完结订单总额约270亿元。足够的在手订单将为未来可继续发展供给有力支撑。LNG工程范畴,公司在陈述期内签定LNG合同金额超120亿元。估计未来将继续获益于绿色低碳转型，叠加精品模块化制作带来的全球竞争力提高，2021年公司仍然有望抢占大型LNG项目。咱们估计2021年油价供需格式仍旧坚持紧平衡状况，全年油价中枢有望坚持在55-65美元/桶，支撑公司成绩继续增加。

本钱开支有望进一步攀升，深水油气开发迎来宽广赢利空间。公司集团母公司中海油提出了力求2025年油气产值超越8000万吨方针,估计2021年本钱开销预算为900-1000亿元,同比20年795亿元增加13%-26%，为公司“十四五”

期间的国内海域工程制作量供给坚实保证。“10+1”海上油气田项目制作使得公司制作工作量超越前史峰值，其间应于2020年内投产的项目均提早竣工。

据公司2021展望，工作量将超前史峰值，估计国内有17个海上油气田项目要建成投产。

盈余猜测、估值与评级：现在公司国内在手订单足够，海外订单有望康复，叠加油价回暖，公司成绩有望继续增加，但考虑到公司订单开释进展，咱们下调21年盈余猜测，上调22年盈余猜测，新增2023年盈余猜测，估计2021-2023年净赢利分别为8.53(下调14.96%)/15.03(上调14.56%)/22.12亿元，折合EPS0.19/0.34/0.50元，坚持“增持”评级。

世界油价大幅跌落、疫情重复导致海外商场危险等

招商蛇口(001979)：轻装上阵未来继续增加

事情

3月23日，招商蛇口发布2020年年度成绩，全年完结运营收入1296.2亿元，同比+32.7%；权益净赢利122.5亿元，同比-23.6%。

点评

营收增加，权益净赢利同比下降。公司权益净赢利率9.5%，同比上一年下降7pct，首要因为：①结算毛利率下滑。住所开发事务结转项目毛利率同比下降6.1pct，首要为曩昔几年高价地项目所连累。估计未来1-2年结算毛利率将继续下行，但前瞻方针出售毛利率将企稳改进；②计提减值预备。计提存货贬价预备及应收金钱信誉丢失预备等31亿元，同比增加9.7亿元。公司依据商场状况，接连两年计提较充沛的减值，不给未来留担负，长时间而言并非坏事；③出资收益削减。2020年出资收益较2019年削减31亿元。考虑到写字楼等财物的权益出售已成为重要的经常性出售方法，更多与本身出售组织有关，无需过多忧虑。

合约出售额超额完结，拿地坚持活跃。2020年合约出售金额2776亿元，同比+25.9%，超额完结2500亿方针；合约出售面积1244万平，同比+6.3%；出售均价22324元/平米，同比+18.4%。2021年公司方针出售3300亿，同比2020年完结状况+18.9%。以2020年末5300亿可售资源，以及全年62%去化率来核算，全年方针能够达到。2020年公司新增计容建面1,625万平，同比+14.2%；全口径拿地金额约1500亿元，拿地金额/出售金额54%，近几年坚持在50%左右，未来出售增加确实定性高。

持有型事务运营办理踏上新台阶。2020年公司建立财物办理中心，建立“招商商管”，建立“招商伊敦”酒店公寓办理渠道，完结四大持有型业态财物盘点，建立专业化资管系统。公司资源禀赋优异，具有稀缺性，未来T+3、T+10、T+30事务将继续展开，互为补充。一起，跟着资管系统逐步完善，运营成绩将继续提高，亦能经过本钱化手法开释事务价值。

出资主张

咱们将2021-2022年EPS猜测由1.91元、2.26元下调至1.69元、1.91元，猜测2023年EPS为2.25，坚持“买入”评级和22.63元方针价。

危险提示

前海制作进展低于预期，公司规划扩张低于预期，方针调控超预期。