大地期货(中国银行股)

思源电气(002028)：盈余才能继续改进Q1成绩大超预期

出资关键

公司发布2021年Q1成绩预告，Q1完成归母净赢利2.4-3.4亿，同比+172-286%，按中值算即完成归母净赢利2.9亿，同比+230%，Q1成绩大超商场共同预期。

20年订单稳增，Q1发货同比增加下盈余才能大幅改进。20年公司订单稳增，即便在疫情影响下也根本完成了预订方针，进入21年以来订单丰满，跟同期比较交给量较多，赢利弹性杰出，带来Q1成绩超预期；一起大宗提价对公司的影响低于商场预期，自身铜等资料占比不高，咱们估计公司也会活跃将原资料的价格上涨传导至终端产品，咱们估计实践影响不超越1个点，而工业链降本仍在继续推动。

分产品看，本年变压器、二次、电力电子是增加重心，产能提高后咱们估计订单增加提速。1)变压器20年大幅增加，公司事务定位为电力设备主设备，现在公司变压器订单丰满、而产能缺乏，下半年常州工厂投产后接单、交给增速有望再提速；2)二次设备比例继续提高，超高压范畴思源有望获国准入、有望翻开新的商场；3)SVG设备市占率职业抢先，获益新能源很多并接入，咱们估计21年仍有快速增加；4)公司如皋工厂、常州工厂将别离于上半年、下半年投产，投产后公司的产能(特别GIS、变压器)将快速提高，有利于订单接单、交给才能进一步增加。

海外20年遭到疫情影响，21年有望康复、长时间看好。海外事务20年受疫情影响，EPC有所放缓，设备出口稳增。21年海外事务逐渐康复，有望完成较好增加。长时间来看，与国内竞赛对手比较思源电气产品线完全、技能才能抢先、机制灵敏；与海外比较工业链优势杰出、性价比更高，咱们估计海外事务占比将逐渐提高到30%以上。

强化渠道化才能，大幅降本增效。思源曩昔显着的运营α得益于较强的渠道化才能，现在出售、供应链系统、研制等环节的渠道已根本打通，后续将继续推动服务、工程设计等方面的渠道化建造，完成公司资源最大程度的复用。

盈余猜测与出资主张：因为此前公司年报成绩快报略低于咱们的预期，咱们将2021-2022年归母净利由14.20/17.27亿元调整至13.13/16.72亿元，咱们估计2020-22年归母净赢利别离9.43亿/13.13亿/16.72亿，同比+69%/+39%/+27%，对应现价PE别离21x/15x/12x，给予方针价34.6元，对应21年20x，保持“买入”评级。

宏观经济下行，竞赛加重

中兴通讯(000063)：Q1成绩预告超预期公司归纳实力改进行之有效

Q1成绩预告超预期，成绩开释有望重燃5G设备板块，保持“买入”评级公司公告2020年年报，2020年完成营收1015亿元，同增11.81%，扣非净赢利10.36亿元，同增113.6%，归母净赢利42.60亿元，同降17.25%，因2019年财物处置收益推高2019年净赢利。2020年毛利率31.61%，净赢利4.65%，整体盈余才能保持稳定。一起公司公告2021Q1成绩预告，估计可完成归母净赢利18-24亿，扣除出售中兴高达转让收益7.74亿元税前赢利后归母净赢利约为12-18亿元。考虑到商场格式不断优化，公司进入赢利开释期，咱们上调猜测公司2021/2022/2023年可完成归母净赢利63.05/80.00/99.31亿元(此前2021/2022年为56.39/66.26亿元)，同增48.0%/26.9%/24.1%(此前2021/2022年为29.1%/17.5%)，EPS为1.37/1.73/2.15元(此前2021/2022年为1.22/1.44元)，当时股价对应PE别离为22.3/17.6/14.1倍，运营成绩显着边沿改进，保持“买入”

评级。

聚集5G，全球5G专利首要贡献者，继续立异打破成绩有望边沿改进公司聚集5G，依据世界专利数据公司IPLytics数据，公司5G规范专利位居全球第三，各主营事务迎来打破。运营商事务方面：获益运营商继续5G建造，本钱开支稳步增加，叠加海外竞赛环境改进，公司聚集主业，有望进一步提高商场占有率。政企事务方面：全模块数据中心计划正式商用，中标多家互联头部企业。

一起公司已与多家龙头企业协作打造演示工程。顾客事务：公司发布全球首款商用屏下摄像手机中兴天机Axon205G，商场比例大幅提高。近期公司建立轿车电子产品线，有望成为营收增加的第二个要点工业。随5G络加速布置，5G技能革新带来终端产品和使用规模的多样化开展，主设备商议价才能有望提高，技能、产品、客户资源等多方优势将夯实公司开展动力，公司作为5G中心财物稀缺标的，多线条发力获得打破，未来运营成绩有望超预期。

世界形势趋紧；5G建造不及预期；国产芯片制作、生产才能没有老练