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wx头像 wx 2022-05-12 21:11:43 6
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普利特(002324)：改性塑料迎来拐点攻关5G新资料LCP

改性塑料事务迎来拐点：普利特是一家从事高分子新资料产品及其复合资料的研制、出产、出售和服务的公司，首要产品包含轿车改性塑料、液晶高分子资料、特种资料等产品。轿车改性塑料事务是当时公司的首要收入和盈余来历，改性塑料的首要原资料是树脂基资料，占改性塑料本钱80%以上，2018年四季度以来，伴跟着树脂基原资料价格逐渐回落，公司改性塑料的毛利率由2018年的16.68%回升至2019年上半年19.21%，成绩不断改进。

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拟外延并购，布局光稳定剂职业：我国烯烃职业迅速发展带动光稳定剂需求增加，当时全球光稳定剂需求6.57万吨，咱们测算，我国烯烃设备很多投产将带动光稳定剂新增需求1.35万吨。2019年9月，普利特发布公告拟收买帝盛集团相关标的，布局光稳定剂职业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业，新工厂福建帝盛于2018年开端建造，方案产能1.5万吨，一期产能1万吨拟于2019年末投产，估计未来产能的开释将为公司的成绩带来增加。

公司LCP事务有望完成从无到有的打破：LCP是5G的要害资料，LCP具有低介电损耗等特色，在5G高频信号传输场景中具有广泛的使用。公司多年来在LCP范畴深耕细作，现在具有LCP聚合技能自主知识产权，是国内首个LCP资料供货商。公司于2013年投产1期2000吨液晶高分子纯树脂，并开端批量供给客户，现在正在开发LCP薄膜、LCP纤维等5G用要害资料，伴跟着LCP在多场景的继续浸透，公司的LCP事务有望完成放量。

盈余猜测与出资主张

估计公司2019、2020和2021年归母净利润1.64亿元、2.04亿元和2.57亿元；EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元，当时市值对应PE分别为43.35、34.88和27.71。考虑到公司改性塑料事务迎来拐点，且有或许打破5G用LCP资料，咱们给予公司2020年40倍PE，目标价15.6元。初次掩盖，给予“增持”评级。

危险提示

改性塑料需求下滑；拟收买标的成绩不及预期；5G推行不及预期；LCP研制不及预期。

世运电路(603920)：不仅仅是特斯拉

活跃布局无人驾驭和5G。

在2018年年报公司说到针对轿车雷达等下游职业进行研制；在2019年中报说到展开5G光模块线路板制造技能项目的研讨。

公司已打破安波福、现代Mobis，2019年9月两者建立合资公司发力L4和L5级智能驾驭，咱们倾向于判别公司已储藏配套的pcb技能。

5G基站范畴PCB已有沪电股份、深南电路、生益科技等微弱竞争对手，公司别出心裁寻觅在传输的准入，显现公司稳健的运营风格。

轿车PCB格式极为会集。

依据N.T.Information数据2018年轿车PCB范畴TOP20年收入为57.54亿美元，依据Prismark的数据2018年全球轿车PCB范畴总空间约为72亿美元，意味着轿车PCB范畴TOP20的会集度已为80%。

2018年公司轿车PCB范畴全球比例为1.54%，跟着特斯拉的快速放量以及在韩系和日系轿车电子巨子的打破，加之轿车职业准入后的稳定性，咱们判别未来3-5年轿车PCB会稳步放量。

特斯拉奉献收入或翻倍。

在2019年12月25日陈述中已说到，2019年公司来自特斯拉的收入规划约为1.8亿元，总收入占比为7.1%，约占特斯拉PCB18%的比例。

2019年12月28日陈述中说到特斯拉上海于2019年12月30日正式交给，现在上海工厂Model3周产能距规划仍有10倍提高空间。

咱们以为特斯拉奉献收入在未来2年视点看至少翻倍，占公司总收入比重或将超10%，成为公司最为重要的增加引擎。

出资主张。

咱们保持2019-2021年净利润猜测不变，对应2019-2021年EPS分别为0.78、1.1和1.54元，对应2019-2021年PE分别为24.5、17.4和12.4倍，鉴于公司客户极为优质，保持“买入”评级。

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