股票新闻直播间(奥飞)

三安光电(600703)：定增70亿夯实公司资金实力138亿打造高端LED产品龙头

三安发布非公开发行预案，70亿夯实公司资金实力。公司作为LED芯片龙头，拟非公开发行征集资金总额不超越70亿元。长沙先导高芯出资拟认购金额为50亿元，格力电器拟认购金额为20亿元。扣除发行费用后的征集资金净额拟投入半导体研制与工业化项目(一期)。咱们以为该部分资金能明显改进公司本钱结构，净财物将大幅进步，一起公司财物负债率也将有必定起伏的下降，有利于增强公司财物结构的稳定性和抗危险才能。咱们研判商场关于格力入股有部分预期，引进工业资金有利于公司新产品扩产和产品放量。

138亿扩产项目环绕高端LED产品，高毛利预期显现公司在细分范畴具有强壮的技能抢先优势。本次征集资金出资项目方案总出资金额为138亿元，拟运用征集资金投入金额为70亿元，本次发行征集资金悉数用于固定财物出资。项目估计达产年销售收入82.44亿元，达产年净赢利19.92亿元。咱们参阅公司扩产的产品品类来调查，公司扩产项目均为高端产品，不管是高端白光片、高端显现片和高端封装，均是三安的中心技能优势所获得独占商场的抢先优势产品。关于LED中心的评论会集在产品的技能迭代上，咱们研判公司作为LED芯片职业龙头，在以上三个方向上，关于竞争对手的抢先将会继续存在！关于高端产品的扩产，商场预期十分少，咱们研判这也是职业开展的大方向！

Mini-LED将会是LED职业未来两年的最重要出资时机，两极分化的职业格式需求捉住技能龙头。A客户在挑选新的显现技能路线上，Tablets、Monitor等产品依旧会运用LCD的技能途径，关于Mini-LED的挑选现已逐渐成型，咱们从三安的商场份额、产品竞争力来研判，三安有时机成为A客户的首要供货商。一起跟着全体Mini-LED模组本钱的大幅下降(技能进步带来)，咱们揣度Mini-LED产品所运用的芯片巨细介于3mil*3mil与5mil*9mil之间，而且全球能够供货的企业包含日亚、晶电、三安。现阶段背光产品的价格将会介于2$/K-3$/K之间，首要的封装供货商包含台表科等台企。咱们调查到国内面板大厂也在逐渐加大关于Mini-LED的扶持力度，从面板的开展前史来看，干流的技能必定是性价比最合适的产品组合，Mini-LED具有性价比、技能优势、终端客户多方加持，未来2年必定会迎来工业的大迸发，三安作为最强选手必定会明显获益。

三安19年三季报显现库存得到操控，传统LED芯片静候回转。中心问题存货并未呈现大幅上涨，19Q3期末存货为32.68亿，环比19Q2季度的32.38亿根本未变。咱们判别在周期下行阶段的库存是十分难以消化的需求比及职业景气量向上时存货才会大幅下降。公司中心毛利率19Q3单季度呈现较大下滑，从19Q2的33.32%下降至19Q3的27.52%，结合公司收入端呈现环比添加，咱们研判公司在19Q3进行了一部分库存处理。公司19Q3单季度存货计提减值预备2300万，相较于存货数量，咱们研判公司在整理存货的速度能够防止单季度大幅呈现财物计提减值预备的状况。咱们以为传统LED芯片职业回转仍需时刻。

从19Q3来看，职业LED芯片报价让商场玩家亏现金本钱，最底部的博弈游戏。公司单季度毛利率在18Q4-19Q3快速下滑，其间从18Q3的44.46%下滑到19Q3的27.52%。对应的LED芯片职业商场报价19Q3根本呈现触底，LED芯片中的白光300mil^2的产品下滑严峻，现已到达单片报价70元的贱价，绝大部分企业在这个价格下均已无利可图，商场参与者们均处于亏现金本钱的方位，职业迎来最底部的博弈游戏。

保持盈余猜测，保持“买入”评级。不考虑此次非公开发行对公司的运营收入、赢利的影响，咱们保持公司2019/2020/2021年净赢利猜测为14.10亿/17.75亿/22.19亿，考虑到集团资金大幅缓解，新的投产不断实现，化合物半导体实现赢利，保持“买入”评级。

芯片厂商无序的本钱开支，下流复苏速度减缓

安井食物(603345)：先发优势已成型本钱抢先铸壁垒

速冻食物肯定龙头，需求景气供应紧平衡

公司是国内速冻料制品龙头，主营产品包含速冻料制品、速冻面米制品与速冻菜肴制品，三剑合璧成绩全面开花。复盘前史内部民营&办理优异，前瞻布局以餐饮流转途径为主。

考虑到现在职业景气产能高负荷，公司依托华东根据地商场并活跃扩产完善全国布局。

冻货职业坡长雪厚，添加高确认格式始整合

1)寻驱动：城镇化下饮食快捷化浪潮汹涌，催化便利即食的速冻食物需求喷射。一起餐饮途径又从使用侧翻开职业添加空间，一方面比照日本/我国餐饮途径占比分别为60/30%，长远看可翻倍。实践中，客流的在外饮食添加+货流上餐厅对中心厨房依靠进步，促进餐饮途径日益重要。另一方面冻货前几大餐饮使用场景——火锅、小吃、团餐及连锁餐饮高景气，直接加速冻货需求落地。别的冷链技能老练带动中西部商场兴起，未来在龙头入局及本钱冲击下将进入整合。2)拆添加：全体空间千亿且格式涣散(CR5在30%下)，细分赛道处不同生命周期。对标美日空间可看2000亿且未来增速约10%。

从比较视角看安井优势，多维度铸最强收割者

1)先发优势：规划先行，已建/在建产能40/50万吨，首先到达强规划效应把握定价主动权。商场先行，首家内陆大规划建厂的滨海速冻食物企业，商场开辟及顾客心智占据抢先。资金先行，在手现金12亿且上下流资金占用强，在盈余差和高出资需求职业优势明显。时刻先行，产能建造抢先对手6-8年。产品先行，具有超300种产品，研制投入7千万，且商场反应更多，爆款单品抓取才能更强。途径先行，首先运营餐饮途径，且为经销商供给贴身服务，途径势能高/获利足/粘性大。2)本钱抢先：规划效应，依托规划和上游布局对原材料议价强，叠加人均创收高致费用有用摊低。高效运营，遵循“大单品+流转餐饮途径为主+销地产”成功商业模式，大单品进步出产可工业化性并凝集营销功率，流转餐饮为主防止高费用投入，销地产在现有规划下年均节约8-9千万运输费。

生长途径：餐饮途径+全国化+职业整合三维度拓宽

1)发力餐饮：打造中心厨房概念，独立出速冻菜肴制品和冻品先生，依托老练餐饮运营经历继续发掘餐饮客户，餐饮空间可看3倍。2)布局全国：四川/河南/湖北建厂辐射内陆，量体裁衣途径织，以销地产为圆心向产地研/产地销精耕。3)整合职业：强化公司本钱优势，猪肉提价冲击下依托“高质中高价”挤出中小品牌，市占率可看10-20%。

出资主张与盈余猜测

坚决看好长时间生长价值。猜测19-21年EPS为1.40/1.71/2.16，对应现价41/34/27PE，考虑生长高确认性，给予20年40倍PE，目标价68元，初次掩盖并给予“买入评级”。

危险提示

食物安全问题、产能投进不及预期、本钱价格大幅动摇、商场竞争加重