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7月17日，浙江野马电池股份有限公司(下称“野马电池”)预先披露了A股IPO招股书，拟登陆上交所募资5.58亿元，用于年产6.1亿只碱性锌锰电池扩建及技改项目、研制检测中心及智能制作中心项目、才智工厂信息化建造项目和弥补流动资金。

据招股书，野马电池专心于高功能、环保锌锰电池的研制、出产和出售，致力于为客户供给高品质、长寿命、无污染的绿色环保碱性电池和碳性电池产品，其产品广泛应用于家用电器、电动玩具、智能家居用品、家用医疗健康电子仪器、新式消费电子、无线安防设备、野外电子设备、无线通讯设备、应急照明等多个范畴。

据统计，回溯曩昔三年，野马电池营收净利趋势(见图1)，2017年归母净利润惨遭“腰斩”，后2018年呈现反弹；经营收入的增幅从2018年起接连两年下降。

1海外营收占85%致成绩不稳

公司营收净利如此的不稳定，与其对海外商场的过度依靠分不开。

据招股书，野马电池产品以出口为主。2017年至2019年，其出口出售额别离为9.36亿元、8.97亿，8.49亿元，占当期主经营务收入的比重别离到达86.98%、85.41%和85.86%。在国际交易环境多变的当下，如此高的海外营收占比，在海外商场很多不稳定要素的影响下，为其成绩增加了变数。

关于海外商场的不稳定要素之一，来自交易维护方针危险，常见办法是征收进口关税、反倾销、交易谈判等。野马电池在招股书中坦承，“假如境外客户所在国对公司产品采纳征收高额进口关税、加征反倾销税等交易维护办法，则将对公司产品出口至上述国家发生晦气影响。”

自2018年9月美国宣告对包含锌锰电池在内的2000亿美元我国产品加征10%关税以来，该产品的关税税率不断进步。到2020年1月，关税税率已至25%，若未来中美关系继续恶化，不扫除对锌锰电池关税的进一步进步。

招股书中也说到，虽然中美交易冲突没有对野马电池的出产经营发生严重影响，但若冲突进一步晋级，美国客户可能会减少订单、要求产品降价或许承当相应的关税，导致美国商场出口出售收入和盈余水平下降，必定会对出产经营发生晦气的影响。

而据招股书，2017年至2019年，野马电池出口到美国的出售收入占经营收入的份额为25.80%、28.79%和19.86%。2019年出口到美国的出售收入有所下降，因受中美交易冲突影响，美国部分首要客户对新增关税本钱承当未能与野马电池达到共同意见而曾暂停事务协作所形成的。

别的，令投资者重视的危险还有，若其他经济体如欧洲和日本等在中美交易冲突之中，情绪由现在的“含糊”转为在经济方针上与美国采纳共同举动，必定会对野马电池下一步在海外产品的出售晦气，然后对占比近8成的海外营收发生不小的影响。

就怎么应对中美交易冲突继续晋级给其形成的相关影响、以及公司怎么坚持境外收入及稳定增长等问题，野马电池董事会秘书、信披负责人朱翔先生给《投资者》的回复称：“首要，野马电池活跃开辟美国以外的海外商场；其次，加强内部管理，尽力下降产品本钱，经过下降本钱的方法恰当下降产品价格，进步公司产品的盈余才干；别的，加大自有品牌建造，活跃拓宽国内商场。”

关于第三点“活跃拓宽国内商场”，朱翔先生弥补到，“未来将加大自有品牌的建造，活跃开辟国内商场，进一步进步公司产品的国内商场占有率。”

2贴牌出售占90%盈余水平低

关于野马电池来说，自有品牌的建造可谓任重而道远。

详细来看，野马电池的碱性电池和碳性电池产品事务形式，包含为国外客户出产的贴牌事务，以及部分“野马”自有品牌事务。

曩昔三年，野马电池为家乐福、乐购、松下、麦德龙等客户所出产的贴牌产品，占总收入的份额别离为88.65%、88.86%和88.94%(见表1)，占比一向维持在近9成，自有品牌营收仅占1成。

野马电池在招股书中坦言，出口电池大多有必要依托国外品牌，以贴牌出售为主，致使盈余水平较低，从长远看，没有自主品牌，也为继续稳定开展带来危险。一起，“跟着日本、欧美电池搬运的脚步减缓，国内中低端锌锰电池企业为了生计，必定加重价格竞赛，然后影响全体开展。”

而在国内商场，怎么面临南孚电池占有重要位置和竞赛格式，野马电池表明，“以商场需求为导向，凭仗多年堆集的技能储备、制作工艺和管理经验，环绕客户的需求不断进步研制才干和产品质量。未来，公司继续经过产学研协作和自主科技研制，不断进步电池功能和制作工艺”。

3研制投入缘何低于职业均值

不过，依据招股书列出的同职业可比公司研制费用占经营收入份额(见表2)，从2017年至2019年的数据上看，野马电池在研制方面的投入占比虽然一向在进步，但2019年最高值2.91%，仍显着落后于职业平均水平4.16%。

招股书中关于“近三年来研制费用率均低于长虹动力、亚锦科技，力王股份”给出了解说：野马电池研制费用率低于力王股份，首要系其收入规划较小所形成的；而研制费用率低于长虹动力、亚锦科技，首要是两者除了在碱锰电池事务板块进行研制之外，对锂电池事务板块的研制投入。

此外，野马电池向《投资者》弥补，“未来野马电池将继续对技能和人才方面投入的加持：经过继续增加对高功能电池、电池资料等研制投入，不断进步产品质量和功能；经过对厂区自动化和信息化改造，进步出产功率，坚持竞赛优势；加大专业人才引入和培育，完成职工和企业共同开展。”

朱翔表明，在全球“智能制作”的大布景下，锌锰电池产品传统的制作工艺、检测方法、涣散订单开展形式等很难满意电池商场的高质量、共同性要求，只要充分使用工业互联+技能，完成“互联+先进制作”的规划化出产，才干有用应对商场改变，而此次IPO方案征集的5.58亿元资金，首要用于年产6.1亿只碱性锌锰电池扩建及技改项目、研制检测中心及智能制作中心项目、才智工厂信息化建造项目。

面临中美交易冲突不断的当下，海外出口占比85%，90%事务为贴牌出售的野马电池，怎么应对未来成绩的不确定性的应战。此次能否使用IPO资金加大研制投入，增强在全球范围内的品牌力，成为锌锰电池范畴的头部企业，增强企业在国际商场中的竞赛优势，不断扩大本身规划，完成持久可继续的开展？野马电池朱翔坦言，“公司未来将加大自有品牌的建造，活跃开辟国内商场，进一步进步公司产品的国内商场占有率。”