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惠誉中国评级(惠誉评级都分哪几等)

wx头像 wx 2022-05-07 19:35:23 6
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汹涌新闻记者 李晓青

中国奥园。公民视觉 材料图

6月9日，世界信贷评级组织惠誉将中国奥园（03883.HK）的评级展望从“安稳”调整为“负面”。一起还确认了中国奥园的高档无典当评级，以及其未偿付高档美元债的评级为“BB”。

惠誉估计，到2024年中国奥园的按份额并表杠杆率或许保持在40%以上，触及惠誉的负面评级要素是从2020年6月底的37.9%小幅上升至2020年末的41.8%。惠誉不确定其银行现金收入的下降能否在2021年末前反转，以及是否能在2021年削减对合资企业和相关企业的担保。假如2021年中国奥园在上述方面有所改善，展望或许会回归安稳。

中国奥园2020年的年报显现，到2020年末公司合同出售金额1330亿元，同比增加13%；营业额677.9亿元，同比增加34%；净利润70.5亿元，同比增加35%；归母净利润59.1亿元，同比增加41%，毛利率25%，下降4.6个百分点；净利润率10.4%，归母净利润率8.7%。在土地购入方面，2020年全年中国奥园斥资450亿元，较其原先预算的350亿元高出了100多亿元，土地储备年限从2020年的上半年延伸至2.8年。惠誉以为，中国奥园的土地储备和60个城市更新项目将为其供给满足的土地来保持其商业模式，不会面对以次优价格购买土地以保持合同出售的压力。

在隐含现金收入削减方面，中国奥园的隐含现金收入从2019年的740亿元降至2020年的470亿元。虽然中国奥园在2020年的权益合同出售额为980亿元，其隐含的现金收回量仅占年度内陈述的权益出售额的48%，由于处置子公司形成客户存款丢失75亿元，中国奥园从合资企业和联营企业那里募集了320亿元的现金。

这也就意味着，中国奥园的权益合同出售额中很大一部分来自合资企业和联营企业，其很大一部分土地是经过合资企业和联营企业取得的。惠誉以为，高份额表外项目意味着许多项目的成绩没有在该公司的财务报表中得到充分反映。

在净债款和担保方面，中国奥园的净债款+担保/调整后库存(并表后)从2019年的45.7%升至59.2%。这是由于供给给合资公司的担保从2019年的80亿元增加到2020年的240亿元，部分原因是一些子公司在2020年被改为合资公司。中国奥园参加的合资项目也从2019年的10个增加到2020年的90个。公司管理层估计担保将下降，由于公司将转向供给权益份额担保，而不是全额担保。

2020年1月至2021年4月期间，中国奥园向若干实体公司供给垫款，从而为中国奥园的若干物业开展项目供给资金，总计133.62亿元。

2021年前5个月，中国奥园集团的合同出售额累计约525.7亿元，较2020年同期增加58%。

责任编辑：刘秀浩

校正：丁晓

惠誉中国评级(惠誉评级都分哪几等)

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