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中国国旅(601888)高增长广发聚丰基金净值趋势延续，内生+外延贡献增量

wx头像 wx 2022-05-07 07:22:16 6
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我国国旅(601888)

事情：近来公司发布2018年年报，陈述期内完成运营收入470.07亿元，同比添加66.21%;归属于上市公司股东的净利润30.95亿元，同比添加22.29%;一起发布2019年Q1季度陈述，Q1完成运营收入为136.92亿元，较上年同期增54.72%，归属于母公司所有者的净利润为23.06亿元，较上年同期增98.80%。

出资关键：

内生添加+外延并表，2018年免税销售额打破330亿。2018年公司产品销售业务完成运营收入343.35亿元，同比添加119.8%，其间免税产品销售收入332.27亿元，同比添加123.6%。免税销售收入大幅添加首要来自于日上上海并表的驱动以及三亚海棠湾免税购物中心高添加的奉献。2018年3月起日上上海并表，日上上海首要运营浦东国际机场和虹桥机场免税店，并表期间内完成运营收入104.51亿元;三亚海棠湾免税购物中心完成免税产品销售收入77.71亿元，同比添加32.46%;此外首都机场免税店(含T2和T3航站楼免税店)完成运营收入73.89亿元，内生添加叠加外延并购的影响趋势有望连续，海免公司未来假如注入，公司免税开展将如虎添翼。

毛利率进步趋势清晰，销售费用率高增。2018年公司主运营务毛利率为41.11%，比去年同期进步11.93pct，首要原因是公司毛利率较高的产品销售业务收入占比进步所造成的，本年一季度毛利率更是达到了49.45%，途径整合会集收购的优势闪现。可是净利率端2018年全体下降了2pct，首要是因为陈述期内日上上海并表带来期间费用大幅添加所造成的，其间因为机场扣点率进步，销售费用同比大幅添加228.75%;管理费用也同比添加47.92%，预期2019年费用端仍会处在压力高位。

三亚海棠湾购买转化率大幅添加，离岛免税方针盈利逐渐开释。三亚海棠湾免税购物中心2018年完成运营收入80.10亿元，同比添加31.66%，其间免税产品销售收入77.71亿元，同比添加32.46%。全年招待顾客597万人次，同比添加8.35%，完成购物人数170万人次，同比添加29.77%，购买转化率进一步进步到28.5%，较去年添加4.7pct。2018年12月1日，海南离岛税购物方针进行了第五次调整，年度免税购物限额从1.6万元添加到3万元，且不限购买次数，1月19日海口免税店和博鳌免税店又开业，据海关计算本年一季度，海口海关共监管离岛免税购物金额42.4亿元，同比添加29.24%。在2018年的年报中，离岛免税方针的盈利没有闪现，2019年方针效应将会助力离岛免税销售额继续高增。

中国国旅(601888)高增长广发聚丰基金净值趋势延续，内生+外延贡献增量

保持“引荐”评级：暂不考虑海免注入的状况，咱们估计公司2019年至2021年的EPS分别为2.16元、2.63元和3.12元，对应当时股价PE分别为35倍、28倍和24倍。

危险提示：宏观经济下行的危险、海南旅客增速不达预期的危险

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