裕同科技(深圳市裕同包装科技股份有限公司)

2022-04-07信达证券股份有限公司李宏鹏对裕同科技进行研讨并发布了研讨陈述《初次掩盖陈述裕同科技：溯源而动，包装龙头装备价值凸显》，本陈述对裕同科技给出买入评级，当时股价为26.25元。

裕同科技(002831)

纵看公司三大开展阶段 ，事务布局体现战略远见。 回忆公司曩昔开展进程， 董事长王华君先生带领公司阅历数次转型，而每次战略调整的成果均见证了公司事务布局的前瞻性和及时性。 公司凭仗雄厚的研制技能、安稳的弹性供货才能、多网点布局的服务体系三大中心优势，逐渐开展成为包装职业龙头。 现在， 公司在大包装板块中已成为多范畴的头部重要参与者之一，也是适应职业开展趋势和企业生长所然，未来有望继续开发新范畴客户拓宽生长空间。 到 2021 年 10 月，已具有 80 家子公司和 7 家分公司，在华东、华南、华北、华中、西南以及越南、印度、印尼、泰国等地设有生产基地，并在美国、澳大利亚、我国香港等区域设有服务中心，就近为全球客户供给服务。

三大逻辑引荐裕同科技： 1）收入预期稳健扩张， 大包装布局成效明显。 近年来公司继续加大消费电子类新客户、烟酒、 环保包装、化妆品等商场开发力度，成功导入茅台、泸州老窖、洋河、水井坊、云南中烟、湖北中烟、湖南中烟、福建中烟等重要品牌客户。 环保包装生产基地-宜宾裕同、海南环保包装项目推动， 公司在环保包装范畴已完制品牌全球化推行、工业链延伸、设备和资料研制、国内外生产基地等全方位布局。 到 2021 年前三季度，ICT 包装事务占公司营收比重降至 63%，酒包、烟包、环保包装别离占比10%、 5.5%、 4.5%，已成为公司重要增加极。 收买仁禾智能，切入软包范畴， 和公司事务协同效应显着， 有望再添开展动力。

2） 盈余筑底，改进可期。 本钱端， 上一年受原资料本钱大幅上涨、疫情以及消费电子工业芯片缺少等多重要素的影响，公司毛利率有所下滑，连累赢利体现。 上一年下半年以来跟着原资料本钱回落， 3Q21 单季毛利率22.96%，环比上升 4.40pct，净利率 8.28%，环比上升 3.29pct。 此外，21 年许昌智能工厂正式投产，全面打通从原资料仓、印后车间、半制品仓、装配车间到制品库房事务流，不断强化工厂对大单品的交给安稳才能和小批量定制产品的快速呼应才能， 人工本钱有望下降 50%，提高运营功率， 一起深化与客户的战略合作关系。 展望未来，咱们以为在原资料本钱压力缓解、控费优化、本钱开支节省的多重带动下，公司盈余才能有望从逐渐改进。

3） 处于前史估值较低水平， 包装龙头装备价值闪现。 1）公司在消费电子包装范畴一骑绝尘，产品质量、供货才能、全球性产能布局抢先业界，消费类电子包装范畴大客户优势明显， 导入新客户敏捷起量裕同科技； 2） 烟酒、环保包装、化妆品等大包装板块成效明显，已构成新的增加极； 3） 本钱压力缓解叠加功率优化，盈余才能有望逐渐改进； 4）龙头企业具有资源整合优势，翻开生长空间。 继 2018 年、 2019 年已别离回购 1 亿元股份今后， 21 年 9 月公司又推出 1 亿元~2 亿元的股份回购方案，充沛显现了对未来开展的坚定信心。 咱们估计 2021-2023 年公司归母净赢利别离为12.32 亿元、 16.34 亿元， 20.13 亿元，同比别离增加 10%、 32.6%、 23.2%，现在 股价对应 2022 年 PE 为 15x， 处于前史估值较低水平，初次掩盖给予“买入”评级。

危险要素： 原资料价格动摇、客户拓宽不及预期危险

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，中信证券李鑫研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达97.27%，其猜测2021年度归属净赢利为盈余12.01亿，依据现价换算的猜测PE为20.35。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有5家组织给出评级，买入评级4家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为47.93。证券之星估值剖析东西显现，裕同科技好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值归纳评级为3.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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