外汇ea智能交易(nfhk)

（陈述出品方/作者：中泰证券，谢楠）

1 回忆2021：需求弱供应限，板块景气上升

1.1 疫情推迟经济复苏，需求弱引导原油震动

全球疫情重复连累世界经济复苏脚步。6月下旬以来，受Delta变异病毒损害，全球疫情重复，至8月中旬每日新增病例（7 日移动平均数）超60万例。与前一轮新增病例首要来自印度、巴西等开展中经济体不同，本轮疫情首要会集迸发在欧美日 韩等兴旺经济体，美国、英国最高每日新增病例（7日移动平均数）别离达16万例、4万例。步入11月，Omicron新式毒株 的延伸再次阻止世界经济康复进程。 IMF10月猜测2021年全球GDP增速5.9%，较7月猜测值下调0.1pct。IMF表明，遭到全球疫情恶化影响，兴旺经济体供应端出 现扰动、海运不畅等要素扰动经济复苏，且德尔塔病毒正在敏捷传达，当局进行方针挑选的难度加大，且回旋空间有限， 经济复苏气势再削弱。

2021年全球PMI指数全体出现倒“V”走势。依据PMI摩根大通全球归纳PMI显现，全球制作业和服务业的PMI指数 在5月别离到达56%和59.6%的高位后，下半年全体缓慢下降，12月全球制作业PMI指数跌至58.0%，12月服务业PMI 指数跌至53.8%，11月略有上升至55.6%。 制作业方面，因为全球动力缺少，大宗产品暴升，全球供应链推迟，疫情剧烈反弹导致产能缺少和劳动力缺少等因 素影响，美国制作业PMI指数增速趋缓；日本制作业PMI指数一直在荣枯线邻近动摇；欧元区制作业PMI指数继续下 行，从6月的50.9%一路跌至12月的50.1%，其间德国因为对轿车制作业有较强依靠，制作业PMI指数大幅下滑，从6 月63.4%的高位跌至12月的58.0%。 服务业方面，因为三季度开端疫情加重，各国居民消费志愿低迷，全球商场需求复苏受阻，美国服务业PMI指数下 降显着，从5月的70.4%跌落至9月的54.9%，然后12月修正至57.5%；欧元区服务业PMI指数阅历了上半年的大幅增 长后，下半年增速显着趋缓。

1.2 能耗双控力度加强，供应限支撑高价格

全球动力供应全体趋紧。全球煤炭供应会集于亚太地区，其间我国煤炭产值全球占比超50%，“双限”方针下国内煤炭 产能自Q2以来有所下滑；而首要煤炭出口国均面对煤矿资源干涸、产值缩短的困局，2020年印尼、俄罗斯等国产值 增速大幅低于2019年，南非长时间无产能添加空间，煤炭供应缺少弹性；国内外煤炭供应严重格式促进全球煤价保持 高位。

能耗双控下力挺煤化工。8月发改委发布的《2021年上半年各地区能耗双控方针完结状况晴雨表》显现本年上半年有7个 省份能耗双控方针均为赤色一级预警，有19个省份至少有一项是橙色预警。因为上半年大幅扩产，部分地区能耗超支， 多省出台限电、限产办法。受此影响，高能耗职业供应被快速紧缩，上游产品价格继续上行。在“双碳”束缚下，煤炭价格 具有较强支撑，力挺煤化工产品价格保持高位。

当时化工品价格与价差水平仍全体处于历 史中高位。2020Q3以来，国内疫情基本已 得到有用操控，海外疫情重复，叠加海外 设备不可抗力要素凸现，职业供需矛盾凸 现，世界天然气等动力价格上涨进一步抬 升化工品价格；进入2021Q3，在职业限电 限产、需求旺季到来、职业本钱端敏捷传 导下化工品冲击年内价格最高点，“金九 银十”往后，限电限产边沿削弱，需求降 温，产品价格有所回落，但全体处于前史 中高位水平。

1.3 化工企业盈余改进，板块景气全体向上

2021年受碳中和叠加全球动力价格上行影响，化工品价格上行导致职业营收及净赢利同比大幅进步。SW化工指数 （不含我国石化）2021年前三季度完结经营收入41398亿元，同比添加38.4%；完结净赢利总额5517亿元，同比添加 147.2%。季度间增速有所趋缓。Q1-Q3净赢利别离同比添加233%、159%、124%，Q2、Q3别离环比+139%、49%，环比增速有所 下降。化工板块涨幅居前。年头至今（2021/1/1-2021/12/29），申万化工指数涨幅为33.09%，沪深300跌幅为-7.29%，化工 板块抢先大盘40.38%。

2 大宗向右：传统需求供应弹性，新增需求翻开空间

2.1 低库存叠加运费向下，看好编织上游工业链

编织职业2021年全体景气有所改进

坯布康复不及预期。虽本年全体新冠疫情进入常态化康复期，但终端需求康复不如预期，轻纺城布疋成交量较上一年出现好 转，但仍低于2019年水平。前三季度，轻纺城成交量远低于2019年同期水平，直到10月份开端，成交量才有所康复。全体 而言，本年轻纺城布疋总成交量约29.4亿米，与上一年同期比较添加20%。较疫情前2019年同期仍减缩了12.8%。

出口板块出现好转。从服装出口来看，2021年外需出现了比较显着的萎缩，但在印度等地疫情肆意下，部分需求搬运至中 国，依据CCFEI数据，2021年1-11月我国服装及穿着附件出口增速为24.9%。可是，口罩、防护服等防疫用品需求降温，纺 织品出口量出现减缩，全年增速在-7.6%。全体来看，2021年1-11月纺织品、服装出口总额为2852.8亿美元，同比添加7.6%。

表观消费量同比添加9.2%，抢先GDP增速向上。尽管服装企业经2020年疫情的影响，如真维斯破产清算，Esprit、Old Navy 以及Earth Music&Ecology 等品牌纷繁退出我国商场，许多品牌实体门店也减缩显着，服装职业营商环境进入冰点。 而在此布景下，大都往线上电商开展，建立了新的营销架构，2021年大都出售出现了显着上升。2021年1-10月，限额以上 企业服装、鞋、帽、针纺织品类零售额为10861.3亿元，累计增速为17.4%。也高于疫情前2019年的同期水平。

涤纶长丝：价格震动上涨，职业格式继续向好

坯布有望进入补库周期。本年轻纺城布疋总成交量约29.4亿米，较疫情前2019年同期仍减缩了12.8%，且当时职业库 存仅为30天，处于前史较低位，坯布有望进入补库周期。

海运费拐点出现，出口有望修正。因为国内的能耗双控方针影响，很多企业开端限电限产，导致出口集装箱需求下滑， 一起叠加冷季的降临，部分航线的海运价格开端出现下降。到2021 年12月24 日，我国出口集装箱运价指数为 3300.19，同比增速为109.24%，增速继续放缓。长丝作为高出口占比、低单柜货值的化工品有望收益。

工业链赢利传导至长丝，长丝职业格式继续向好。工业链上游PX、PTA仍处于产能投进阶段，产能继续过剩。咱们预 计上游环节竞赛剧烈，赢利有望传导至下流更具差异化与消费品特点的长丝环节。长丝职业产能会集度继续进步， 2020年职业CR6进步至57%，依据当时发表的产能规划测算，远期有望进步至68%，职业寡头格式加重，龙头企业议 价权将继续强化。（陈述来历：未来智库）

2.2 供应需求迎来共振，看好农化工业景气连续

需求进步。疫情继续延伸冲击着全球粮食供应链和工业链，粮食价格快速上涨，一度到达近十年高点。由联合国粮农安排、 世界粮食方案署等多个世界安排联合发布的最新陈述显现，2020 年全球共有 7.2 亿至 8.11 亿人口遭受饥饿。考虑到疫情反 复、本钱压力等多方面要素，粮食价格或继续高位运转；粮食价格上涨后，将影响农人次年扩展栽培面积，加大农药、化 肥投入，然后进步农资产品需求。

供应逐步优化。尽管农药、化肥出产伴跟着高能耗、高污染，可是保证粮食出产的必要物资，咱们估计方针对其调控为循 序渐进的进程。化肥，在“能耗双控”以及“碳中和”方针下，高于职业能耗水平的落后产能将逐步筛选，龙头企业有望 充沛获益；农药，品类很多，单一产品较为会集，全体竞赛格式涣散；在环保与“碳中和”方针下，高毒农药继续筛选， 低端产能继续出清。

农药：价格高位运转,景气有望继续

价格出现回落趋势，2022年平均价格有望高于2021年均值。2021年8月因为能耗双控束缚供应叠加本钱支撑，农药价格持 续上涨，并创下近五年新高；伴跟着能耗双控方针有序化，供应压力缓解，农药价格高位略有回落。展望2022年，考虑到 供应束缚、本钱压力与需求进步，咱们估计农药2022年农药价格全体高于2021年。

草甘膦步入高盈余阶段。供应端，草甘膦职业通过多年 洗牌，职业会集度已高度会集（依据卓创，CR5为75%）。 从开工率看，截止2021年12月23日，开工率为65.95%， 挨近高点，冬奥会接近，供应或将缩短。需求端，因为 粮食价格高位、转基因栽培面积添加，草甘膦需求旺盛。 库存端，草甘膦社会库存处于低位。因而，咱们判别草 甘膦价格有望高位运转；且伴跟着黄磷等原资料价格回 落，价差继续走阔，职业步入高盈余阶段。

2.3 新动力需求快开展，翻开化工品第二生长曲线

电动轿车销量快速添加，自发需求逐步构成，不断翻开商场空间。依据国务院办公厅的《新动力轿车工业开展规划 （20212035年）》，到2025年，新动力轿车新车出售量到达轿车新车出售总量的20%左右。跟着新动力轿车技能进步 带来的用户体会进步，以及本钱下降带来的性价比进步，新动力轿车的自发消费需求在新动力轿车补助退坡后逐步形 成。据Canalys猜测，到2025年，电动轿车销量有望到达总销量的三分之一，我国商场将迎来电动轿车微弱添加的时期。光伏工业快速开展，装机量有望继续超预期。据麦肯锡全球研究院，我国现已逐步占有全球清洁动力技能的抢先方位， 光伏工业处于肯定抢先地位。我国光伏工业具有从上游高纯晶硅出产、中游高效太阳能电池片出产、到终端光伏电站 建造与运营的全工业链体系，据中商工业研究院猜测，2025年累计装机有望到达581GW，2021-2025年均复合增速有望 到达18.9%。

供需严重推涨工业硅价格于2021年下半年创下近年来新高。工业硅主产区在新疆、云南及四川，2021年8月，发改委发 布《2021年上半年各地区能耗双控方针完结状况晴雨表》，将新疆和云南列为能耗强度下降方面一级预警省份；2021 年9月，云南省发改委发文要求工业硅企业9-12月份月均产值不高于8月产值的10%（即减少90%产值）。而下流有机硅 和多晶硅景气上行，一起，海外经济复苏叠加工业硅供应缩短导致海外订单增多，供需严重格式下工业硅价格快速上 行。据Wind,工业硅441（贵州、福建、云南）价格于2021年9月到达全年最高点6.175万元/吨，与年头比较上涨约324%。 2022年多晶硅及有机硅新增产能可观，有望带动工业硅景气行情继续开展。工业硅首要运用于多晶硅、有机硅和铝合 金，2021年三者消费占比别离约为27.8%、40.9%和28.3%。2022年，下流多晶硅与有机硅加码扩产，依据百川盈孚，全 年方案新增有用产能别离约20万吨和50万吨左右。工业硅限产压力犹存，而下流扩产在即，看好2022年景气量继续。

3 生长向上：新资料跨过开展，国产化替代加快

3.1 食物添加剂:代糖长坡厚雪，三氯蔗糖景气继续

健康认识进步叠加本钱优势，“无糖”饮料赛道长坡厚雪。从 消费端看，伴跟着糖尿病人数不断添加与顾客健康认识的提 高，越来越多顾客倾向于挑选低糖与无糖产品。从本钱端看， 人工甜味剂具有更低的价甜比，与天然甜味剂比较具有本钱优 势。智研咨询陈述显现，无糖饮料商场从2014年16.6亿元添加 至2020年117.8亿元，年添加率38.69%，远超饮料职业总添加率。 在健康认识进步与本钱优势的双轮推进下，代糖职业迎来宽广 的开展空间。

三氯蔗糖高景气有望继续。2011年以来三氯蔗糖价格大幅跌落，疫情迸发加快职业落后产能出清，现在仅有金禾实业、康宝 生化等几家企业可以安稳出产；依据生态环境部办公厅最新文件，三氯蔗糖为“两高”职业，跟着能耗双控以及环保方针推 进，未来职业供应有序化为大概率事情；获益于无糖饮料快速浸透与甜味剂产品结构迭代，优质甜味剂三氯蔗糖需求增速较 好，依据海关与百川资讯数据，11月三氯蔗糖出口量1065.28吨，同比添加52.87%，环比添加19.99%；1-11月三氯蔗糖出口总 量9489.51吨，同比添加30.32%。依据卓创资讯，截止2021年12月25日，原资料价格高位支撑价格，DMF价格为16487元/吨， 氯化亚砜价格为4350元/吨。因而，在供应受限且需求向好的布景下，三氯蔗糖景气有望继续。

3.2 PI薄膜:国产替代加快，商场空间宽广

超级工程高分子资料PI功能优异。PI薄膜是PAA溶液流涎成膜再经亚胺化制成。PI薄膜呈琥珀色，具有优秀的力学功能、 介电功能、化学安稳性以及很高的耐辐照、耐腐蚀、耐高低温功能，是现在功能最好的超级工程高分子资料之一，被 称为“黄金薄膜”，运用范畴包含柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、电工绝缘、5G通讯、柔性显现、 航天航空等。 高功能PI薄膜职业高度会集，产能会集在世界巨子。全球高功能PI薄膜的研制和制作技能首要由美国、日本和韩国企 业把握，美国杜邦、日本宇部兴产、日本钟渊化学和韩国SKPI等厂商占有全球80%以上的商场份额，国内职业全体技能 水平与国外巨子存在距离且规划遍及较小，在高功能PI薄膜范畴的商场占有率较低。

PI薄膜下流运用广泛。依据运用类别不同分为电工PI薄膜、电子PI薄膜、热控PI薄膜、航天航空用PI薄膜、柔性显现 用CPI薄膜等。电工PI薄膜首要用于电气绝缘范畴，电子PI薄膜首要用于电子基材范畴，热控PI薄膜首要用于电器热管 控体系范畴，航空航天用PI薄膜用于空间飞行器的热控和防护资料，柔性显现用CPI薄膜首要用作OLED屏幕盖板，触控 传感器面板等。 耐电晕PI薄膜是大功率电力机车绝缘体系的要害资料。全球铁路进入新一轮的开展阶段。（陈述来历：未来智库）

3.3 组成生物学：碳中和下一片蓝海

生物基资料将引领千亿商场。在竞赛日益加重的动力商场，选用生物废弃物作为质料，替代传统的化石燃料出产大宗 或精密化学制品，不仅在经济本钱上具有优势，一起也呼应了构建环境友好型社会的全球召唤。全球经济合作与开展 安排（OECD）估计，到2030年，全球将有大约35%的化学品和其他工业产品来自生物制作，生物基资料迎来前史性开展 机会。

生物基资料公司融资进入加快阶段。据我国生物工程杂志，2019年至2021年上半年产生融资的85家生物资料/化学品企 业的116次融资事情,累积融资金额约66.13亿美元,其间2020年融资26.74亿美元,较2019年的32.64亿美元下降18.08%, 该范畴的融资明显没有匹配其开展潜力。在欧美等政府的引导下，全球资本商场越来越喜爱生物制作范畴，风险出资、 上市融资、并购重组等买卖金额本年创新高。包含微软、日本软银等在内的世界知名企业近年来都有继续出资境外初 创型生物制作企业的事例。2021年成为组成生物学获风投金额创纪录的一年，依据Synbiobeta，2021年Q3组成生物学 草创公司共招引61亿美金出资，环比上个季度+33%。本年至今合计吸纳150亿美金，估计全年总额将超曩昔十年总累计。 在碳中和布景下，我国有望在组成生物学方面加快获得打破。从区域来看,美国、我国和欧洲国家在生物资料/化学品 融资额别离占比32.18%、25.36%和20.81%,全球生物基工业开展融资状况较为均衡。

陈述节选：

（本文仅供参考，不代表咱们的任何出资主张。如需运用相关信息，请参阅陈述原文。）

精选陈述来历：。未来智库 - 官方网站