股票代码不存在是什么意思(北纬通讯)

石英股份：石英耗材龙头，产品高端化趋势显着?

运营稳健，高端化范畴奉献近 6 成收入

公司主营高纯石英砂、中高端石英管棒等石英产品，下流首要应用于光纤半导体、光伏、电光源等范畴，2020年营收和毛利分别为6.5亿元和2.6亿元，各范畴收入占比分别为32%/24%/44%，毛利占比分别为29%/26%/43%。

公司重视研制，正在大力开展光伏、半导体事务，占比有望逐渐提高。

公司收入和赢利增速较快，2015-20年营收由4.1亿添加至6.5亿，CAGR10%，扣非归母净赢利由0.61亿元增至1.26亿元，CAGR16%。

毛利率均坚持在40%左右，净利率均维持在18%以上。

股权结构会集；可转债项目助力电子级项目快速落地

实践操控人陈士斌先生算计持股达51%，股权结构会集利于公司高效决议方案和稳健开展。现在，公司实践操控人为陈士斌先生，直接持股份额为28.2%，通过富腾开展持股份额23.23%，算计持股份额达51%。

邵静女士为一起行动听，持股份额3.19%。

2019年11月公司可转债募资3.6亿元（总出资5.8亿元）建造年产6000吨电子级石英产品项目，项目建造周期36个月（试出产T+18月，竣工为T+36月）。

现在项目已部分竣工转入固定资产。

半导体范畴：技能全球抢先，资质认证助力国产代替

石英材料处在“石英材料石英制品半导体设备商晶圆厂商”工业链的最上游，石英制品下流半导体设备商会集度高，其资质认证是工业准入要害。

首要半导体设备制作商关于其设备上运用的石英材料和制品均有严厉的挑选和认证规范，且在工业链中具有强势话语权。

现在公司已具有 TEL 分散范畴的资质认证，刻蚀范畴认证也在加速推进；Lam Research 刻蚀认证通过之后，产品导入较快；AMAT 认证也在继续推进中。

半导体范畴较高的认证和技能壁垒，为公司拓宽事务及逐渐完成国产代替奠定强壮护城河。

半导体职业加速回暖，上游设备及石英工业链获益

半导体范畴为石英玻璃下流最大应用范畴，占下流需求比重达68%。

依据《我国硅工业年鉴2014》计算的数据，2014年全球石英玻璃职业规划为223亿元。

依据2014年数据以及各细分子职业近几年的添加状况，咱们估计2019年全球石英玻璃商场规划约364亿元（未计算军工范畴规划）。

半导体商场石英产品规划挨近249亿元，占比68%。其间，石英材料、石英制品、石英基板商场分别为69、103、77亿。

石英玻璃作为半导体晶圆制作的耗材、辅材，首要用于刻蚀和分散设备中。

刻蚀在低温进行，而分散工艺在高温环境中进行，不同的环境对石英耗材功能的要求也不同。

半导体设备对耗材的需求分为原装和替换两部分。

1）原装设备石英材料需求与全球设备出售相关度高，2020年和21Q1全球半导体设备出售同比+19%和+51%，职业需求快速回暖。

半导体原装设备下流半导体需求加速回暖，据世界半导体交易计算协会，估计2021、2022年全球半导体商场规划将到达5272、5730亿美元，同比+20%、+9%，全体需求规划稳中有升。

2）替换耗材需求与国产代替相关。

国内石英玻璃企业关于安装在国内的设备具有本钱、服务等归纳优势，半导体设备石英耗材范畴需求提高首要看国产代替。当时全球半导体设备中，国内出售占比挨近 30%，而国产化率偏低：据《上海集成电路工业开展研究陈述》，2019年我国半导体设备国产化率约为18.8%。

跟着晶圆制作环节向我国搬运，半导体上游环节的搬运也将加速。工业链自主可控的国家战略要求+国产本钱、服务优势+设备商认证推进将一起推进半导体范畴用石英材料国产代替。

全球半导体设备商会集度高，资质认证是原厂收购的要害?

全球半导体设备商会集度高，要害设备商的资质认证是原厂设备商收购的要害。

20年全球半导体设备商CR5 66%。

2019年刻蚀设备CR3=91%，Lam、TEL、AMAT分别为45%、28%、18%。

2019年氧化分散设备全球商场CR3=79%，首要被AMAT、TEL和日立独占。

现在国内通过世界干流半导体设备厂商认证的包含菲利华（部分产品通过 TEL、Lam Research、AMAT 认证，首要均为刻蚀范畴用产品）和石英股份。

石英股份2019年末通过 TEL 分散设备的认证，成为除美国迈图、德国贺利氏以外的国内第一家获得 TEL 高温范畴认证的企业。

2020年自主研制石英筒产品通过 Lam Research 刻蚀石英认证。

AMAT 认证也在推进进程中。

日本及国内其他世界闻名半导体厂商认证也处于快速推进中。

相关资质认证代表公司石英材料出产技能和产品质量已到达世界抢先水平，且在本钱优势下（上游石英提纯技能、人工本钱占优和运用率高），公司产品价格较海外竞赛对手具有性价比。

海外公司为半导体范畴干流供货商，国内企业市占率较低。

海外公司占有半导体石英主导地位，商场份额根本被迈图、贺力氏、东曹、昆希等几家公司占有。

咱们估计2020年国内两家企业算计半导体材料及制品出售金额仅为 4~5 亿元，占比尚仅约 2%。

考虑到半导体应用范畴中有约 1/3 用于光掩模基板，咱们估计国内企业在半导体范畴实践市占率略高于前值。

光伏范畴：需求高增，高纯石英砂产能开释+国产代替共振 ??

公司具有高纯石英砂批量低本钱提纯技能。

咱们以为在职业景气上行+技能更新扩容+国产代替的大布景下，公司高纯石英砂将凭仗较高性价比完成国产代替（供应隆基、晶澳等）；

公司产能继续匹配新增，估计21年下半年2万吨投产，较现有产能有望翻倍。

叠加未来几年内全球单晶光伏商场迅速开展，估计高纯石英砂板块将连续21年的高添加态势。

光伏工业：未来十年CAGR近10%，2030年新增装机容量有望翻番

2030年光伏新增装机容量有望翻番，全球正迎来光伏装机热潮。

中长时间来看，技能革新与可再生能源需求提高将推进光伏职业迎来景气周期。

据世界可再生能源署2050年路线图的数据，2050年电力分类占比中，光伏的占比将由当时的2.4%提高到约25%。

依据 IRENA 的猜测，到2030年全球光伏装机量有望到达270GW/年，2050年到达372GW/年。

据我国光伏职业协会，2020年全球和国内光伏新增装机达130和48GW，估计2030年光伏新增装机超越300和100GW，CAGR9%和8%。

2020下半年至今硅片价格处在上行趋势，也预示下流需求处在景气周期。

光伏范畴石英材料需求约 20 亿元，高纯石英砂需求约 5 万吨

光伏职业用石英材料包含太阳能硅晶铸锭用石英坩埚，以及光伏制作工艺的分散、氧化及 PECVD 工序中运用的石英舟、石英炉管和舟托架等器材。

其间，石英坩埚是硅晶锭成长进程中的耗材，是光伏工业需求量最大的石英器材，现在已全面完成国产化。但石英砂作为坩埚的原材料没有完成规划化的国产化供应。

咱们选用自下而上的办法对光伏用石英玻璃需求进行测算：咱们企图从全球单晶硅装机量倒推单晶坩埚需求量及其对高纯石英砂的需求量。

计算得单晶用石英坩埚商场空间约为12亿元。

咱们以为，除石英坩埚外，光伏制作进程还需用到石英舟、石英炉管和舟托架等其他石英制品。

因而咱们估计光伏用石英材料全体空间大于此次测算值，2020年商场规划估计在20 亿左右（石英坩埚约12亿元，其他耗材约8亿元）。

此外，咱们测算得知高纯石英砂需求量约5万吨。

N 型单晶硅片占比提高望奉献高纯石英砂职业增量

N 型单晶功率高，2030年占比有望提高到50%，望奉献高纯石英砂职业增量。

据 CPIA 的数据，2020年，国内单晶硅片（P 型+N 型）商场占比约90.2%，占比逐年提高。

其间 P 型单晶硅片商场占比由2019年的60%添加到86.9%，N 型单晶硅片约3.3%。

因为在功率方面，N 型单晶硅片>P 型单晶硅片>P 型多晶硅片，CPIA 估计2030年 N 型单晶硅片占比将提高到50%。

而 N 型硅片关于多晶硅质料以及部分辅材的纯度要求更高，N 型硅片替换石英坩埚频率更高（若 N、P 型提拉次数分别为 3 次、5 次，对应坩埚运用量添加估计超 50%），进而对高纯石英砂的需求量更高。

因而，除了光伏下流总量的提高，结构晋级望奉献高纯石英砂职业增量。

高纯石英砂国产化率低；公司依托技能、本钱、产能等优势国产化可期

光伏石英坩埚范畴，凭仗价格优势及技能水平与海外企业距离不断缩小，国内企业已占有大部分商场份额。

而制备单晶石英坩埚需求运用高纯石英砂，而当时全球仅尤尼明、TQC、石英股份三家企业具有量产高纯石英砂的才能，因而高纯石英砂为光伏单晶商场份额争夺的中心。

尤尼明：公司为高纯石英砂职业长时间的全球职业龙头，坐拥美国 SprucePine 区域优质的花岗质伟晶岩矿床，下流广泛应用于半导体范畴，曾操控全球约90%的石英砂商场。

挪威 TQC：

在美国 SprucePine 及挪威一起具有基地，下流可应用于半导体、光伏及电光源范畴。产值约在 3 万吨左右。

石英股份：

公司出产的高纯石英砂一部分自用于石英管棒等材料的出产，一部分进行外销。除半导体范畴用高纯石英砂公司仍需外购，其他范畴用石英砂均可完成自产。

国产高纯石英砂市占率仅约15%：

石英股份2020年外销高纯石英砂7272吨，结合单晶石英坩埚对应高纯石英砂职业需求量约5万吨，则能够得出国产高纯石英砂在全球光伏单晶范畴市占率为15%，当时超越80%的光伏用高纯石英砂商场仍为海外公司所独占。

国产高纯石英砂具有显着价格优势：

2020年石英股份外销高纯石英砂均价为1.97万元/吨。

尤尼明的石英砂单价咱们选用石英坩埚出产企业欧晶科技的收购单价来近似（欧晶科技收购的高纯砂根本悉数来自于尤尼明）。

能够发现尤尼明的石英砂单价约在3万元/吨。

考虑到欧晶科技收购的尤尼明的石英砂部分用于半导体范畴，纯度相较于光伏范畴的更高，因而估计尤尼明出产的光伏用高纯石英砂的价格略低于3万元/吨，但国产石英砂仍具有适当价格优势。

石英股份2万吨高纯石英砂产能方案于21年年末前建成投产，年末能够开释部分产能。首要满意光伏、光纤、光源、半导体、光学等范畴用高端石英制品自用需求，以及满意高纯石英砂的外售需求。

电光源范畴活跃培养高端光源；光纤范畴望企稳上升

电光源范畴：活跃开发高端光源商场，根本脱节对传统光源的依靠。

电光源范畴分为传统光源和特种光源。尽管 LED 照明对出产卤素灯、HID灯、汽车灯等传统光源发生必定冲击，但特种光源事务的开辟将奉献可观增量。

特种光源添加首要来自包含 UV 灭菌灯（灭菌、消毒等设备设备商场对未掺杂/掺杂浓度纷歧的天然石英管和组成熔融石英管的需求出现新高）、植物成长灯、影院灯、激光灯、半导体清洗灯、红外加热、紫外固化、紫外线消毒、紫外活化处理、紫外氧化、高品质剖析及丈量灯具等高端光源范畴。

光纤范畴：职业石英辅材竞赛剧烈，价格有望企稳上升，量增连续。

公司光纤外套管具有技能优势。

跟着 5G 建造在全球范围内如火如荼，将引发对光纤预制棒的微弱需求。

此外，海外 FTTX（光纤接入）的开发和海底光缆铺设要求更多的光纤预制棒。

估计到2026年，全球对光纤预制棒的需求将添加到25880吨，而我国将到达12600吨。

咱们依据长飞光纤招股书的数据（包含职业通行换算系数：1 吨光纤预制棒拉限制 3 万芯公里光纤），测算每芯公里光纤及预制棒产值对应的石英管材商场空间约12万元，测算2019年全球和国内石英管材在光纤范畴商场空间分别为67和31亿元。

石英辅材：

国内大多数企业首要出产操纵棒、支撑棒等非中心材料，竞赛剧烈。

曩昔几年集采价格下滑趋势显着，咱们以为价格已进入底部区间，中长时间需求仍有可观添加，咱们估计价格有望企稳上升。

石英套管（基管）：

在国产技能打破之前，世界上把握中心石英套管（基管）技能的首要是国外的企业，包含德国贺利氏、日本 Tosoh、美国迈图和德国 Qsil 等，包含长飞光纤光缆和利市光电运用的套管大多依靠于进口。

石英股份运用自行研制的连熔制备技能，于2018年成功研制出光纤预制棒用中心材料光纤外套管，完成国产代替。

2019年通过商场推广，已获得业界干流光纤厂商一起认可，并完成批量供货。

盈余猜测与陈述总结 ?

盈余猜测

公司凭仗技能、本钱和资源优势，有望在半导体石英玻璃和光伏用高纯石英砂国产代替的进程中大放异彩，迎高光时间。

公司作为石英材料工业链一体化龙头，收入、成绩有望坚持高增。

估值办法咱们首要选用 PE 估值法，可比公司 PE 估值（2021E、2022E）为80、60倍，首要选用光伏、半导体新材料相关公司，相关标的首要选取自万得半导体材料指数(8841272.WI)，单个标的估值高于其他公司反映了商场对半导体材料上游细分工业链给予了较分解的估值水平。

要害假定，2021-2023年，

1）因为半导体职业需求高增，公司资质认证通往后收入将快速放量，估计半导体石英材料收入增速120%、70%、40%，

2）因为光伏职业需求高增，高纯砂供应偏紧，价格趋势向上，公司 2 万吨高纯石英砂产能行将投产，叠加产能运用率提高，估计高纯石英砂外销销量同比+42.5%、+72.2%、+89.0%，单价同比+8%、+5%、+0%。

依据假定、事务拆分及盈余猜测模型，咱们估计2021-2023年石英股份经营收入 8.9/12.4/17.9亿元，毛利率43%/46/47%，归母净赢利2.3/3.5/5.1亿元，PE 51/34/23倍。比较半导体和光伏范畴材料可比公司，石英股份估值偏低。

考虑到公司具有高纯石英砂提纯才能+半导体设备商高壁垒认证，且成长性强，估值仍有必定提高空间，给予22年40倍市盈率估值。

危险提示 ?

半导体、光伏、电光源需求不及预期。

下流需求或许会受微观和政策等要素影响。

竞赛加重。

职业技能革新、竞赛对手研制加速，或许会对职业竞赛格式发生影响。

商场空间测算误差危险。

文中触及的商场空间等测算均根据必定条件假定，存在实践达不到、不及预期危险。

产能进展变化危险。

电子级、高纯石英砂等产能投进不及预期。新产能投进不及预期危险。

参阅信息滞后危险。

研究陈述运用的揭露材料或许存在信息滞后或更新不及时的危险。

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陈述归于原作者，咱们不做任何出资主张！

作者：中泰证券 孙颖 朱晋潇

陈述原名：《高端石英耗材龙头，半导体和光伏范畴迎高光时间》

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