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邦讯技术：期债存在超跌反弹机会

wx 2022-04-25 09:09:09 6

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进入9月以来，受利率债供应压力仍较大以及2021年专项债提早下发风闻等影响，国债期货主力合约失望心情接连，再创阶段性新低。后期来看，央行证明货币政策回归常态、9月利率债供应压力边沿放缓以及根本面向好的利空开端实现，国债期货短期存在超跌反弹时机。

买卖顺差对经济的支撑在削弱

最新发布8月买卖数据显现，8月出口金额同比上涨9.5%；进口同比下降2.1%，买卖顺差589.3亿美元，前值623.3亿美元，进口增速仍低于商场预期。结合此前发布的PMI数据来看，尽管国内经济接连修正，可是修正的进程不行过火达观，需求全体仍偏弱。出口来看，8月出口金额同比上涨再超商场预期，一方面源于海外经济接连修正的进程，另一方面在于防疫物资保持高增速的支撑。但也应留意防疫物资中，除塑料制品外的其他防疫物资增速显着下滑，未来防疫物资的增速对出口的支撑大概率边沿转弱。全体看，8月出口数据持续增长，阐明全球经济在修正。别的，印度疫情仍未有用操控，但我国对印度出口仍显着上升。从买卖顺差来看，跟着防疫物资增速趋缓，叠加全球规划买卖争端不断，未来买卖顺差对经济的支撑开端转弱。

重视经济达观预期实现以及或许存在的预期差。最新发布8月官方制造业PMI小幅下滑，主要是出产端的连累，可是制造业和非制造业的表里需都在好转，并且需求的复苏还有可持续性，尤其是基建投资和消费方面，未来还会持续修正。短期出产端的下滑一方面源于洪涝灾害对出产端的限制。另一方面在于，之前需求端的康复一直在持续，可是仍偏慢，导致其反噬出产端。这从库存保持高位以及去化显着放缓能够看出。详细需求方面，8月新出口订单在前期大幅上升基础上由前值48.4持续上升至49.1，已接连上升4个月，15个职业中有13个职业上升。尽管当时美国二次疫情进入拐点，但欧洲疫情呈现反弹，这或许是后期出口的潜在压力点。归纳来看，制造业PMI接连6个月处于扩张区间，反映国内经济康复耐性十足。短期表里需仍有支撑，表里复苏共振期将持续。要点重视预期过于达观发生的预期差带来的买卖性时机。

利率债供应压力边沿放缓

邦讯技术：期债存在超跌反弹机会

8月以来，因为之前为特别国债发行让道的国债、当地政府债以及金融债发行开端放量，其对资金面以及债市的影响较大。详细看，8月政府债券发行放量，净供应为年内次高水平，仅低于5月的最高峰。其间，8月国债和当地债算计发行1.77万亿元为年内次高水平，政策性金融债8月发行5300亿元，利率债8月算计发行22947亿元，仅次于5月的最高峰。结合年内剩下利率债发行规划有限、财政部要求10月底前发完专项债的要求以及专项债早发行早起效的要求，估计9月开端，全体利率债的供应压力将边沿转弱。其到了10月今后，供应压力将持续转弱。

当地债方面，9月到期量为2425亿元，若假定剩下专项债大头在9月发行结束，那么估计9月当地债净增量为7000亿元左右。若假定剩下的专项债在9月和10月的散布份额为2:1,那么估计9月当地债大约净增5000亿出面。

因而归纳来看，估计9月份政府债券算计净增量在8000亿—10000亿元，较8月份下降4000亿—6000亿元，算计发行量在1.08万亿—1.32万亿元邻近。全体看，未来政府债券的供应压力将逐步削弱。此外，在前期央行出手管理资金空转套利后，银行系统超储率不断走低。后期在利率债供应压力仍不小的状况下，要点重视央行中长线资金的投进状况。

（作者单位：新湖期货）

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