基金下折是什么意思(折上折的含义)

《基金司理出资笔记》财物装备系列

一层一层，剥开大类财物装备的心

常常有出资者问：“指数基金分明是盯梢指数，指数涨多少，指数基金就涨多少，为何有的时分会产生指数基金和盯梢指数自身有很大差错的现象呢？”今天，老罗就和我们好好说一下指数基金盯梢差错的一些原因，给我们揭秘影响指数基金盯梢差错的那些事情。

大额申购对指数盯梢差错的影响

大额申购关于指数基金的影响首要是稀释第二天的涨跌。例如，xx年xx月xx日中证医疗指数涨了4.86％，而盯梢该指数的医疗指数基金净值当天仅涨1.61％，究其原因，在前一日中证医疗指数基金产生了大额申购，当日申购的资金享用第二天的涨跌幅，可是该笔资金还归于在途资金，第二天并未到账，基金司理也无法操作，所以当天的涨幅被稀释了。举个形象的比如，你预备好了一桌菜，原本要来一桌人，忽然到饭点的时分被奉告还要来两桌人，这个时分就算你再三头六臂，也来不及再去买两桌菜，就导致一桌菜、三桌人吃，最终我们都没吃饱的成果。

当然假如第二天暴降，当天的跌幅也会被稀释，原有出资者也会因为前一天的大额申购使得第二天的基金净值跌幅较小。相同形象的比如便是，一桌难吃的菜，三桌人来吃，这样我们的难过程度会低一点。

大额换回对指数盯梢差错的影响

大额换回对指数盯梢差错的影响首要有两方面，一方面，换回产生的换回费对基金净值有影响。另一方面，换回卖出的价格对指数基金也有影响。

（1）换回产生的换回费对基金净值的影响。基金合同规定换回产生的换回费不低于25％归入基金净财物，这是对持续持有者的维护。一般股票型基金的换回费率为0.5％，假定产生98％基金比例换回，而且换回费的25％归入基金净财物，不考虑其他要素影响，那么大额换回关于当天净值可以增厚6.125％。

（2）换回卖出的价格对指数基金的影响。因为换回的出资者是依照T日的收盘净值承认的，可是为应对基金的换回，基金司理需求T+1日卖出股票，故卖出价格的凹凸关于持续持有的出资者存在影响。假定产生20％的大额换回，若T+1日对应指数最高涨幅为4％，最低跌幅为4％，收盘时涨幅为0％，不考虑其他要素，若基金司理挑选了于最高涨幅4％悉数卖出，那么这部分换回关于当天基金净值影响为正1％，反之若基金司理于最低跌幅悉数卖出，那么关于该基金，当天净值影响为负1％。

理解了这个道理，我给我们再举个比如：某互联网基金在2015年7月9日，对应标的移动互联网指数涨幅为3.2％，基金净值增幅却为负0.1％，究其原因，据老罗剖析，本相只要一个，该基金办理人在7月9日开盘低开时低位卖出指数成份股票，为了敷衍接下来的基金下折所带来的巨额换回。

停牌股票的估值调整对指数盯梢差错的影响

停牌股票的估值调整对指数盯梢差错也有影响。假定指数基金触发估值调整的停牌股票占30％，而对应的指数里边的停牌成份股每天涨跌幅都为0，因为价格不变，而对应基金财物里边的停牌成份股要依照指数收益法进行调整，若当天对应AMAC指数上涨3％，管帐上需求对这个停牌股票进行估值调整，则停牌股票关于基金的净值是增厚0.9％，反之，若对应AMAC指数跌落3％，则停牌股票关于基金的净值是削减0.9％。

别的，因为用指数收益法调整的股票估值和实践交易价格有差错，因而停牌股票复牌后会导致当天净值和指数涨幅有差错。例如某国防军工指数基金在2016年2月18日，对应的国防军工指数跌了2.21％，而实践基金净值仅跌了0.64％，首要原因是因为航天科技复牌，停牌期间AMAC指数累计跌落了37％，导致调整航天科技股票估值价为33.06元，成果复牌首日虽然跌停，可是盘中翻开跌停且成交活泼，航天科技的估值调整为当天收盘价47.59元，相当于股票价格一天涨了约44％，所以该基金当天的净值和指数较大的差错是由航天科技复牌导致的。

影响指数盯梢差错的要素还有指数分红、指数的仓位改变、指数的调样等要素，也是检测基金办理人归纳办理能力的一种体现。当然，遇到如上面比如所述的大额申购、大额换回及停牌后股票改变导致估值调整等，对指数基金办理人检测较大，也难以防止呈现必定的盯梢违背。反之，出资者假如能预判出上述事情，就可以运用上述事情进行套利。老罗讲了上面这些干货，希望能协助我们提早预判或许过后判别出某些指数基金某日盯梢差错较大的原因，然后对我们进行指数化出资有所协助。

老罗有话说：

（1）尽量挑选盯梢同一个指数的指数基金里边规划最大的。这样防止大额申购/换回导致对规划形成冲击，然后影响盯梢差错。

（2）尽量挑选盯梢同一个指数非分级指数基金。众所周知，分级基金因为在大额折溢价期间简略引来很多套利资金，然后需应对大额申购或换回导致的盯梢差错添加。别的，分级基金的费率也高于一般指数基金。

（3）估值套利需谨慎。以此前的乐视网为例，此前有基金已将其估值调整至3.91元，2018年乐视网要复牌后，其时商场上有声响说到基金持有乐视网的权重较高，假如乐视网在3.91元估值价上面翻开跌停板，当天乐视网就会依照实践的价格估值调回去，基金产品当天就能取得这部分调回去的额定收益，然后完成套利。

可是老罗以为这个套利听起来很美，成果并不美。以创业板50指数基金2017年四季报显现乐视网占比6.09％，在2018年2月8日乐视网翻开跌停收盘报于5.08元，理论上当天基金会因为估值调整导致多赚取（5.08÷3.91-1）×6.09％=1.8％的额定超量收益，而实践呢，当天创业板50指数涨幅为1.64％，而创业板50基金当天涨幅1.72％，只是跑赢0.08％。

这是什么原因呢？（1）出资者以为这个能套利，不断申购，规划增大稀释了乐视网的占比。数据显现，到2018年2月8日，创业板50基金规划9亿元，比较2017年2亿元规划增幅到达350％，相当于乐视网的占比现已被稀释到只要1.35％，所以超量收益理论上只要0.4％左右。（2）因为2月8日乐视网翻开跌停板，基金司理并不是神仙，不必定能悉数卖在最高点，所以很可能卖掉乐视网的价格低于5.08元。

别的，实践上出资者并不知道这个跌停的股票什么时分翻开跌停，假如提早申购，商场跌落，自己的财物还会接受商场跌落的危险；假如翻开跌停的当天申购，当天晚上估值就会调整回去，出资者现已不能享用到估值调整带来的收益。所以，运用估值调整套利这个东西听起来很美，实践没那么简略，出资者在进行套利的时分一般考虑几个问题：（1）商场是不是在底部了？（2）这个基金值得持有吗？（3）基金规划会不会因大额申购稀释停牌股票的占比？等这三个问题想清楚，再进行估值套利。

罗国庆，广发基金指数出资部负责人兼基金司理、沪深交易所ETF训练讲师，雪球“大 V”老罗话指数出资，江湖人称老罗，多年来专心于指数及量化出资范畴。关于出资经验不足的中小出资者，老罗更推重以指数基金定投的方法介入商场。一起著有《指数出资从入门到精华》、《基金定投让财富滚雪球》、《ETF出资攻略》。

本文源自金融界网