关于雄韬股份的信息

跟着新动力退补进程的加速，一部分过度依靠补助的中小新动力企业逐步被逼退出，导致给这些二三线新动力厂商供给相关配件的雄韬股份呈现不少坏账。但在资金流严重的一起，公司却接连大手笔分红以回馈大股东。

本刊特约作者?诗与星空/文

跟着新动力车职业的爆发式添加，越来越多的出资者开端重视这个赛道。尤其是当特斯拉成为全球市值榜首的轿车厂商后，我国的新动力车职业也迅猛发展。

除了电动车外，别的一条新动力车的道路也备受重视。

跟着浸透率的不断提高，电动车有望完成对燃油车的代替。可是，电动车代替的首要是乘用车范畴，尤其是汽油车。由于充电时长等原因，电动车很难对柴油车构成有用的代替。

我国的柴油车现在保有量大约1956.7万辆，仅占机动车保有量的6.3%、轿车保有量的9%。但柴油车排放了占机动车排放总量63.4%的氮氧化物和95.9%的颗粒物。也便是说，从环保的视点，占比更低的柴油车，才应该是被代替的要点。而代替的最或许的道路，便是氢动力。

在A股，有不少上市公司从事氢动力相关的研制出产，其间雄韬股份（002733.SZ）在氢燃料电池范畴，完成了量产。据财报介绍，公司和武汉理工大学协作，完成了氢燃料电池的技能打破。凭仗公司在氢动力范畴的共同技能优势，公司受到了许多出资者的喜爱。

首现亏本痕迹

雄韬股份发布的三季报显现，2021年1-9月份，公司完成营收22.89亿元，较上年添加了28.83%，但归属于母公司股东的净利润却亏本570万元。假如不能在四季度完成扭亏为盈的话，公司有或许呈现自2013年上市以来的初次年度亏本。

从利润表看，公司前三季度亏本的首要原因是归纳毛利率较低，现有的营收规划不足以支撑盈余。那么公司以前年度是怎样盈余的呢？假如细心阅读公司历年财报，会发现其实近年来一向不怎样挣钱，2017年至2020年四年的扣非净利润算计只要7300万元。关于一家年营收额超越20亿元的上市公司来说，这根本上是挣扎在盈亏平衡点上。

首要原因和公司的营收结构有关，尽管运营燃料电池、锂电池等相关高科技的事务，但公司的首要事务是铅酸蓄电池，2020年年报显现，其占营收份额超越77%。这是一种相对过期的产品，毛利率只要16%左右。

现金流危机

在每年赚取菲薄的净利润的一起，公司的现金流也十分困难。

2017年至2020年，公司的运营性现金流量净额分别为-1.8亿元、2.59亿元、2.49亿元和1.38亿元，初看起来，2018年今后，公司的运营效果都能及时回收现金。

可是，结合出资性现金流量净额就会发现，公司出售产品赚到的现金，又以别的的方式丢失了，同期公司出资性现金流量净额分别为-1.33亿元、-1.42亿元、-2.47亿元和-2.64亿元。

从财物负债表同期添加的项目看，首要是设备更新等固定财物出资的添加。但固定财物的添加并没有带来营收规划的显着扩大和成绩的好转，阐明公司新增财物的出资回报率比较差。

一般来说，高速成长期的企业会进行更多的设备出资，但雄韬股份作为上世纪90年代建立、上市8年的老牌企业，运营范围安稳，营收规划改变不大，并不存在高速成长的状况。

公司靠什么保持现金流呢？借钱。

财物负债表显现，首要是靠银行借款。短期告贷逐年添加，从上市之初的4.2亿元添加到了2021年三季报的8.86亿元。

在大规划告贷的一起，公司账面有16亿元的现金（据半年报发表，其间约3亿元受限）和2.5亿元的理财。

利润表显现，公司近年来的利息支出均超越5000万元，2021年前三季度利息支出4374万元，和净利润比较，公司的利息支出担负十分重，乃至超越大多数年份的扣非净利润。

这种财报数据结构，根本能够判定是存贷双高的痕迹。

而一提存贷双高，出资者会不谋而合的想到*ST康美（600518.SH）等企业，这类企业的首要特色是账面存款其实是假造的或许被实控人挪作他用。

那么，雄韬股份是否存在着银行存款造假的或许？

笔者细心看了一下公司的安排架构和银行存款构成，发现公司有两大特色，一是分支机构比较多，公司旗下46家子公司，遍布全国乃至海外（公司海外子公司散布在比利时、法国、芬兰、越南等国家），尤其是海外子公司需求在当地银行存有必定的资金保持正常周转，各子公司集腋成裘，就会有许多无法统筹运用的资金滞留在账面；二是公司财报显现，上市时征集到的资金还没怎样花，许多募投项目没有竣工，依据证监会的要求，募资资金必须按募资用处运用，不得挪作他用，因而公司将搁置的资金放在银行或许购买理财产品。

从这个视角来看，公司资金链的确严重。

2021年8月份，公司发布公告称改变征集资金用处，或许能够愈加有用的运用资金，减轻利息支出的压力。

应收账款质押

2021年6月，雄韬股份发布了一则公告，称将一部分应收账款质押给国开行深圳分行，来交换流动资金。公告显现，授信期限12个月，授信额度3000万元。

一方面，这一行为验证了上文剖析的公司资金周转比较困难，需求持续弥补现金流；另一方面，除了易事特（300376.SZ），公司的大部分应收款不被国开行认可，质量不高，坏账危险比较大。

据公告，此次质押的应收款的客户是易事特，也是一家A股上市公司。从半年报看，公司发表的前五大客户（未发表称号）中，只要榜首、第二大客户的营收金额是超越3000万元的，其间榜首大客户2.39亿元（未计提坏账预备），第二大客户1.52亿元（计提656万坏账预备），大部分余额在一年之内。

可是，据易事特财报显现，该公司的敷衍款首要是设备款和材料款，敷衍设备收购金钱2.93亿元，并无超越一年的敷衍金钱。

假如说易事特作为比较优质的公司，应收款相对安全的话，那么从大局看，雄韬股份应收款的全体质量不高。

尽管新动力职业正在成长期，可是这个职业集中度十分高，除非是职业龙头，不然很简单被严酷的市场竞争筛选。跟着新动力退补进程的加速，一部分过度依靠补助的中小新动力企业逐步被逼退出，也导致给这些二三线新动力厂商供给相关配件的雄韬股份呈现坏账。

2018年年报显现，公司信誉减值丢失3440万元，财物减值丢失2882万元；2020年年报显现，信誉减值丢失3889万元，财物减值丢失1977万元。2021年三季报中，信誉减值丢失只要67万元，财物减值丢失2683万元。

依据证监会的规矩，季报不需通过审计，导致财物减值预备和信誉减值丢失项目或许失真。而到了年报审计的时分，事务所会依据审计要求进行函证，终究2021年年报很或许呈现较为大额的财物减值预备和信誉减值丢失。

除了应收账款质押外，公司在11月8日发布一则公告，向金融机构请求授信额度。公告显现，承当授信的金融机构是深圳市高新投小额借款有限公司，而质押物是三项专利，授信额度6000万元，授信额度期限是360天。

这个公告的信息量很大：榜首，当时公司资金严重，却有或许现已很难从银行贷到款，为了融资周转，不得不转向小贷公司，这类金融机构的特色是相对简单获取资金，但利息本钱极高；第二，传统的借款都是拿厂房、出产设备等财物进行质押，而公司挑选运用专利质押，也阐明账面财物不行优质。事实上，公告也显现，真实让这笔授信请求终究成交的，并非上述三项专利，而是公司控股子公司湖北雄韬的反担保，该子公司账面约1.14亿元的净财物。

失血式分红

在资金链紧绷绰绰有余的一起，公司却不忘大手笔分红。近年来的年报显现，公司2018年分红7002万元，占净利润74.31%；2019年分红8753万元，占净利润的51.11%；2020年分红3842万元，占净利润的50.38%。结合现金流量表状况，能够得知公司分红的金额远超实践承受能力。

据同花顺iFind，公司前十大股东持股算计49.3%。

考虑到公司资金周转十分困难，分红给公司的现金流带来极大的压力。从某种意义上讲，公司求助小贷，其实很大程度上也是为了分红，尽或许的使用上市公司，给大股东们多带来更多的收益。

（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：自己不持有文中所提及的股票）