圆通内部申购平台(圆通速递内部申购平台)

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摘要

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1、公司是国内抢先的归纳性快递物流运营商，在事务规划、网络掩盖率、运营功率及大众满意度等方面均位居职业前列，市占率到达12.79%。中心事务为快递事务（占营收85.26%）和货运署理事务（占营收13.45%），不断拓宽增值服务（占营收0.26%）。

2、公司18年成绩增速迅猛，相较2017年显着回暖，Q3增速录得44.74%，重回2016年前史高位区间；净利润水平增速继续进步，毛利率水平上升。

3、公司一向走在立异前列，不断打造事务新增加点，在世界商场拓宽、航空物流布局方面抢占先机，构成差异化优势；一起重视转运中心建造，进步中长时间运能和干线运力。

4、估计圆通转债转股溢价率在4%左右，上市价格估计在104.83元-110.63元区间，中枢价格为107.72元。

5、估计原股东优先配售规划为40%，可供网上网下申购的转债估计为22亿元，依照网上8-10万户打满，网下500-700户50%资金参加度预算，中签率在0.3%-0.41%之间。

6、圆通转债打新收益相对较高，破发概率低。若正股跌落0.91%以上，抢权申购的收益率就可能被彻底吐出。主张申购，不用抢权。

危险提示：正股及商场大幅动摇危险

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目录

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1 圆通速递：快递职业龙头，成绩中枢上移

1.1 公司速览：国内抢先的归纳性快递物流运营商

1.2 运营概略：18年成绩回暖，毛利率水平上升

1.3 增加逻辑：重视提质增效，加快开辟新事务

1.3.1 快递职业生长气势不减

1.3.2 抢占先机，不断拓宽新增加点

1.3.3 公司市占率靠前，盈余才能有待进一步进步

1.4 募投项目预期

2 发行要害信息

3 圆通转债：可能为强股性转债

4 上市价格中枢：107.72元

5 中签率约在0.3%-0.41%之间

6 主张申购，不用抢权

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正文

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1 圆通速递：快递职业龙头，成绩中枢上移

1.1 公司速览：国内抢先的归纳性快递物流运营商

圆通速递是国内抢先的归纳性快递物流运营商，以快递服务为中心，供给代收货款、仓配一体等物流延伸服务。公司创立于2000年，2016年10月借壳大杨创世上市，为快递职业榜首股。在事务规划、网络掩盖率、运营功率及大众满意度等方面均位居职业前列。

公司的中心事务为快递事务（占营收85.26%）和货运署理事务（占营收13.45%），不断拓宽增值服务（占营收0.26%）。公司具有自营纽带转运中心 64 个，加盟商 3000 家，快递服务网络掩盖全国 31 个省、自治区和直辖市，地级以上城市已根本完成全掩盖，县级以上城市掩盖率到达96.73%。2017 年11月公司收买香港先达世界（后更名为圆通速递世界），在全球17个国家和地区具有公司实体，在全球具有54个自建站点，事务范围掩盖超越150个国家、超越2000条世界航线。

公司快递事务流程的首要环节包含快件揽收、快件中转、干线运送、快件派送。其间，快件中转环节首要由公司自营纽带转运中心系统承当，快件揽收和派送环节首要由加盟商网络承当。

1.2 运营概略：18年成绩回暖，毛利率水平上升

公司2018年成绩增速迅猛，相较2017年显着回暖。公司2016年上市时营收与净利润增速创前史高点，虽然2017年增速有所下滑，但仍坚持近20%的高速增加。2018年成绩增速迅猛，Q1、Q2、Q3增速别离录得52.88%、46.95%、44.74%，重回2016年区间；净利润水平增速继续进步，Q1、Q2、Q3增速别离录得13.00%、15.69%、18.53%。

公司2018年采取了一系列降本钱办法，包含进步自有运送车占比、晋级转运中心主动化率、燃油会集收买、推进电子面单等，毛利率水平继续上升，现在安稳在13.1%的水平。

1.3 增加逻辑：重视提质增效，加快开辟新事务

1.3.1 快递职业生长气势不减

我国快递职业的商场总量及营收增速坚持中高位。据国家邮政局发布的统计数据，2009年-2017年，全国快递服务企业事务量由18.6亿件增至400.6亿件，年均复合增加率约46.79%；全国快递服务企业事务收入由479亿元增至4957.1亿元，年均复合增加率约 33.92%，快递职业生长气势不减。

1.3.2 抢占先机，不断拓宽新增加点

公司自2000年建立以来，立异行动频出：首先提出“全年无休”服务理念、首先与淘宝打开战略协作、成为民营快递公司上市榜首股等。近两年来不断打造新的事务增加点，在世界商场拓宽、航空物流布局方面抢占先机；一起重视转运中心建造，进步中长时间运能和干线运力：

（1）拓宽世界商场：2017年11月收买香港先达世界（后更名为圆通速递世界），作为公司拓宽世界商场的重要载体之一；主张“全球包裹联盟”（Global Parcel Alliance），是现在仅有一个由国内物流快递企业主张的世界化物流快递联盟渠道。

（2）航空物流布局：2015年公司全资子公司圆通航空开航运营，成为国内仅有的2家具有自有航空公司的民营快递企业之一；2018年6月与菜鸟、中航联合中标我国香港世界机场高端物流中心开展项目；2018年7月拟出资122亿元在嘉兴机场建造全球航空物流纽带、超级同享联运中心和商贸集散中心。

（3）重视长时间运能进步：重视出资土地、转运中心等长时间财物，2018年4月竞得萧山空港物流园航空总部基地地块，建造航空总部、航空分拨转运中心；2018年7月针对中高端商务客户及个人推出“许诺达特快”，着重发力B网；2018年11月发行可转债，拟出资多功能转运及仓储一体化建造项目、转运中心主动化晋级项目和航空运能进步项目。

前瞻性的世界化视界有望使其优先获益于电商世界化和高端需求开释，然后构成差异化优势，不断进步盈余空间。

1.3.3 公司市占率靠前，盈余才能有待进一步进步

2017年，快递职业快递与包裹服务品牌会集度指数CR8为78.7，职业会集度不断进步，公司18年Q3事务量市占率到达12.79%，安稳在职业榜首队伍。

与首要竞争对手比较，公司生长性较强，盈余才能有待进步。2018Q3数据显现，公司营收增速排名榜首，到达44.74%；公司毛利率水平居于末位，净利润增速和ROE居第四，盈余才能有待进步；估值水平相对较低，市盈率为19.48。

1.4募投项目预期

23亿元用于多功能转运及仓储一体化建造项目，根据自有土地建造转运及仓储一体化的多功能转运纽带，将有助于上市公司进步中转才能和对中心资源的掌控力，进一步推进转运网络完成主动化转型晋级。

10亿元用于转运中心主动化晋级项目，首要出资于对公司现有纽带转运中心装备主动化分拣设备，进步快件分拣转运事务流程的才智化水平，下降人力本钱，进步服务才能。详细包含智能化全主动运送设备、智能化全主动分拣设备、配套主动/半主动分拣设备及其他配套设备。

3.5亿元用于航空运能进步项目，置办引入4架航空货运飞机（波音757-200和波音737-800各2架）。项目施行后将扩大公司自有货运机队规划，丰厚货运机型并进步长途运送才能，稳固和进步公司自有航空运能网络，为公司由电商商场向高端商务商场、世界商场转型晋级奠定良好基础。

2 发行要害信息

3 圆通转债：可能为强股性转债

圆通转债的转股价格为10.89元，与现在11.28元的正股价格比较有必定溢价空间，初始平价103.58元，具有强股性。

下修条款较宽松，其他条款中规中矩。

4 上市价格中枢：107.72元

圆通转债的转债平价为103.58元/股，与其平价相邻的安井转债、17桐昆EB转股溢价率别离为4.83%、4.38%；归纳考虑职业远景、公司成绩状况，结合快递职业转债稀缺性，咱们给予圆通转债4%左右的转股溢价率，照此预算，其上市价格坐落104.83元-110.64元区间内，中枢价格为107.72元。

值得注意的是，咱们观察到可转债公告发布日、申购日邻近，正股价格往往有相当程度的拉升，如若上市前股价回调，上市价格中枢将不可避免的下移。

5 中签率约在0.3%-0.41%之间

原A股股东可优先配售，余额部分向网下和网上发行，预设的发行数量份额为50%：50%。前十大股东中算计持股89.81%，控股股东为上海圆通蛟龙出资开展（集团）有限公司，持股份额51.01%，实践操控人为喻会蛟、张小娟。

控股股东蛟龙集团许诺出资不低于12亿元（占发行量的32.88%）参加优先配售，假定原股东优先配售总额占到40%，则将有22亿元转债可供网下和网上申购。依照网下和网上预设的发行数量50%：50%，并结合近期转债商场申购状况预算，估计网上有用申购户数在8-10万户，网下有用申购户数在500-700户；网上打满，网下50%资金参加度下的申购数量算计在5350亿-7370亿，中签率在0.3%-0.41%之间。

6 主张申购，不用抢权

圆通转债打新收益相对较高，破发概率低。若正股跌落0.91%以上，抢权申购的收益率就可能被彻底吐出。主张申购，不用抢权。

本文内容源于已发布陈述《成绩中枢上移的快递龙头——圆通速递可转债申购价值剖析》

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