中天科技(中天科技电子采购平台)

公司新动力事务完成全球布局，具有在印度等六地的海外工厂，一起在美国等10 地具有营销中心。跟着公司新动力三大事务板块深度耕耘，跟着商场需求快速开释，公司新动力事务面对宽广的生长空间。估计公司2022年新动力事务板块收入有望打破50 亿元，较2020 年的15.05 亿元大幅添加230%以上。

11月以来，中天科技股价涨幅现已挨近70%，现在现已来到17块左右。但是这与天风证券在11月5日研报中的23.94元/股的合理估值仍然相继甚远。而就在昨日（12月9日），中信建投一篇《十问十答看中天科技》陈述中，对中天科技2022年的合理估值为976亿元，对应股价30.26。短短一个多月，究竟发生了什么？让这家4年多无人问津的公司，忽然备受追捧？咱们依据券商逻辑来扒一扒。

咱们首要来看一看天风和中信建投的估值差异差异在哪里。

依据天风研报，估计2022年公司净利润38.51亿，给予22年19倍PE，对应股价23.94。而依据中信建投研报，估计2022年净利润39.83亿，与天风距离并不太大。不过其选用分部估值法为公司估值。

海缆事务可对标东方电缆，2022年对应24.08倍PE 和市值361.16亿元；新动力事务主张对标正泰电器、回天新材、赛伍技能、鹏辉动力、欣旺达、亿纬锂能，2022年对应40.37倍PE 和市值169.56 亿元；其它事务对标利市光电、长飞光纤、宝胜股份，2022年对应21.58倍PE和市值445.18亿元。分部估值加总后，中天科技2022年算计市值976 亿元，对应2022年PE 24.50倍。

笔者比较认同中信建投对不同事务给予不同PE的估值办法。以下，咱们剖析券商忽然看好中天科技的首要逻辑。

逻辑一：海优势电：平价上网进程提速，海缆海工环节获益大

我国海优势能资源首要处于东部滨海省份，海风能开展潜力巨大。国补带动下，20/21 年国内海风引来“抢装潮”，咱们以为国补退坡后，国内海风装机量仍将坚持高位，由于：

1）广东、江苏和辽宁等地省补有望接力国补；

2）各省十四五期间算计新增规划或达35GW 以上；

3）风机大型化趋势叠加零部件降价，平价上网进展加速。

对标海外，欧洲海优势电已开展至竞价上网阶段。从海风工业各个环节来看，海缆和海工两个环节都存在供应较为有限、进入门槛较高、扩产周期较长的特色，未来降价压力相对较小，或为平价上网最大获益方。格式上中天科技、东方电缆、利市光电呈鼎足之势较为安稳。

逻辑二：电力传输：双碳推进特高压建造，中天位置抢先

双碳规划催生巨量跨区运送需求，特高压输电具有大容量、长距离、低损耗的优势，建造景气继续高升。国家电网和南方电网“十四五”电网规划出资远超“十三五”同期，估计特高压出资规划超3000亿元。随同战略性新兴工业和高端制造业的开展，专用特种电缆商场未来几年CAGR 或到达15%。公司高端电缆产品实力微弱，OPGW、ADSS产品份额抢先，2019年特高压电缆产值国内榜首、2020 年特种导线品牌国内榜首。

逻辑三：光伏&储能：高景气确定性强，公司布局逐见成效

光伏：碳中和结构之下，更多光伏方针或打破预期。分布式光伏份额或继续提高，商场潜力巨大。公司在光伏项目经历堆集充沛，2021 年公司获得了如东县的超大项目，如东具有全长85.87 千米海岸线，约占全省的1/9，滩涂资源丰厚，可利用面积约为6.93 万公顷。

丰厚的滩涂资源赋能建造光伏电站，规划光伏装机规划到达300万千瓦，估计将带动超越230亿元的收入。公司现在具有超越400MW 的优质分布式光伏电站，现在现金流状况良好。

公司首要出产背板，现已与隆基股份、金科股份、天合光能等光伏组件公司树立战略协作伙伴关系，现在年产能在2 亿平方米左右。公司氟膜年产能也是2 亿平方米，是国内第二大氟膜出产企业。公司氟膜产品以其优胜的耐候性，与客户到达战略协作，在K 膜商场占有率达30%~35%。

储能：可再生动力并网配储需求微弱，“十四五”国内锂电储能年均装机或超6GW（2020 年仅1.6GW）。公司在储能范畴布局多年，具有较强竞争力，2019 年电化学储能新增装机量排名中，公司位居第7，且与第2-6名距离不大。

公司在储能职业打造了全工业链布局，完成电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。公司承建多个项目“之最”，在电网侧、用户侧储能体系均有布局，职业抢先。

为应对未来储能需求的添加，公司活跃扩张产能，2021 年2 月，中天科技“210 项目”揭牌，项目建成后可构成年产5GWh 高效锂电池储能体系的出产能力。

铜箔范畴：公司专心于锂电铜箔+PCB 铜箔，活跃扩张产能，改变募资项目为“高性能电子铜箔”项目，并于2021 年7 月正式开工高性能电子铜箔二期项目，估计建成后铜箔年产能将到达4 万吨，有望奉献可观的销售收入。

公司新动力事务完成全球布局，具有在印度等六地的海外工厂，一起在美国等10 地具有营销中心。跟着公司新动力三大事务板块深度耕耘，跟着商场需求快速开释，公司新动力事务面对宽广生长空间。估计公司2022 年新动力事务板块收入有望打破50 亿元，较2020 年的15.05 亿元大幅添加230%以上。

参考材料：

天风证券-中天科技-600522-布局十年，储能+电子铜箔+光伏有望迎来严重开展机会-211105

中信建投-中天科技-600522-十问十答看中天科技-211209

本陈述由研讨助理帮忙材料收拾，由出资参谋编撰。出资参谋：黄波（挂号编号：A0740620120007）