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启明转债072439打新价值分析

wx头像 wx 2021-11-26 10:13:19 6
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公司简介：

中国网络信息安全市场的绝对龙头。公司是国内成立最早、最具实力并拥有完全自主知识产权的综合性信息网络安全企业，长期以来致力于为企业级用户提供网络安全软/硬件产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案。公司主要产品包括安全网关、安全检测、数据安全与平台、安全服务与工具及相关第三方硬件等，客户覆盖政府、军队、电信、金融、制造业、能源、交通、传媒、教育等多个行业领域。近年来公司通过“内生+外延”式发展，不断完善信息安全产业链布局，持续提升在政府、军队、银行等下游客户中的覆盖率，稳固行业领导地位。2018年前三季度，公司实现营业收入13.02亿元，同比上升10.75%，归母净利润为1.18亿元，同比上升114.56%，毛利率为63.53%。根据业绩快报显示，公司2018年营业收入同比增长10.58%，归母净利润同比增长25.87%。

启明转债基本要素分析

3月24日晚，启明星辰信息技术集团股份有限公司(以下简称“启明星辰”)发布公告，将于2019年3月27日发行10.45亿元可转债，此次募集资金将用于济南安全运营中心建设项目、杭州安全运营中心建设项目、昆明安全运营中心和网络安全培训中心建设项目、郑州安全运营中心和网络安全培训中心建设项目以及补充流动资金。以下我们对启明转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为87.24元，YTM为2.89%。启明转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的113%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/3/22)5.31%作为贴现率估算，债底价值为87.24元，纯债对应的YTM为2.89%，债底保护性尚可。

平价为98.94元，各条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为28.33元/股，启明星辰(002439.SZ)3月22日的收盘价为28.03元，对应转债平价为98.94元。启明转债的下修条款为：10/20，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，各条款中规中矩。

总股本稀释率为4.11%。若按启明星辰(002439.SZ)初始转股价28.33元/股进行转股，转债发行对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为4.11%和5.91%，稀释程度一般。

安全价格要点

1.到期安全价：118.3元

2.回售安全价：101.8元

3.面值安全价：100元

4.纯债安全价：87.18元

大股东认购情况

(1)公司大股东路演中未表明认购计划，预计部分认购。

申购单账户中签预测及资金安排(单账户1000元)

(1)假设原始股东配售率在65%-80%，网上折算顶格申购人数在56万-66万之间。单账户顶格申购启明转债(128061)预计中0.3-0.7签，单账户需要准备1000元。

(2)极小概率出现单账户多签的情况，申购时合理选择申购数量，避免出现所有流动资金被锁死的情况出现，申购后缴款不足还会被计算违约1次，影响未来新股和转债申购。

(3)单账户多签会加大收益，但是也会加大出现不利情况的亏损。

公司概况要点

1.主营业务：网络安全软/硬件产品及解决方案，行业龙头。

2.估值与盈利：PB 8.11，PE-TTM 50，ROE 16.8%，营收同比+10.58%，利润同比+25.87%，股息率0.17%。

3.市值大小：总市值258亿，流通值180亿，发行转债规模比值4%。

4.控股与质押：民营企业，质押比 9.25%。

5.题材要点：大数据、边缘计算、网络安全、军工、工业互联网去IOE。

简要评价

条款一般，下修还算宽松;估值偏高，PB高，下修安全垫充足;资质较好，业绩一般;市值中下，转债占比小;题材突出。

本文地址：https://www.changhecl.com/13646.html
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