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平安综合金融图片(长盈宝)

wx 2022-04-18 11:32:00 6

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申万宏源解读2021券商板块行情：职业景气量目标保持在高位，1月新发偏股基金创前史新高，成交活跃度同比高增。1）2021年1月新建立偏股基金共4500亿份，同比增加314%，为前史单月新高。3个月期理财产品年收益率均匀3.75%，同比下降24bps。2）商场交投活跃度同比高增：1月日均股票成交1.09万亿元，同比增加56%；日均两融余额1.69万亿元，同比增加61%。3）陆港股通净买入保持较高规划：1月陆股通净买入400亿元，明显高于2020年月均174亿元；1月港股通净买入2595亿元，同比增9.5倍，为前史单月最高。

20年减值计提影响板块心情，实为夯实来年；1Q21职业盈余开门红，净利润估计超30%。前期部分券商发表20年成绩预告，一起发表减值公告，在2020年商场环境较好的布景下，这恰恰是券商进一步做实财物质量的体现（并非财物质量的恶化），也为来年成绩稳健增加夯实根底。咱们估计职业1Q21归母净利润增速超越30%；在全年日均股基成交额9000亿，年末两融余额1.8万亿的职业中性假设下，2021年职业净利润增速约16%。

高景气vs轻视值，部分个股PB估值回到3Q18水平。申万券商指数年头至今累计跌落9.6%，到2月5日，板块静态PB估值前史分位数散布区间如下：1）5%分位数以下12家，占比29%；2）5%~25%分位数21家，占比51%；3）26%~50%分位数6家，占比15%；4）51%~100%分位数2家，占比5%。41家上市券商中，80%个股PB估值在前史25%分位数以下。咱们以为板块景气与估值的违背长时间不行继续。

微观流动性收紧对股市流动性影响趋弱，居民资金、外资、养老金等增配A股仍是趋势。部分出资者忧虑货币方针大幅收紧，然后传导到股市流动性。但实际上股市流动性体现好于预期，4Q20以来两融余额仍继续立异高，且商场成交量中枢已上台阶。居民财富购买基金入市趋势方兴未已，外资与养老金入市仍是方针大力引导方向。

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方针周期向上，当时变革要点是投融资端变革并重。注册制变革预将推行至主板。除融资端变革外，股票化率的提高需求更大力度推进出资端变革，监管新增变革要点方向包含：①加大权益类基金产品供给与服务立异力度；②推进个人养老金出资公募基金方针赶快落地；③优化中长时间资金入市环境。此外商场化的券商间整合仍是监管鼓舞的方向。

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