设权证券(证券组合的预期收益率怎么计算)

财联社（深圳，记者 吴昊）讯，从去年高管层的频繁变动，再到近日保代遭罚，中天国富这家以投行业务为特色的小型券商，正在经历发展路上的重重考验。日前再有最新消息传出，称大股东中天金融或迫于资金压力，出售中天国富控股权。

有人辞官归故里，有人星夜赶考场。证券行业就是如此，一方面有资本急于入场拿到券商牌照设权证券；另一方面，则有将其视为鸡肋，意在退出。

据公开资料显示，中天金融曾于2017年受让海际证券（中天国富前身）94.92%股权，并成为控股股东。然而，自此以后的5年间，中天金融始终未对其进行注资，中天国富的注册资本金仍仅有32.8亿元，净资本排名常年徘徊在70名开外。

剥离房地产业务，参股、控股多家金融企业，或是近些年中天金融积极转型的重要战略，然而业绩的接连下滑，也使其资金方面严重承压。在中天金融公告的2021年业绩预告中也显示，去年公司归属于上市公司股东的净利润为亏损25亿至40亿元，同比下降537.15%-799.45%。

同时，中天国富似乎也意识到，过分倚重“靠天吃饭”的投行业务，将为未来公司发展带来诸多瓶颈和掣肘。因此，近年来公司也正积极通过业务牌照的积极申设，朝着更均衡的经营模式推进。但不可回避的是，对于中天国富来说，要想稳步推进全牌照业务的发展，来自大股东的资金支持是必不可少的。

此番中天金融会否真如消息所称，将出售中天国富全部股权设权证券？若不出售，又会否加大对中天国富后续的注资设权证券？种种抉择都将关系到中天国富未来发展将去向何方。

大股东或迫于资金压力，出售控股权？

作为一家小型民营券商，中天国富的股权结构颇为简单。公开资料显示，中天金融共持有中天国富94.92%股权，为公司控股股东，认缴出资额31.14亿元。其余5.08%股权则由上海证券持有。

不过值得注意的是，在近些年行业整体大举通过增资扩股等补充资本金的方式加强实力的背景下，中天国富却始终未得到来自中天金融方面的注资支持。

2016年2月，贵阳金控收购上海证券持有的海际证券（中天国富前身）66.67%的股权，成为其控股股东。随后贵阳金控对海际证券进行增资扩股，公司注册资本达到32.8亿元，其中贵阳金控持股94.92%，上海证券持有5.08%。

2017年，中天金融受让贵阳金控持有的全部股权，并于2018年完成股权转让工作。但在随后的5年间，中天国富的注册资本规模再未发生过变化。据中证协公布的数据显示，公司净资本排名多年来始终徘徊在70名以下。

今年1月，中天金融还曾陷入股权冻结案。中天金融发布公告称，公司通过查询国家企业信用信息公示系统获悉，中天城投集团、中天国富等子公司近300亿元的股权被冻结，冻结期限至2025年。中天金融表示，公司高度重视，组织相关部门与多方进行核实沟通处理，目前，公司持有的中天城投集团、贵阳金控和中天国富的股权已全部办结解除冻结相关手续。同时强调，前述子公司股权被冻结事项，未对公司日常生产经营活动产生重大影响。

涉足金融行业近6年，中天金融的业绩却未见好转。1月28日，中天金融发布业绩预告，2021年公司归属于上市公司股东的净利润为亏损25亿至40亿元，较上年同期下降537.15%-799.45%。中天金融表示，受房地产行业等影响，部分金融类子公司经营业务不达预期，其自身投资的资产端业务本年较上年同期相比，形成较大的减值损失及公允价值变动损失。

资金链承压的质疑声始终围绕着中天金融。近日也有消息称，或难顶亏损压力，中天金融将考虑出售中天国富控股权。

发展不均衡，优势业务频现隐忧

与大部分券商追求各业务条线均衡发展相比，中天国富则将“塑造特色精品投行，建立综合业务平台”作为企业定位。据WIND统计，2020年中天国富营业收入10.41亿元，其中投行业务手续费净收入5.35亿元，同比增长24%，营收占比达到51.4%。

而从中证协公开的券商业绩指标排名情况，亦能看出中天国富在投行业务方面的差异化比较优势。2021年上半年，公司净利润排名第68位，净资产排名第76位，而投行收入排名则位居第34位，另外公司IPO保荐承销收入1.91亿元，排名第27位。

“狼性投行”标签之下，却也频现隐忧。2月18日，因未勤勉尽责督促发行人按照规定履行信息披露义务，鑫甬生物保荐机构中天国富及两保代先后遭证监会出具警示函。鑫甬生物还因“信息披露严重错误”遭罚并导致IPO被否，成为创业板注册制开闸后，首家被否决的拟上市企业。

该事件同时还有一处引发热议的关注点，在鑫甬生物的招股说明书中，在“公司境外销售的主要客户情况”一栏，将台湾地区显示为“国家”。在涉及陈述原材料采购周期时，也将台湾地区归入“国外采购”范畴。

“IPO中介保荐机构应负很大责任，很难想象鑫甬生物及其中介保荐机构是如何对相关内容进行把关的。”一位投行人士表示。

另外根据易董数据显示，创业板注册制以来，中天国富共保荐项目13个，其中有4家撤单，另分别有1家不予注册、1家终止注册、1家中止。由此，中天国富作为保荐机构的执业能力也再度被打上问号。

与此同时，中天国富目前过于偏重投行业务的不均衡的经营模式，也无形中降低了自身的风险防御能力。一位券业人士表示，虽然在当前市场机遇下投行业务发展较好，但从业务属性上来说，投行仍属于“靠天吃饭”的业务，不平衡的业务体系容易为将来发展带来掣肘和隐患。

迎新领导班子，业务牌照亟待完善

2021年，中天国富是在一波密集的高管变动中度过的。先是4月初，余维佳因个人原因从董事长一职上辞任。9月，接棒成为董事长并兼任总裁职务的李志涛也宣布离职，董事长一职随后由王颢接棒。

此外，公司多位中高层也相继出走，其中包括原负责投行业务的副总裁李丽芳、原监事会主席人力合规监事祝函、原负责运营资管的副总裁柯靓、原分管投资的副总裁何盛华。

今年1月，投行老将、原华金证券总裁赵丽峰出任中天国富总裁一职。新委任的3名副总裁也已到任，由郑明俊、刘传葵和杨安西分别负责投资、资管及客户运营，此外由温丽萍接替祝函，任公司党委副书记，分管监事会和审计。

至此，中天国富的新领导班子也基本组建完毕，公司发展也或重迎稳定期。

同时，值得注意的是，自更名易主以来，中天国富一直在推动着全牌照业务的申设和布局，2019年，公司业务范围再增加证券经纪和证券自营业务。而证券资产管理、两融、投资咨询、财务顾问等细分业务牌照则还未到位。不过目前，公司也已启动资产管理和代销金融产品的牌照申请工作，已提交相关申报材料。

不过，在朝全牌照发展的过程中，最不可缺的便是资金方面的有力支持。此番中天金融会否真如消息所称，将出售中天国富全部股权？若不出售，又会否加大对中天国富后续的注资？种种因素都将关系到中天国富未来发展将去向何方。