有色金属行业和房地产行业最新市场研究（4月6日）

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有色金属行业：

　　3月底，有色金属价格在在欧洲债务危机的缓解中再次走高。其中，当月镍、铜和锡价分别上涨18.3%、8.3%和7.8%，目前价格为危机以来的最高点；铝和锌价则分别上涨9.1%和8.0%；只有铅价下跌1.0%。金价随美元走强与大宗商品震荡盘整而回落，当月累计下跌0.4%。3月份，全球主要交易所铜、镍和锡库存出现下降，其中铜为危机来首次下降，但交易所铝库存出现上升。

　　今年前2个月，国内有色金属产量大体维持高速增长的态势。其中，2月份原铝年化产量继续创出历史新高；精铅和精锌累计两个月产量同比分别增长30.2%和47.7%，增速大致维持在去年底时的水平；而受制于原料的紧张，精铜累计产量同比增速17.1%低于去年下半年的平均水平。

　　有色金属进口量则延续了去年底以来的放缓趋势。其中，2月份精铜进口出现18个月以来的首次同比下滑；原铝累计两个月进口同比增长虽然达到98.8%，但该增速明显低于去年水平；精铅与精锌累计进口量则同比分别减少了91.3%与52.2%。

　　国内包括汽车、建筑在内的工业部门于节后恢复正常生产。铜下游企业开工率的回升、汽车销量的快速增长以及中国PMI指数的上升均表明国内经济仍处于稳步上行的轨道中。但另一方面，海外经济的恢复速度似乎出现一定程度放缓。

　　年初以来，全球有色金属行业受到恶劣天气及多起意外事故的滋扰。但智利地震只带来中部铜矿与冶炼厂几天的停产；中西南地区干旱未造成大型冶炼厂供电的中断，“血铅”事件影响的产能规模也相对较小。因此，来自供应层面的诸多滋扰对行业的影响相对有限。

　　年初以来，全球不锈钢行业的强劲复苏推动L镍价大幅上涨35.5%；尤其是美国的不锈钢行业复苏最为明显。另外，劳资纠纷带来的镍矿供应损失以及废镍供应的不足也加剧了镍市场的紧张。我们短期仍然看好镍价，但考虑到罢工结束后镍产量的增加以及中国镍铁产量的恢复，预计镍价继续上涨的空间已较为有限。

　　近期，全球包括铜矿和废铜在内的铜原料供应趋紧，这导致加工费维持在历史低位，同时部分加工商采用精铜替代废铜。考虑到未来3到4年全球仍然没有大型铜矿项目投产，而包括中国在内的铜冶炼产能仍在继续扩张，我们认为，未来4年内全球铜市将继续保持紧张状态，并对铜价带来长期的支撑。

　　我们4月份的投资组合是：中金岭南(占比20%)、中孚实业(占比20%)、格林美(占比20%)、神火股份(占比20%)和江西铜业(占比20%).

房地产行业：

　　人民币升值对房地产行业的催化动能不足。我们目前的判断是人民币升值的幅度应在5%以内，延续时间尚难以判断。人民币升值预期对房地产行业是一个正向刺激，但在政策调控面前，可能催化动能不足

　　通胀对房地产行业是一把双刃剑。目前的通胀压力来自于2009年各国基于刺激经济的需要而投放的大量货币引致的流动性泛滥。我们认为，今年我国出现通胀的可能性较小，反而是出于对流动性的担心而出台加息政策的可能性更大。

　　2季度销量超预期回暖可能成为短期反弹的催化剂。我们重点关注的13座城市的成交量在今年的1月份和2月份连续两个月出现环比下降，且降幅分别达到38.95%和53.72%。3月份的成交量则出现了大幅回升。我们预计这种势头可能会延续一定时间。那么，销量的超预期回暖可能成为地产股短期反弹的催化剂。

　　政策将视房价而动。鉴于目前房价仍处高位，我们认为接下来的政策力度和频率将在很大程度上依赖于房价的表现。如果房价保持稳中略降的格局，则对市场各方来讲，则无疑是一个多赢的局面。我们预计未来政策也将主要是在国十一条框架下的细化和落实。

　　投资策略：维持中性，等待天时地利人和。我们的综合判断是，人民币升值和通胀预期对地产股都有正向刺激，但政策犹如悬在房地产头上的一把剑，随时可能落下来。在这种背景下，地产股难有大的行情。但楼市的超预期回暖有可能成为地产股短期反弹的催化剂，可短线参与。建议关注三类公司。(1)受益于城镇化进程、发展空间较大的二三线区域龙头地产企业，以及在二三线城市拥有较多土地储备的全国性龙头，如滨江集团、万科；(2)土地储备多、可售资源多、重估价值高、项目周转快、业绩弹性大的龙头企业，如招商地产、金地集团、保利地产；(3)随着经济的逐步复苏，商业地产也逐步复苏，建议关注同时拥有优质住宅和商业地产项目，可适度平衡收益规避风险的公司，如阳光股份、世茂股份。

（责任编辑：小燕）