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上半年微观数据收官：需求回落，这是问题要点

经济调查记者李晓丹实习记者张宇唐元起2019年上半年微观数据收官，尽管二季度GDP增速小幅回落至6.2%，可是6月单月的要害数据均超越预期，社会消费品零售、工业增加值与固定资产出资回暖。需求重视的是，中心CPI同比仍处于低位，PPI还有下探或许，制造业出资的修正之后压力不减，下半年的首要方针仍是“稳增加”。

由《经济调查报》建议的“经济调查报月度调查”，每月进行一次。本次共有22家组织参加月度微观数据猜测。

中心CPI同比处于低位

6月CPI猜测数值2.7%6月CPI发布数值

国金证券首席微观分析师边泉流点评：

6月CPI当月同比相等前值，正向奉献在于猪价坚持高位、生果价格涨超时节性，负向奉献在于蔬菜价格跌落、原油价格跌落影响闪现。6月猪肉价格较5月上升，非洲猪瘟导致生猪饲养加快去产能，猪肉价格依然坚持高位并继续上升。一起，上一年北方生果收成欠佳且本年生果收成时节未到，全体生果库存偏低，导致生果价格上涨起伏显着超越时节性。可是，蔬菜价格跌落以及4月以来原油商场价格跌落的影响开端闪现，蔬菜价格以及交通工具用燃料价格跌落对CPI构成连累，两者归纳导致CPI同比相等前值。

CPI破“3”概率不大，下半年猪价仍将上涨支撑CPI当月同比坚持高位，但生果随供应增多价格将出现下滑，需重视起伏是否超时节性。而交通工具用燃料价格处于下行趋势，实际上，年头以来除掉食物和能源价格的中心CPI同比一向处于低位。

三季度PPI仍有下探或许

6月PPI猜测数值0.1%6月PPI发布数值0%

中银世界证券首席微观分析师朱启兵点评：

本月原油价格环比大幅跌落，是导致PPI环比走弱的重要原因。从PPI分项看，出产资料中采掘工业、原材料工业、加工工业环比均有所回落。后续需求端的弱势将继续对PPI环比构成限制。

另一方面，2019年以来供应端去产能和环保督察力度均有所调整，供应端缩短推进PPI上行的动力显着削弱。加之基数的影响，三季度PPI仍有下探或许。

经济企稳仍需时日

6月PMI猜测数值49.46月PMI发布数值49.4

东方证券首席战略分析师孙金霞点评：

6月制造业PMI与前月相等，此前自2019年3月以来接连3个月份跌落，略低于预期。分项来看：供需两头出产、订单指数继续回落；价格指数遍及回落，原材料库存指数升高；从业人员继续缩短，改写5月份低点，录得46.9%，自2017年3月份以来一直坐落荣枯线以下，稳工作压力仍在；大型企业出产经营缩短显着：6月大型企业PMI回落0.4个百分点至49.9%，自2015年8月以来初次跌入荣枯线以下，大、中、小型企业出产经营均进入缩短状况；建筑业PMI微升：6月建筑业PMI录得58.7%环比微升0.1个百分点，但改进弱于时节性。

PMI继续验证国内经济接受较大压力，外部环境虽改进，经济企稳仍需时日。6月PMI数据进一步印证了商场自二季度以来对经济基本面继续上升的忧虑心情，尽管G20峰会带来了外部环境改进的信号，但从去库压力等多角度判别，经济企稳上升或仍需时日，国内方针面的应对和反响必要性依然闪现。

地产出资中期下行

6月固投猜测数值5.1%6月固投发布数值5.8%

川财证券微观战略首席邓利军点评：

6月固定资产出资完结额累计同比较上月小幅上升0.2个百分点至5.8%。分项目看，地产出资较前月继续回落0.3个百分点至10.6%，咱们以为，地产出资下行趋势在未来一段时间仍将接连。

实际上，地产出资资金来源累计同比较前月继续回落0.4个百分点至7.2%，在现在方针对地产融资收紧的情况下，地产出资仍将面对中期下行压力。全口径基建出资较上月上升0.4个百分点至3.0%，现在看，在专项债发行加快下，基建出资仍将缓慢上行。本期最大亮点在于制造业出资接连第二月上升，分职业看其增速提高首要奉献项来自于有色、化工等上游范畴。下半年制造业出资将面对较高基数，一起企业去库存周期没有完结，制造业出资回稳的动能亦有待继续调查。社会消费品零售总额大超预期。

企业借款有所上升

6月猜测数值16413.66月发布数值16600

交通银行首席经济学家连平点评：

信贷增速出现回落，企业借款占比有所上升。6月信贷增量环比增量低于商场预期，信贷增速回落0.4个百分点至13%。首要原因一方面是前期信贷投进较快，BSB事情后银行关于流动性的考虑或许关于信贷投进构成必定束缚。此外当地债的快速发行，银行作为当地债的首要购买主体，装备当地债必定程度上也耗费了信贷的可投进资源。但是信贷数据也有改进的一面，企业借款单月增量占比有所改进，达49.2%，未来这种改进或许仍将继续。

央行继续呵护资金

6月猜测数值：8.6%6月发布数:8.5%

东吴证券固收首席分析师李勇点评：

2019年6月M2同比增速为8.5%，与5月相等。全体来看6月M2增速契合预期。M2继续安稳原因能够归为：一是银行借款较快增加，二是银行债券出资增速较快，三是商业银行表外资金降幅趋缓，银行派生资金才能有所增强。依据咱们的预判，出于对冲经济下行、缓解流动性分层加重、下降负债端本钱等原因，后期央行对资金面仍将坚持呵护情绪，M2增速后期仍将坚持相对高位。