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煤炭行业和水泥行业最新市场研究（11月26日）

wx 2021-11-26 02:17:48 6

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　　煤炭行业：未来2个月焦煤最具涨价潜力

　　摘要：

　　10月产煤大省产量多创新高。10月份内蒙古、山西月产量创新高，其中山西月度煤炭产量6757.9万吨，环比增长7.2%。内蒙古煤炭产量9119万吨，环比大增29.3%，陕西产量连续2个月恢复性增长。社会库存小幅增加，生产环节库存下降。9月底煤炭库存2.09亿吨，较年初增加5029万吨，较上月增加216万吨，较去年同期增加4059万吨。从环节库存变化来看，中转和消费环节同步增加，生产环节库存出现下降，说明下游环节为避免往年冬季煤价上升，提前增加库存，从而推动了短期内的煤炭需求。

　　国际煤价同步上涨，动力煤进口大幅增加。10月份国际煤价整体上涨，涨幅7%-10%。9月份动力煤进口505.2万吨，环比大幅增长45.5%，主要是由于澳大利亚动力煤进口环比增长223%;9月焦煤进口416.6万吨，环比增长7.5%。

　　供给瓶颈来自铁路运输、煤价上涨基于供需层面。前期电厂恶补库存的局面基本告一段落，预计近期动力煤涨势将趋缓。不过仍有两个力量推动煤价上涨，一是气温的进一步下降;二是高耗能产业的复产。虽然10月份电力行业耗煤量环比仍小幅下滑，但我们预计1季度高耗能产业将出现集中复产潮，加之节日小煤矿停产影响，动力煤涨势至少可以延续到1季度末。

　　焦煤比价优势重现。10月份喷吹煤价格涨幅达10%，焦炭、焦煤价格只上涨了2%-4%，焦煤相对于喷吹煤的价格优势重新体现。11年1季度钢铁将出现复产高潮带动焦煤需求出现爆发性增长，焦煤是目前涨价潜力最大的品种。

　　维持“增持”评级。近期影响煤炭股表现的三大利空因素基本兑现且低于预期：美元反弹到位、政策采取上调准备金而非加息、对煤价采取口头警示而非直接限价，我们认为煤炭股的市场表现过度反应了利空因素，剔除个别估值偏离度太大的公司，目前煤炭板块估值水平又回落到18倍左右。我们仍建议增持被错杀的煤炭股。

　　短期看好焦煤，中期重归成长主题：在其他煤种上涨预期逐步反应后，我们短期看好焦煤涨价潜力，可潜伏焦煤类公司，首选西山煤电、盘江股份。中期投资主题重归成长，看好11、12年产能增幅最大的兰花科创、潞安环能、露天煤业。

　　水泥行业：电力供应恢复水泥价格仍趋上涨

　　电力供应恢复，大多数水泥厂满负荷运转。根据对地方水泥厂的调查，华东地区的电力供应已经基本恢复。11月初以来，大多数水泥厂(不仅仅是海螺这样的大厂，而且也包括规模较小的水泥厂)都恢复了生产。

　　库存水平持续下降，年内价格将保持强劲。随着生产的恢复，大多数主要水泥厂商的库存水平继续下滑。海螺水泥的库存水平已经降至30%以下。鉴于此，华东地区的本地水泥价格仍然坚挺。上海的水泥市场价格已经上涨了50元/吨，达到历史高位。我们认为华东的水泥价格至少在年底前将保持强劲。

　　预计2011年1季度水泥价格将出现小幅季节性调整。我们预计2011年1季度，由于季节性原因，水泥价格将会从当前高位出现一定调整。不过，我们认为调整幅度将有限，并且预计11年1季度的水泥价格将保持在历史高位。本地厂商的吨毛利或仍将出现好转。

　　华东水泥厂商的市场盈利预期存在上行空间。我们认为华东水泥厂商的市场盈利预期存在上行空间，同时看好2010财年财报公布前的股价表现。中国建材(瑞银Key Call)和海螺水泥A股是我们的首选股。

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