收评：杀跌更可预期 利好政策推动

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【新闻评论】外围股市受欧债危机拖累暴跌，但A股于周二低开高走，显示出较强势头，收盘沪综指涨0.24%报2146.59点。深市涨幅更大一些，深综指涨0.81%报893.61点。深强沪弱，主因是银行股继续弱势。

　　南京板块有所表现，诱因是南京市发布一系列扩内需政策，其中包括公积金住房贷款范围扩大等内容。该消息引发些联想，致使昨日不仅南京板块走强，整个地产板块也受到些支撑。

　　不过从更上层消息看，近期官方似乎对房价反弹极其紧张，相关消息极多。笔者认为，如果实体经济稍有好转，管理层在控楼市方面还可能趋向严厉。

　　昨汇丰7月中国制造业采购经理人指数 (PMI)预览值由6月份的48.2上升为49.5，为5个月来最高。该消息极为利好，因其调查样本多为中小企业。下周我国官方7月PMI指数将公布，届时指引更多。如果经济确实有所好转，基本上可预期楼市调控会反复强调。

　　不过另一经济指标作出相反提示。昨世界大型企业研究会表示，6月份中国领先指数上升0.1%至234.9，升速较5月份的1.1%有所放缓。

　　经济格局整体仍令人迷惑，除经济指标参差外，经济学家言论差别也颇大。撇开这些因素不谈，欧债危机进展原本就存不确定性，所以经济前景本身就很难测，所以还是走一步看一步为好。

　　近期美元创新高，人民币有所贬值，相关个股可能受些影响。昨纺织行业个股明显上涨，而航空股表现较差。昨人民币中间价定在6.3339，中间价指导意义有限，不过能限定当天涨跌幅，目前正常交易时段人民币汇率差不多维持在6.38一带，海外一年期NDF远汇差不多在6.42一带。

　　昨央行加大逆回购力度，操作量达到950亿元，足以对冲到期的逆回购量。市场中一些人士据此分析称，此举意味着央行暂时不打算降准，央行有可能将降准拖延至8月份。

　　沪综指昨最低点为2131点，2132点短暂失守，“钻石”稍见划痕。“钻石底”虽然未有效跌破，但显然已受到严峻挑战。笔者认为，钻石底能否守住，得看银行股走势，如果银行股续跌之势难以止住，指数应该是极难止跌的。大盘整体昨表现不错，但银行股仍然呈现弱势，包括所有沪市银行股的上证银行股指数收跌0.62%报437.10点，该指数前一低点在2008年10月的318点左右。

　　笔者认为垄断企业吐出利润是个大趋势，甚至认为这已到了不以人们意志为转移的地步，而中小企业受益会有个过程，并不会立即充分感受到阳光雨露，因此股指极易呈现双杀格局，即大盘国企股和小盘民企股都有可能下跌。

　　另外就小盘而言，明显还有个额外利空，这就是四季度创业板大非将开始解禁，这种情况下小盘股的杀跌应更可预期。

　　对短期走势或还可一看，如果政策强力支撑，则股指有望出现上行。不过整体反弹力度较有限，因上述大、小盘股的压制因素很难短期内出尽。操作方面，投资者应暂可持股，看2132点得失如何。假如股指久盘而不能升腾，则不必多停留了，届时可灵活减持。

　　A股销户数连续两个月超过3万户、上半年休眠账户激增600多万、证券营业部门可罗雀……悲观情绪笼罩整个市场。不过，记者注意到，与5月国内券商大多看空的情况相比，近期看多或持中性的国内券商明显增多。

　　坚定看多者、英大证券研究所所长李大霄在接受《证券日报》记者采访时表示，昨日盘中跌破了钻石底的那一个点不能说明什么，他仍然坚持看多，并且呼吁悲观者不要在此时离场，将筹码让给QFII。

　　跌穿钻石底?

　　“睡梦中小牛终要醒来，观其牛角早已傲然矗立，哎呀，尖尖角上一闪一闪的……”，5月29日李大霄曾发出这样一条微博来阐明自己的观点。在去年底大盘创出2132点低点后，李大霄便明确放言这个点位会成为A股新的历史底部，并将其命名为“钻石底”。

　　昨日受亚洲股市早盘普遍低开影响，A股盘中一度曾跌破2132点位。尽管如此，李大霄仍坚定认为，只跌穿一个点位不能说明什么。“实际上A股从1月6号开始就涨起来了，当然一些差的股票还在往下走，这就是分化的过程，销户增多等现象说明一些最悲观的人选择了离场，所以我再三呼吁，不要在这个时候离场，把筹码让给QFII。”

　　事实上，昨日随着“钻石底”告破，两市午后出现一波有力反抽，股指一度直线拉升，回到到2150点上方。临近尾盘股指略有回落，涨幅缩小。截至收盘，沪指报收2146点，微涨0.24%。

　　西南证券(600369)首席策略分析师张刚则是空头派代表人物，他曾经在公开场合放言2132点肯定跌破。“当年是全球都在救市，美国拿出了两轮量化宽松政策，而且欧债危机也没有显现，中国4万亿政策也足够猛烈，所以效果非常明显。但是如今没人再愿意掏钱了，同时欧债危机却在愈演愈烈，国内应对经济放缓难度不小，铁公基建设无法抵御欧债危机，所以效果肯定不如从前。”他表示，如果投资者真的看好政策的效果，A股早就该提前表现了，而不会等到政策出来才有所反弹。一旦短期的政策效应消失，A股会重回下跌，2132点未来肯定会被击破。

　　不过，自从去年12月份因一次错判而公开鞠躬道歉后，在这种上下两难的股市，张刚也不敢称自己“空军司令”。他说，自己并不总是看空。

　　此外，东莞证券在本周明确指出，大盘将震荡调整。从技术理论的角度看，周五大盘震荡下跌，技术形态虽然仍在均线上方，但成交量未能有效放大，反映在股指上攻2200附近这一区间，做多信心明显不足。鉴于目前经济前景不明朗，不排除市场会再度陷入调整，因此建议投资者应当保持谨慎的态度。

　　西部证券(002673)也认为市场将继续震荡。需求低迷经济疲弱态势仍未有明显改观，但随着地产销售持续回暖，基建投资继续发力和货币政策逐步见效，实际需求可能正在趋于稳定。由于经济真正见底，是市场开始企稳回升的重要条件，因此，当前仍然维持市场继续震荡的观点不变。

　　“小牛”可期

　　对于“钻石底”，李大霄给出了六大理由予以支持：其一，外围市场的情况较预期略好，市场有望走出恐慌;其二，房价、CPI等去年政策调控的主要对象均已受控，此前过度紧缩的货币政策出现改善;其三，市场经过调整后的估值已与1664点时相近，投资价值突显;其四，“政策之手”将带来转机，包括汇金、社保等“国家队”的入市及近期研究的养老金入市等;其五，产业资本积极“抄底”，其增持规模连续两个月超过减持规模;六，此前唱空做空的外围资本近期大举买入中国股票 ETF，转向做多中国股市。他对记者表示昨日盘中跌破了钻石底的那一个点不能说明什么并且呼吁悲观者不要在此时离场，将筹码让给QFII。

　　6月20日，证监会就《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》(下称《规定》)向社会公开征求意见。《规定》最重要的两项修改是降低了QFII资格要求，以及上调境外投资者的持股限制至30%。在《规定》亮相之前，QFII已经开始加仓。其中包括罗斯柴尔德家族成员爱德蒙得洛希尔资产管理公司，该公司的香港有限公司总经理汤熠7月在京透露，公司目前在A股市场7亿多美元的投资数额基本是满仓操作。西南证券的研究报告显示，QFII2012年第一季度投资股票的市值为611.95亿元人民币，比2011年第四季度的578.68亿元增加了33.27亿元，增加幅度为5.75%，而这已是QFII连续第二个季度加仓。

　　实际上，在李大霄喊出“钻石底”后没多久，摩根大通、花旗等多家投行也开始唱多A股。摩根士丹利在最新的研报中表示，包括中国在内的新兴市场股票已经被大幅低估，今年内应有较好的表现。摩根士丹利亚洲及新兴市场首席策略师郭强盛认为，数据显示中国经济正向有利的方向发展，并已经在二季度触底;A股和H股的估值都显著低于历史水平，目前摩根士丹利已经在全球新兴市场的配置中，将中国市场放到了第一位。

　　瑞银证券策略分析师陈李在近期的报告中表示，维持未来3至6个月对市场仍然持震荡向上的观点。高盛高华证券也在近期发布的研报中称，虽然中国政府不会再推出类似2008年金融危机期间的巨额刺激计划，但伴随着通胀放缓，政府可能放松货币政策，银行会加大贷款投放力度，上证综合指数有望到年底达到2750点。

　　除此之外，在今年4月末至5月末期间，里昂证券、野村证券分析师都曾表示看好A股下半年的表现。里昂证券分析师在第17届中国投资论坛上表示，预计H股市场下半年会有不错表现，而A股因受到宏观经济及政策支持，表现可望超过H股。野村全球市场投资首席策略分析师葛文高此前也曾表示，中国经济已经见底，在未来6个月内，中国经济周期性好转将带动股市迎来牛市行情。

　　本周，看多的国内券商逐渐增多，据记者不完全统计，看多的券商有财通证券、太平洋(601099)证券、民生证券等;光大证券(601788)、日信证券、东吴证券(601555)则看平;西南证券、新时代证券、申银万国等看空。

　　一位大型券商投资顾问对本报记者表示，目前仅是暂时跌破了钻石底，但从中国未来一年两年的长期趋势看，小牛市也是可以期待的。根据波浪理论，有分析人士表示，按浪型的等比计算，初步判断底部应该是在2010点至2030点区间，而时间窗口将在8月底9月初

　　正面因素正在积累发酵

　　主持人：昨日沪深两市大盘低开高走，2132点击穿后震荡上扬，收出一根底部小阳线。那么，是什么原因导致2132点的失而复得?

　　科德投资：市场正面因素正在积累发酵，国家组合政策加快落实，金融改革创新加速推进，证券市场制度建设步伐不断加快，市场价值扭曲，修复要求强烈。首先，从国家到地方，各级政府千方百计稳增长，先是国家领导人先后到各地调研，密集召开经济座谈会，了解经济运行情况，为推出新一轮稳政策做准备。其次，金融创新由点到面，先是浙江温州、丽水、深圳前海试点实施金融改革，再到松绑和鼓励券商业务创新，接下来下半年放宽保险机构投资管制和拓宽保险机构投资渠道系列政策将陆续公布实施，未来随着各种金融运行机制和资本市场逐渐完善，资本市场将会为实体经济释放出强大的推动力。第三，监管层全方位整顿市场，为证券市场健康发展打基础。第四，经过持续调整，市场投资价值进一步显现，尤其是蓝筹整体估值水平再创历史新低，除地产外，金融、汽车、煤炭等为代表沪深300整体估值市场最低位，随着各种负面因素消化，估值开始踏上了重新修复之路。

　　国泰君安 ：市场见底的三大特征表现在市场情绪、绝望投降和催化剂三个方面，目前市场情绪低落、绝望投降已经呈现，唯独还缺催化剂。市场情绪方面，国内可以借鉴的是换手率，A股市场换手率与股票指数关联性较强，目前阶段性的换手率低位预示市场情绪低落;在股票下跌过程的后段，看到股票市场中大量出现的绝望抛售，据研究，在每次可投资的底部中，均有400到700个创下新低的股票，当前A股市场创新低的股票已经接近400只;大盘见底的第三个要素是催化剂，取决于新的宏观事件或者股票市场的制度转换。从目前来说，A股市场在弱势的市场情绪，亟需的是催化剂，这种催化剂可以是宏观经济中结构性宽松的更新力量或者是股票市场的制度变革。从前者来看，5月初以来的A股市场调整已经临近尾声。

　　市场进入磨底阶段

　　主持人：周二股市受外围市场影响低开，上证指数跌破前期低点后震荡小幅反弹。从技术面来看，后市A股将如何演绎?

　　东吴证券(601555)：自上周以来上证综指多次试探今年初低点2132点附近的支撑力度，虽然指数重心有所下移，但下行的斜率明显变缓，表明做空动能经过前期持续的释放后，已显不足，而做多动能则随着政策利好累积效应的显现不断积聚。因此在目前点位投资者不必恐慌，相反可以着手选股工作，为未来行情的启动做好准备。技术上，大盘MACD指标已形成低位金叉之势，底背离迹象明显，若上证综指继续下跌，则有望形成周线级别MACD的底背离，从历史上来看，周线级别的底背离引发的反弹往往是中级行情。但短线由于受制于日K线下降通道上轨和20日均线的双重压制，加上成交量尚未有效放大，指数恐难走出有力的反弹走势。因此，短期大盘将进入磨底阶段。

　　联讯证券 ：上证沪指昨日早盘一度创出年内新低2131.01点，随后在汇丰公布国内七月PMI预览值环比上升消息提振下获得支撑上行。技术面上看，以20天均线为指标度量，6月以来上证进入下跌周期累计长达39天，创近年下探周期最长记录。股指录得新低后或许仍会惯性下跌一段，但在此期间市场的避险情绪将会获得很大释放，同时我国实体经济三季度探底成功的预期依然普遍，因此后市下探在时间和空间上将会变得有限，波段式反弹出现概率将加大。

　　申银万国 ：在上周一个股业绩风险大幅释放及随后强势股的补跌后，恐慌情绪有所缓解，受益于区域概念的再度风生水起，市场人气有所恢复，热点的活跃和权重股的低迷令本周市场再度回到深强沪弱格局。周二A股在外围市场大跌的影响下低开，上证指数跌破前期2132点创出新低，随后企稳反弹，尽管力度较弱，沪深指数均在5日均线处遇阻回落。短期市场仍可能有超跌反弹向上试探，不过若无外力刺激，市场心态依然不稳，信心不足，仍在多空反复中，真正企稳仍需量能配合。

　　关注中报业绩预期较好品种

　　主持人：昨日，从盘面来看，个股上涨家数远多于下跌家数，其中涨停个股达到20家。板块方面，食品饮料板块经过短线回调后在前期平台附近获得支撑，展开较强的反弹，居于涨幅榜首。据数据统计显示，申万一级行业中房地产、交运设备、金融服务等11个行业呈资金净流入状态。那么，如何把握今后的热点板块?

　　广发证券(000776)：整体而言，大盘赶底，后市仍将围绕局部题材进行轮动炒作，如页岩气、金融创新、环保节能、中报预增股等。预期第六次货币微调政策措施不远，“十八大”前投资刺激经济措施可期，大盘赶底结束后将迎来“十八大”中级反弹行情。建议投资者中线仓位五成，等待大盘企稳，短线观望或少量参与局部题材炒作。

　　中原证券 ：周二上证综指再创调整新低，年内低点2132点被击穿，随后引发市场的技术性反弹。如果后市没有强有力的实质性利好政策推动，预计此轮技术性反弹的时间和空间均不会太大，未来股指不排除继续探底、寻底的可能。建议投资者近期密切关注政策面、外围市场以及市场热点的变化情况。操作上建议投资者在继续关注周期行业以及战略新兴行业的同时，仍可适当关注中报业绩预期较好的相关品种的投资机会。

　　招商证券(600999)：7月汇丰制造业PMI初值为49.5创5个月新高，预计后市在消息面配合下以缓慢震荡反弹为主基调。板块方面，投资者可逢低关注受益创新政策扶持的券商、受益降息周期的地产，以及前期由于指数因素被错杀的环保科技类中小盘优质次新个股。