历史涨停板(连续涨停板计算器)

作者历史涨停板：沈晖

编辑：储松竹

2020年8月17日历史涨停板，上市仅4日的“大肉签”科创板新股凯赛生物盘中破发历史涨停板，创下了今年新股最快破发记录。而在此之前，今年破发新股已有八亿时空、奥普家居、和顺石油、凯赛生物、越剑智能5只。

如今科创板、创业板已大步迈入注册制新时代，随着询价定价市场化，放眼未来打新再也不是稳赚不赔的买卖。然而回顾历史，打新就一定是稳赚不赔了吗？那也未必历史涨停板！

股民的“新股不败的信仰”致使二级市场时常开出匪夷所思的价格，因此一遇到行情下跌或者新股的密集发行，新股密集破发就如约而至。

直到2014年，IPO新规发布，出台了窗口指导意见，IPO首发市盈率不超过23倍成为投行圈心照不宣的天花板。2016年刘士余上任之后，新股申购新规发布，一改之前预先缴款制度，没钱依然能够提前申购新股，打新门槛大大降低。

更低的发行价，更多的投资者参与，这也使得A股新股彩票化。2014年之后，即便遭遇大熊市，新股破发的概率也大为降低。

随着A股市场不断地改革，注册制不断地推进，在不久的将来，一定会迎来历史上最大的一次破发潮。在此之前，我们有必要来回顾A股历史上七轮新股破发潮，为即将到来的破发潮做好准备。

以史为鉴，面向未来。

2004年6月25日，备受瞩目的深圳中小板正式鸣锣开板。

在一片股民狂欢的呼声中，中小板新八股闪亮登场，平均涨幅高达125.86%。在市场暴利神话降临的时候，股市突然开启高台跳水，新八股也难以幸免，在接下来一周中一路下探，其中两天连续跌停。

原本翘首以盼中小板“百元股”问世的投资者们，终于认清了深套的现实，寄希望于打新解救自己。

而这一希望，聚焦在小家电龙头的苏泊尔身上。当时的苏泊尔可谓是风风火火，在大中城市压力锅市场占有率40%以上，成为了市场打新族眼中的香饽饽，中签率仅为0.05%，数以万计的股民争相申购希望从中分得一杯羹。

然而，悲剧再次上演，苏泊尔上市首日即跌破发行价，成为了沪深股市8年来首只跌破发行价的个股，创下了最快跌破发行价的记录。最惨烈的是，苏泊尔上市即破发，3万中签股民无一幸免。连包销了苏泊尔57万股的主承销商兴业证券，也难逃被套的厄运，只能选择割肉离场。

谁也没想到，前一天获得彩票的幸运儿，在下一天立马摇身一变套中人。

自中小板正式推出之后，A股迎来了历史上第一轮破发潮，期间主板济南钢铁（现山东钢铁）盘中破发，中小板苏泊尔首日收盘价较发行价暴跌8.27%，随后宜华木业（现宜华健康）、美欣达相继在上市首日破发。

总而言之，在2004年新八股上市之前，媒体及不少专业机构对其定位的过度乐观，夸大了公司本身的成长性，甚至高喊出“百元股”的口号。另一方面，后续市场认为中小企业板块与主板的中小盘股板块并没有太大区别，预计股价和市盈率水平也将趋于一致。一方过高的定价与另一方极速冷却的预期形成了显著的矛盾。再加之中小板推出之后，发审会议次数和审核家数均创出发审委制度改革以来的最高记录。中小板的扩容与主板市场持续下跌形成共振，A股第一轮新股破发潮到来的缘由也逐渐明朗。

2007年，正值牛市，市场上的大蓝筹刚刚经历了2年的持续上涨。在“10000点不是梦”的口号下，中石油回A，以48.6元的高价开盘，成为当时全球市值最大的公司，超过全球最大石油公司埃克森美孚2倍多。随即带崩牛市，仅仅两个月就跌去35%，1000亿资金被套。

在中石油之后，仿佛事先说好似的，“601军团”——中国太保、中国神华、中煤能源、中海集运（现中远海发）、金钼股份、紫金矿业等大市值国企相继在2008年的熊市中破发。在2008年头10个月，76只新股中破发56只。

“601军团”本身IPO过高的发行价和募资金额就已经岌岌可危，大盘遭遇大熊市致使融资濒临冰点，对其下跌破发给予了巨大助力。经过本轮破发潮，“问君能有几多愁，恰似48元满仓中石油”也成为A股流传至今的“佳话”。

2010年，中国逐渐摆脱了金融危机的负面影响，全年经济增长强劲，但股市并未受到提振，冠“熊”全球。全年新股走出了两轮破发潮。

第三轮：当年1月，中国化学、正泰电器、台基股份等公司相继在上市后10天内跌破发行价。1月28日，中国西电,成为本轮首家在上市首日破发的公司。在随后的2月中旬，高乐股份、漫步者、中国一重、兴民智通、赫美集团、齐星铁塔相继在上市首日破发。

第四轮：正值南非世界杯期间，无奈A股此阶段成为“世界悲”，该段时间里有22家新股公司上市首日收盘价低于发行价，另有40多家公司在上市后60个交易日内股价曾跌破发行价。

这段时间典型的代表是中小板上市公司海普瑞，时任华夏系明星基金经理王亚伟罕见地喊出：“之前很少见过这样好的医药企业”，即刻引爆了机构市场的热情，其以每股高达148元的发行价，成为当时新股中的股王。上市首日，创始人李锂夫妇身家512亿元，超过前首富王传福，随着海普瑞的破发，仅仅落得3日的纸上富贵。

很多人认为，2010年大盘跌的毫无章法，在经济欣欣向荣的环境下股市走出单边下跌行情令人难以捉摸，特别全年上市首日破发新股高达26只确实“意难平”。事实上，A股股市的涨跌与经济好坏并没有直接关系，就例如新冠疫情下的A股在宽松的货币政策下也走出了单边上涨的行情。

2010年，走出反常阴跌行情主要是两点原因：

（1）特殊政策影响：从推出股指期货开始，市场便担忧单边做多成为历史，开始连绵阴跌。

（2）流动性影响：3月-4月，公开市场两月资金净回笼超万亿，缩减了市场的流动性。

除此之外，2010年创业板全面开闸使得中小企业上市融资加速。据Wind数据统计，2010年共有349家企业上市，共募资4915.85亿元。全年A股无论是IPO数量以及IPO募资情况来看，全球各国都难以望其项背。IPO大年叠加阴跌的市场，基本是2010年两轮新股破发潮的主因。

2011年，时任华锐风电的董事长韩俊良意气风发：“华锐风电在2015年一定要实现世界第一！”

此后，华锐风电含着“中国市场第一”、“全球市场第三”、“业绩突飞猛进”三把金钥匙上市，媒体又给予其满满的赞誉，喊出了全面超越金风科技的口号。然而，上市即巅峰，当天盘中最高价88.8元，此后再无触及。

另一只新股庞大集团顶着“汽车航母”的桂冠，在诸多券商的唱多之下，上市也开出了每股45元的高价。而接下来发生的出乎所有人的意料，庞大集团开盘就破发20%，当天跌23.16%成为A股破发王。

在这俩突出案例背后，2011年着实是新股破发最惨且较为漫长的一年。据数据统计，在2011年1月-2012年1月，两市共发行了290只新股，其中60个交易日之内跌破发行价的高达199只，破发率高达68.6%。其中，83只新股直接破发实为历史罕见，甚至出现了历史上第一家中止发行的公司八菱科技。

2011年新股发行频率较以往更快，不到半年的时间便超越了08年A股全年上市融资额。再加上延续2010年的单边下跌市场，伴随愈发离谱的IPO高定价使得新股破发愈演愈烈。

“IPO不审行不行！”、“上市公司不能浪费募集资金！”。

2012年年初，时任证监会主席的郭树清惊语连连，已做好对新股发行制度动刀的准备。

随即，郭树清挥舞改革的大旗，一口气推出70余条新政。但是，倡导IPO市场化破局在当时阻力重重，注册制并没有得以落地。

2012年4月28日，证监会正式发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，从适当调整询价范围和配售比例、加强发行定价的监管、增加新上市公司流通股数量等六方面深入改革。同时，证监会采用了一系列组合拳来抑制新股高发行价、高市盈率、高募资金额的“三高现象”。

郭树清新政实施之后，市场应声开启了为期半年的暴跌，迎来第六轮破发潮。与此前不同的事，该阶段上市首日的新股破发仅仅只有29只，占120只新股的四分之一，与2010年及2011年相比，新股破发势头大为缓解。

2012年1-11月，在IPO停发之前，共有154家中国企业在A股市场实现IPO，合计融资1034.3亿元，较2011年全年缩水逾六成。虽然IPO企业数量及募资金额接近冰点，但依旧不改大家上市融资的热情，全年共有820家企业IPO候审，形成了IPO堰塞湖现象。

2018年，对于A股的股民来说是五味杂陈的，在金融去杠杆带来的社融大幅回落、信用利差大幅飙升的背景下，全年如绞肉机一般的缓慢下跌。而特朗普开启了“推特治国”，引发中美贸易争端，加剧了A股走势的不确定性。

在1月A股银行、地产爆拉之后，第七轮新股破发潮正式开启。2月12日上市的“六个核桃”养元饮品，在股民“中一签赚16万”的期盼下，仅仅用了19日便跌破发行价。

此后，贸易战正酣之际，传来证监会准备分批推进独角兽上市的计划，随即鸿海集团旗下子公司工业富联顶着工业互联网独角兽的光环上市，上市仅仅三个涨停板便一路下跌，四个月就破发，蒸发市值2500亿。在此期间，今创集团、华宝股份、科顺股份、华西证券、江苏租赁、地素时尚等纷纷破发。

本轮新股破发潮，除了市场进行长期调整的影响外，业绩也开始变成新股破发的评判的要素。例如养元饮品业绩显示营销费用暴增，净利下跌17.53%-19.14%，高昂的股价脱离了公司基本业绩的支撑，愈发成熟的投资者用脚投票，也就酿成了养元饮品破发的结局。

回顾七轮破发潮，新股破发潮的诞生主要有以下三项因素：

（1）市场的大级别调整。一般在市场大级别的调整时，特别是2011年调整空间为51周跌幅高达28.60%，破发潮持续时间长，破发个股最多。

（2）新股的密集发行。无论是2010与2011年，还是2004年中小板的创立，都伴随着巨量的IPO过审。

（3）新股的“三高现象”。过高的定价、估值以及募资金额，无疑创造了最好的破发条件。股价即使是短期狂奔，最后都会回到自身价值附近，而过高的价格是新股“狂奔”的最大阻力。

目前业内人士普遍观点，每当A股出现破发潮时也意味着距离底部不远了。其主要逻辑也就是新股的发行状况往往能够反应当下市场股市的融资能力及火热程度，当融资能力受到不利影响的时候，新股的破发也会成为越来越普遍的现象。可是，我们回顾这七轮A股的破发潮，从破发潮的诞生到6124行情，2015牛市并不是一蹴而就，都经历了底部漫长的盘整打磨。正如约翰·邓普顿所说：“行情在绝望中诞生，在半信半疑中成长。”而破发潮仅仅是判断底部的一个依据，并不是绝对条件，并不能代表行情的绝望。

目前，在创业板及科创板注册制的背景下，即便是上市初期高溢价，如果本身内在价值不行，随着上市时间推移，破发会是必然的趋势。所以，日后若再次出现破发潮，就更不一定是底部的到来，也许是愈发成熟的投资者对于公司质地的审判。

展望未来，注册制对于打新的影响主要在于以下三方面：

（1）打新收益率下降。从新股发行看，IPO呈现加速趋势，在新股供给增多的前提下，打新投资者的收益率明显下降。

（2）破发潮将会成为常态。当下科创板新股动辄百倍市盈率，创业板新股动辄50倍市盈率上市。在市场放水的大背景下，新股拥有好的题材和故事就能不断给予高估值、高价格。注册制下天量的新股发行，蚂蚁、中芯等巨头巨额募资，似乎又历史重回2014年前6次破发潮，这种种迹象犹如悬在头上的达摩克利斯之剑。结合港股美股新股3个月动辄70%的破发率，创业板和科创板日后的新股破发潮将会成为常态。

（3）优质的新股会有最高的溢价和流动性。例如近两年在创业板上市的独角兽企业宁德时代、迈瑞医疗、药明康德等，日后创业板新股溢价最高的都会是最优秀的公司。此后A股会不断港股美股化，所有的流动性和成交量都会聚集在最优秀的公司，龙头溢价会更为凸显，而劣质的公司不可避免被抛弃沦为仙股，AH溢价会逐渐减小，价值投资者会享受最高的收益，被历史炒新、超烂观念束缚的投资者会被时代逐渐淘汰。

打新无风险收益率的下降，IPO破发与上涨的并存，是我国资本市场走向成熟的标志。这也意味着无脑打新的时代已悄然过去，理性打新者的春天即将到来。

风险提示：市场有风险,投资需谨慎。文中观点不对市场走势构成任何保证,历史业绩不保证未来表现。提及行业不构成任何推介，境外市场及个股情况仅供参考。