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摘要提示：

现在国内苯乙烯开工处于前史偏高方位，景气周期的体现仍在。从年头至今，苯乙烯完结降库21万吨，现在苯乙烯库存仅有5.7万吨，处于正常区间，并有可能在后期逐步转为累库。下流聚苯乙烯和ABS产品产值较上一年同期添加10%以上，对苯乙烯构成需求拉动，但苯乙烯价格在产能扩张的压力下并未被大幅拉升。从根本面来看，近有需求支撑，远有产能扩张压力，苯乙烯体现为近强远弱，对应期货商场宜空不宜多。在跨种类套利方面，现在苯乙烯-PVC价差挨近主运转区间下沿，投资者可重视二者之间的跨种类套利。

1.苯乙烯价格走势

经过苯乙烯现货价格的走势图能够看出，苯乙烯价格缺少显着的季节性走势，而且价格动摇剧烈。一般苯乙烯的出产旺季是在春、秋两季，但2017、2018年的春季苯乙烯价格呈现弱势下行走势，而2015、2016年的春季，苯乙烯价格体现为上涨行情。在秋季旺季也是相同，仅在2017年体现出了显着季节性旺季。在价格动摇方面，受微观环境、供需状况及上下流价格走势等影响，苯乙烯价格动摇剧烈，2015-2018年的价格动摇率分别为68.4%，55.75，48.8%和80%，本年1-9月份苯乙烯的价格动摇率为19.5%。

9月上旬，苯乙烯价格一度冲高至9350元/吨，较8月上旬上涨1100元/吨，之后价格开端回落。而且苯乙烯价格受沙特石油设备遇袭事情影响较小，价格仅比遇袭之前上涨225元/吨，涨幅仅2.5%。9月24日，苯乙烯现货价格为8750元/吨，较8月同期环比上涨2%。

图1苯乙烯现货价格

数据来历：宝城期货金融研究所

在苯乙烯区域间的价格走势方面，各区域间的苯乙烯价格走势根本共同，而且区域之间的价差较小。在我国苯乙烯首要出产区域，华东区域的苯乙烯价格最低，一般较华南区域价格偏低100-300元/吨。以江浙沪为代表的华东区域是国内最大的苯乙烯出产基地，占到国内总产能的45%，也是国内苯乙烯的首要消费区域和苯乙烯物流集散地。

图2苯乙烯区域间价格

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2.苯乙烯开工居于前史高位

2016年苯乙烯价格开端缓慢上升，步入职业景气周期。2017年下半年苯乙烯开工由70%以下上升至70%以上，2018年又上升至80%以上，2019年上半年苯乙烯的开工平均在85%以上的前史高位。进入七月份，苯乙烯价格由7月初的9000元/吨跌落至8月初的8250元/吨，苯乙烯的开工也跌至85%以下。9月19日，国内苯乙烯开工为83%，环比8月同期相等，处于前史同期高位。

图3苯乙烯开工居于前史高位

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受苯乙烯价格动摇剧烈的影响，苯乙烯赢利的动摇也非常大。2015年至今，简直每年都会呈现一波净赢利在2000元/吨以上的行情。2018年年中，苯乙烯现货价格涨到14000元/吨，出产赢利也暴涨到5000以上的前史高位。尽管苯乙烯出产赢利动摇较大，但全体的赢利水平仍处于化工品的较高水平。一般化工品的价格华夏资料占比较高，加工费占比低，比如在PTA的价格构成华夏资料占比一般在70-80%，而苯乙烯的原资料占比要比其低10%左右，所以苯乙烯的出产赢利在价格中的占比便高。现在，苯乙烯的出产赢利已降至1000元/吨邻近，处于2017年下半年以来的低位。但在本身产能扩张和职业周期性走弱的影响下，赢利恐难再大幅康复。

图4苯乙烯出产赢利

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3.苯乙烯库存高位回落

苯乙烯有高周转，低第三方库存的特色。2018年我国苯乙烯的表观消费量为1059.4万吨，而上一年我国苯乙烯的库存根本处于10万吨以内，而且关于大多数年份而言，我国苯乙烯的库存全体坚持在20万吨以内的水平。苯乙烯的仓储需求依托专业的液体化工库房进行，现在我国苯乙烯仓储企业首要会集在江苏江阴、张家港、南通、常州等华东区域。在库存的季节性方面，一般苯乙烯库存在年头累积到年内高位，然后继续降库至9、10月份邻近，11、12月份开端新一轮的累库。上一年全球苯乙烯行情偏暖，价格上涨，赢利上升，带动苯乙烯产值上升，库存添加，很多无法消化的库存被平衡到了我国，这也导致本年年头我国苯乙烯库存到达前史最高为，3月13日，国内苯乙烯库存到达前史最高值26.7万吨，之后便开端逐步去库之路。9月19日，国内苯乙烯库存已降至5.7万吨的正常区间水平。

我国苯乙烯进口没有特别显着的季节性旺季，本年年底有了会集性的进口上升，以便为下一年的正常出产做准备。在进口数量方面，2009年，我国苯乙烯进口量为364.6万吨，跟着国内产能的逐步添加，2018年我国苯乙烯进口量下降到291.4万吨。月均进口量根本坚持在20-35万吨区间内。2019年1-8月，我国共进口苯乙烯190.9万吨，较上一年同期添加4.2%。

图5苯乙烯库存高位回落

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苯乙烯的库存与现货价格之间存在负相关性，体现为存水平较高，价格走低；库存水平较低，价格走高。但这一相关联系体现并不强，例如在本年的这波降库过程中，苯乙烯库存有26.7万吨的高位降至5.7万吨，库存下降21万吨，但同期现货价格并未呈现大幅上涨。2016年则体现为库存与价格同步上升。咱们以为苯乙烯价格与库存之间存在弱负相关性的原因在于，苯乙烯库存相对苯乙烯全体体量占比小构成的，库存对商场供需的调理力度相对较弱。

图6苯乙烯价格与库存走势

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4.下流需求强势

我国苯乙烯产品结构与世界消费结构相似，首要用于出产聚苯乙烯、ABS树脂、丁苯橡胶(SBR)以及不饱和聚酯树脂(UPR)等。未来5年全球苯乙烯需求的首要添加来自亚太区域，尤其是我国。聚苯乙烯是苯乙烯的传统下流产品，多年来稳居苯乙烯消费首位，聚苯乙烯是五大通用树脂之一，可分为通用级(GPPS)、抗冲级(HIPS)、可发性(EPS)等，2018年算计占我国苯乙烯消费的52.3%，未来我国聚苯乙烯消费仍将坚持稳步添加态势。

ABS树脂是苯乙烯的第二大下流产品，2018年占我国苯乙烯消费的20.9%，ABS也是五大通用树脂之一，下流消费广泛，从整体局势看，我国ABS产值安稳。

图7苯乙烯下流产品结构

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聚苯乙烯是苯乙烯最大的下流产品，但聚苯乙烯各年度间的产值相差显着，本年的产值整体坐落前史偏高方位。2015和2016年时我国聚苯乙烯产值较低的年份，2017年聚苯乙烯产值呈现快速添加，月产值在2017年6月到达峰值33.9万吨，2018年聚苯乙烯产值呈现下滑，但仍处于偏高方位。本年聚苯乙烯各月产值处于除2017年外的最高位。本年1-8月，我国聚苯乙烯产值为183.6万吨，较上一年同期添加11.3%。

ABS在2016年下半年进入景气周期，月度产值由23万吨以下，上升至27万吨邻近，本年ABS的产值更上一层楼，本年1-7月，我国ABS产值为209.1万吨，月均产值挨近30万吨，同比添加10.8%。聚苯乙烯和ABS树脂产值的大幅添加带动了国内苯乙烯的需求，对苯乙烯价格构成支撑。

图8聚苯乙烯和ABS产值

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5.新增产能大，供需逐步偏宽松

在大炼化会集投产的景象下，和其他首要化工品相同，苯乙烯也面对较大的产能扩张压力。现在我国苯乙烯存在较大供给缺口，进口依赖度仍然挨近30%，年均需进口苯乙烯300万吨。而且咱们看到苯乙烯在化工品中加工费占比高，赢利丰盛，最高吨赢利到达5000元以上。在利益的唆使下，苯乙烯也成为部分工厂新建项目的首选方针。据卓创资讯计算，2019年至2023年国内估计将有833.2万吨的新增产能即将投进。新增产能首要在华东、华南、东北等区域，首要会集在山东、江苏、辽宁等省。估计2021年前后，我国苯乙烯将完结彻底自给。

表1苯乙烯新增产能

数据来历：大商所宝城期货研究所

6.苯乙烯-PVC价差降至区间低位

因为苯乙烯与聚乙烯(PE)、聚氯乙烯(PVC)等由相似的上下流，所以投资者也可多重视跨种类之间的套利。据计算，现在苯乙烯-PVC的价差为1625，处于价差主动摇区间的下沿方位。苯乙烯-LLDPE价差、苯乙烯-PVC价差均处于运转区间的中部方位。

图9苯乙烯与塑料的跨产品价差

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7.小结

现在国内苯乙烯开工处于前史偏高方位，景气周期的体现仍在。从年头至今，苯乙烯完结降库21万吨，现在苯乙烯库存仅有5.7万吨，处于正常区间，并有可能在后期逐步转为累库。下流聚苯乙烯和ABS产品产值较上一年同期添加10%以上，对苯乙烯构成需求拉动，但苯乙烯价格在产能扩张的压力下并未被大幅拉升。从根本面来看，近有需求支撑，远有产能扩张压力，苯乙烯体现为近强远弱，对应期货商场宜空不宜多。在跨种类套利方面，现在苯乙烯-PVC价差挨近主运转区间下沿，投资者可重视二者之间的跨种类套利。

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