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证券的特点(证券的最基本特征)

wx头像 wx 2022-04-13 05:01:19 6
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编辑|李俞慧

近期,市场成交量再度回归到万亿元大关,做多激情燃起,久违的牛市旗手——证券板块,指数从5月11日的低点1386.14点已跃升至最高1600点上方,阶段上涨超过20%。证券板块有牛市旗手之称,但相较以往行情,用过去观念来评判券商,有些方法已不切实际,至少证券板块出现这两大新特点。

证券的特点

牛市中券商板块或创最长调整期过去经验或失效

近期,证券板块再度大涨,是久违的幸福。毕竟,牛市对于证券行业是利好,不仅从公司盈利还是从市场情绪看,证券板块可以成为中心位,两方面都有传导属性。只不过,这次证券板块在复苏之前,还步入技术性熊市,指数从2020年7月初的1962.52点一路下行至今年5月11日的1386.14点,下跌10个月,持股的时间成本较大。具体到数字,证券指数拉升周期是32个交易日,震荡下行201个交易日,两者比例6.28。

证券的特点

6.28这个比例,让投资者不禁感受到这一板块莫非演变成强周期属性?若买入时机不合适,且不做止损操作,或将出现资金10个月被套情况。复盘来看,在大类56个板块中,震荡下行与证券板块接近或还比其周期还要长的板块,也只是软件服务、互联网、IT设备、交通设施、房地产等12个板块。

客观来说,从2020年7月以来的行情,证券板块是调整周期最长的板块,达到了306天。今年5月11日同日指数见底的还有通信设备,但通信设备见顶日期晚于证券,调整经历301天,因此略好于证券板块。调整周期在290日至310日之间的板块,还有互联网和电信运营板块。

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再来和之前两轮较长周期的牛市相比,2005年至2008年的6124行情,2013年至2015年的5178行情,券商板块也未经历过长达10个月的指数震荡下行。具体来看,在998到6124的行情中,证券指数在2005、2006和2007年都有震荡期间,但向下调整期限不超过3个月,并后续创出阶段新高。上轮6124行情中,调整的起始节点有2005年9月、2006年7月和2007年5月。

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再来看2013年至2015年的牛市,上证指数从低点1849至5178,证券指数阶段低点是2013年6月,高点在2015年4月。复盘发现,这轮牛市证券指数的下行调整周期,比2005年至2007年牛市要长一些,但最大调整周期不超过6个月时间,主要是发生在2013年指数震荡筑底期间。具体来看,2013年9月证券指数阶段高点945.86点,之后在大箱体震荡,阶段低点是719.17,现于2014年3月。

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对比发现,相较于上两轮牛市,能出现10个月的指数调整,还真是新规律。而且这轮证券板块的调整周期,在所有板块中周期长度也是居前的。这个新特点,不免令人感受到证券板块有一丝强周期板块性质,毕竟投资者不太愿意持有牛短熊长的板块及个股,更青睐牛长熊短的品种。

互联网券商强势发力新旧商业模式冲击

一行业新兴发展的技术,市场愿意给更多的关注更高的估值,对未来公司业绩更加肯定,这在汽车板块已有所表现,新能源车业务占比更高的汽车龙头比亚迪,已在市值上大幅超过新能源车业务占比相对低的上汽集团,而从以往走势来看,上汽集团的市值是力压比亚迪的。而证券板块,同样存在新旧商业模式的冲击,市值交椅也发生越位。

选取在2014年以来上市的头部券商企业,中信证券、招商证券、华泰证券、海通证券和东方财富,观察数值变动趋势,东方财富的市值不断提升,截至5月26日,市值已经超过中信证券,成为券商板块市值最高的个股,达到3200亿以上。

证券的特点

数据来源:Choice、巨丰投顾

相比中信证券、中信建投等传统证券,东方财富在互联网营销等领域有更为明显的优势,从产品构成来看,除了2020年证券业实现49.82亿元的营收外,信息技术服务业营收也是其不可忽视的一项。东方财富旗下有基金业务,基金营销及相关服务也是营收的重要组成。

信达证券分析认为,公司是互联网券商龙头,流量和规模效应优势突出。证券业务有望凭借线上流量优势、低佣金率和低融资成本,市占率有望进一步提升,α优势凸显。可转债发行强化资本实力,两融业务规模扩张有望提速。基金代销龙头地位巩固,非货基保有量提升带来后端收入比重增加,代销业务α优势显著。此外,公司上任年轻管理层,更加国际化,有助于未来财富管理二次曲线腾飞。

总结而言,这轮牛市,证券板块向下调整达到10个月周期,是完全不同于之前两轮牛市的新特点,这也给证券板块安上了“强周期”的帽子。此外,证券板块面临新旧两种商业模式的比较,证券公司佣金收入在普遍下行的趋势下,靠之前佣金为大的盈利模式下有较大冲击。考验的是公司多层次营收途径,以及互联网新型营销策略施展。此外,基金代理、信息技术服务、自营业务等也将是券商公司创收的新突破口。

财报来源:《20210520-信达证券-东方财富-300059.SZ-公司深度报告:α与β共振,由成长走向卓越》;

《20210505-财信证券-东方财富-300059.SZ-业绩增长靓丽,乐观看待公司未来成长性》。

来源:好股票

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