新股隆华新材301149投资价值分析

11月1日：：短线大盘有望继续冲高 本周大

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　　公司简介

　　隆华新材是国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业，公司产品涵盖软泡用聚醚及 CASE 用聚醚两大类产品，其中软泡用聚醚又包 括 POP 及通用软泡聚醚两大系列产品。公司具有较强的研发创新能力，自主研发并掌握了高固含量(可达 50%固含 量)且低粘度、遇水不凝胶、超低 VOC(残留单体浓度可低于 2ppm)、高白度 等 POP 核心技术，形成了自主创新技术体系，极大的提升了公司产品的技术指 标。公司自主建设了聚醚生产装置，在聚醚产品及生产工艺关键技术方面拥有自 主知识产权。经过多年的迭代积累，公司已形成众多牌号产品，不同牌号的聚醚产品性能 不尽相同，可满足客户的个性化需求。公司聚醚产品结构以中高端聚醚产品(包括普通 POP、高活性 POP、高活性软泡聚醚、特殊软泡聚醚以及 CASE 用聚醚) 为主。公司产 品受到客户的广泛认可，与下游行业中的知名床垫品牌如“梦百合”、“喜临门”、 “际诺思”、“宏益床垫”等、知名鞋服品牌如“NIKE”、“adidas”、“李宁”和“安踏” 等制鞋工厂的鞋材供应商以及知名汽车品牌如“宇通客车”、“福田汽车”等的座椅 配套厂商保持稳定合作关系。2020 年度，公司聚醚总销量约 22.39 万吨，约占同期聚醚行业消费总量的 5.53%。其中，公司旗下 POP 产品 2020 年度销量约 12.56 万吨，约占同期 POP 消费总量的 23.83%，位居行业前列。

　　行业和竞争

　　目前，全球聚醚行业生产主要集中于西欧、北美和亚太地区，前述地区产销 量合计占全球总量的85%以上3。国外聚醚产能主要集中在陶氏化学、科思创、 巴斯夫、壳牌、亨斯曼等大型跨国公司手中，前述企业在全球多地建有聚醚生产 装置，其生产具有比较典型的规模化和集中化特点，这些国际知名化工企业凭借 自身强大的研发能力和品牌优势，在聚醚市场中占据了优势地位。

　　国内聚醚行业中小型生产厂家多以生产技术含量低、品质不高、价格低廉的 低端聚醚为主，市场竞争较为激烈。随着我国城市化进程加快和居民消费升级， 中小型生产厂家由于研发、环保等投入不足，将难以在激烈的市场竞争中与具有 规模化生产优势的大型聚醚生产厂商抗衡。相反，以红宝丽、一诺威、蓝星东大、句容宁武、长华化学及本公司等为代 表的规模化生产企业，凭借自身多年的深耕运作和技术经验积累，逐渐在中高端 聚醚市场的细分领域形成了竞争优势，提升了企业的盈利能力和获利空间。

　　我国聚醚行业起步较晚，中小聚醚企业大多采用传统的碱催化间歇法生产工 艺，该工艺因为催化剂活性低，用量大，必须进行繁琐的脱除催化剂的后处理， 导致生产周期长，生产效率低且容易产生废水废渣。随着国内聚醚行业的发展，我国规模化聚醚企业技术不断提高，产品质量不 断提升，已经逐步缩小与国际聚醚巨头的技术差距，产品品质获得国际市场认可， 2020 年我国聚醚出口创历史新高，达 79.40 万吨，同比增长 4.87%。但在一些特 殊用途聚醚领域仍存在一定的技术差距，部分产品尚需进口。

　　财务状况

　　2021 年 1-6 月，公司实现营业收入208,807.98万元;实现归属于母公司所有者权益的净利润11,643.34万元，实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润11,570.28万元。

　　公司2021年1-9月实现营业收入为301,312.83万元，同比增长112.38%;归属于母公司所有者的净利润为16,394.85万元，同比增长179.40%，扣除非 经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为16,012.43万元，同比增长197.02%。

　　结论

　　公司的净利率、毛利率水平偏低，综合盈利能力表现较弱，不过公司的负债较低，资金余额较大，偿债能力表现较好，公司营运能力也相对较强，财务风险较小。

　　目前公司主要产品的竞争力一般，成长性还相对较弱，不过公司近年来的业绩增长平稳，财务风险较小，估值也尚可，综合实力良。