四大板块遭遇疯狂抛压

[煤炭] 煤炭：需求下滑 未来前景堪忧 中性

[化工] 化工：三季度业绩环比下滑明显 减持

[银行] 大幅降息对银行股中性偏淡

[解读] 大幅降息给市场带来什么？

四大板块遭遇疯狂抛压

根据万隆证券网数据平台统计：

今日资金成交前五名依次是：地产、银行、券商、钢铁、新能源。

资金净流入较大的板块：地产（+23.8亿）、建材（+5.7亿）、券商（+2.6亿）。

资金净流出较大的板块：医药（-7亿）、煤炭（-7亿）、化工（-6.5亿）、银行（-5.8亿）。

地产：该板块今日有约23.8亿资金净流入，净流入较大的个股有：金地集团(600383)、栖霞建设(600533)、北辰实业(601588)、深振业Ａ(000006)、万 科Ａ、北京城建(600266)、华发股份(600325)、京能置业、万通地产(600246)、首开股份(600376)、天房发展(600322)、中粮地产(000031)、大龙地产(600159)、香江控股(600162)。

建材：该板块今日有约5.7亿资金净流入，净流入较大的个股有：海螺水泥(600585)、南 玻Ａ、祁连山 (600720)、冀东水泥(000401)、、华新水泥(600801)、塔牌集团(002233)、尖峰集团(600668)、四川金顶(600678)、天山股份(000877)。

机械：该板块今日有约1.24亿资金净流入，净流入较大的个股有：三一重工(600031)、中联重科(000157)、华仪电气(600290)、厦工股份(600815)、川润股份、山河智能(002097)、徐工科技(000425)、河北宣工(000923)。

钢铁：该板块今日有约5.5亿资金净流出，但净流入较大的个股有：八一钢铁(600581)、酒钢宏兴(600307)、西宁特钢(600117)、杭钢股份(600126)、凌钢股份(600231)、三钢闽光(002110)、抚顺特钢(600399)。

工程建筑：该板块今日有约5.7亿资金净流出，净流出较大的个股有：中国中铁(601390)、中国铁建(601186)、中铁二局(600528)、浦东建设、上海建工(600170)。

资金大腾挪 10大医药股遭遇差别待遇

估值高企 基金短抛8亿医药股

早在医改征求建议稿出台前后，基金将高抛低吸的好戏在医药股上表演得淋漓尽致。10月份，基金巧借"医改"题材加仓医药股；到了11月，基金大举减持医药板块市值高达8亿元之巨。Topview数据显示，医改征求意见稿公布前夕，10月份基金增持医药股15.23亿元，基金持股比例净上升了1%；11月份以来，基金突然多翻空逐步减仓医药股，净卖出资金量8.32亿元，持股比例净下降1.27%。最近两个月以来，天坛生物(600161)和天药股份(600488)的机构持股比例均先大幅增加后，11月开始大幅减小，基金净流出资金额分别为7903万元和7439万元。医药股40倍左右的高估值，或是基金抛售医药股的一个主要原因。

48亿专项投资下 不同公司境遇不同

医药板块历来受基金“偏爱”，据Wind资讯统计，今年前三季度，基金持有的医药股占净值比例分别为2.25%、2.79%和2.86%，三个季度均处于超配状态。特别是在医改征求意见稿出台后，未来两年国家将新增48亿元投资医疗领域，建设重点仍然是开展业务用房改扩建和基本设备装备，包括用于支持农村卫生服务体系建设、卫生机构和建设卫生院等，这使得医药股的投资前景又添加了更多的想象空间。但分析人士指出，同仁堂(600085)、广州药业(600332)、天坛生物等三季报业绩下滑明显，致使重仓基金内部分歧加剧，引起基金加速抛售。申银万国医药行业首席分析师罗鶄认为，“医药股明年上半年相对收益仍然会相当明显，并会有一定绝对收益。”基于基金需要保持一定仓位，医药股确实是较好的配置选择。

煤炭：需求下滑 未来前景堪忧 中性

煤炭主要需求行业需求进一步萎缩。10月份发电增速由9月份的3.4%下跌到－4％，多年来首次出现负增长；10月份火电也首次出现负增长，同比下降－5.3%，火电发电增速比整个发电增速萎缩的更加厉害。生铁10月份更是同比下降－16.8%，环比下降9％，生铁的主要原材料之一焦炭下降幅度更大，同比增速从9月份的-9.9%降至－21%，环比下降了15%。我们预计明年电力增速在8％左右，生铁产量回落4％。

中转环节库存节节攀升，港口发运量降低。秦皇岛库存创下了近年来历史记录的922.6万吨，比10月底增加了12％；10月份直供电厂库存4.4千万吨，环比上升28％，同比上升41％，库存使用天数达到25天；全国煤炭社会库存17808万吨，比上月末增加1500万吨，上升9.2%，同比增加1492万吨，上升9.1%；10月份，港口发运3970万吨，同比增长2.1％，增速比上月回落2.3个百分点，10月份环比下降4.2%。

供给依然维持较高增速，小煤矿反映速度更快。供给增速维持在11％以上的水平。10月份全国产量环比下降0.5%，国有重点煤矿环比下降0.2%，国有地方产量环比上升6.5%，乡镇煤矿环比下降3.2%，显示出小煤矿对市场的反映速度。煤矿固定资产投资较高加重对煤矿供给过剩的担忧，煤矿供给增速还将会维持在8-9％的增速。

国际煤价依然有23％的下跌空间。国际煤价跌破90美元/吨，油价跌破50美元/桶，从供需关系以及热值比较我们判断国际煤价将会回落到65-70美元/吨。

煤炭行业“中性”的投资评级。在投资策略上我们认为现在还不是大规模建仓煤炭股的机会，煤价还没有见底，短期我们建议关注三类机会：一是煤炭合同煤占比比较高的公司；二是资产注入的机会；三是超跌反弹的个股。

化工：三季度业绩环比下滑明显 减持

从我们重点跟踪的35 家化工企业整体业绩表现来看,2008 年第三季度营业收入同比增长22%,而环比却下降11%,2008 年第三季度归属于母公司的净利润同比增长45%,环比下降25%。具体来看,2008年第三季度营业收入同比下降的为5 家,环比下降的增加到23 家;2008年第三季度归属于母公司的净利润同比下降的为13 家,环比下降的为27 家。

从以上数据可以看出,2008 年第三季度是化工企业的拐点,无论是营业收入还是净利润均比第二季度出现了下滑,从下滑的幅度上来,净利润下降的幅度大于营业收入下降的幅度,表明企业的盈利能力也出现下滑。

业绩下滑的直接原因是化工品的价格出现了雪崩式的下跌,详情请参阅《10 月份化工产品月报》。原油价格自7 月份以来跌幅超过50%,下游石化产品以及合成材料产品价格失去了成本支撑。美国金融危机引发的全球经济衰退大大降低了对化工品的需求量。在这两种因素相互作用的情况下,化工品价格出现大幅下跌就不难理解了。

各个细分行业下游需求不同,所处的行业政策环境也有较大差异,我们选取了4 个重点细分行业进行分析。

基础化学原料制造业:行业弱势格局仍将持续

基础化学原料包括纯碱烧碱、无机酸和无机盐等产品,从今年第三季度这类上市公司的业绩来看,大部分公司都出现了环比下降的趋势。主要原因在于产品的价格相继在7、8 月份达到近年的高点,最近几个月下滑的幅度较大。

从该行业的经济指标来看中长期走势,从2003 年开始的一轮行业景气周期持续到2005 年底,2006 年出现了大幅度的下滑,按照正常的周期走势,2007 年至今仍应在周期的底部,但2007 年的商品牛市改变了该年的走势,行业利润率的回升提升了行业销售收入增长,同时更大幅度提升了行业的利润增长。

大幅降息对银行股中性偏淡

26日下午，央行宣布从11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次作相应调整，同时下调一年期再贷款利率与再贴现率。另外，央行还宣布，从12月5日起，下调大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。

年内再度降息，在市场的预期之中，但108个基点的降息幅度，却远远超出了市场的预期。这样的大幅降息，一方面是增加市场流动性，更好地配合投资的启动，另一方面也意在通过霹雳手段，扳头经济下滑的态势。

从大幅降息的受益板块来讲，房地产板块当仁不让地拔得头筹，而航空、制造等资金密集型板块也受益明显。总结一句话，借债越多，受益程度越大。

但是，对于银行来说，本次大幅降息却是中性偏淡，利少弊多。利，主要在于降息增加了银行的流动性，同时有助于改善银行的资产质量。弊，则主要在于银行存贷款利差将进一步缩小。由于本次降息活期存款利率仅下调了0.36个百分点，因此总体看银行的存贷款利差将进一步缩小。即使考虑到央行下调存款准备金率，增加银行可贷资金来对冲不利影响，银行的存贷款综合静态利差仍将下降10个基点左右。而且，银行的中长期贷款利率是每年1月1日调整一次，对于存量贷款也是如此，因此在08年仅余一个月时间的情况下，利率的大幅下调对于银行09年的业绩相当不利。

所以，本次大幅降息，两类银行股受到的负面影响较大：一类是存贷比较高的银行，另一类是活期存款占比较高的银行。上市银行当中，工行、中行、深发展、南京银行(601009)等受到的负面影响较小，而北京银行(601169)、民生银行(600016)、华夏银行(600015)等受到的负面影响较大。

综合来看，银行的短期经营一方面将继续受到存贷款利差缩小的不利影响，另一方面在经济下滑预期仍在的情况下，贷款需求的复苏仍有待时日，银行较难以增加放贷规模来保持盈利增长。09年，银行板块业绩出现小幅下滑的可能偏大，建议观望或者低配。

大幅降息给市场带来什么？

今日A股市场迎来重大利好，两市股指则演绎出冲高回落的走势，成交量放大超过一倍，但我们注意到下午成交量已经缩得很厉害了。近日本栏从技术角度告诉大家要适当谨慎些，现在看则是完全有必要的，即使大利好横空出世，只能改变其短期运行节奏，说明大盘仍没有脱离震荡市的内在动力，具体原因我们已经说的很清楚了，此处不再重复。对于短线来说，本栏认为此次分技术性上涨明天(周五)还有一冲，周末如果没什么新鲜利好，下周上半周将继续震荡。

这次降息和下调存款准备金率，说实话是很突然的，因为前两天刚有央行领导表示现行利率适合的表态。同时下调幅度均是历史罕见，显示出刺激经济的决心。我们可将11月7日以财政政策为主导的国十条，以及11月27日以货币政策为主导的大幅降息，视作今年以来的第三次救市，力度之大前所未见，虽然大盘冲高回落，但我们对市场未来发展的预期真的提高了，我想大多数机构会慢慢改变看法的。

大幅降息传递了国家刺激经济的决心，应该说使得明年的宏观形势并不悲观，但以基金为代表的主流机构仍然没有改变逢高坚决卖的操作，今天以银行板块为代表蓝筹板块的表现说明了一切。怎样改变主流机构的预期的确是个难题，这些教条的基金经理不是过度乐观就是过度悲观，中国股市什么时候才能真正走向成熟。现在的局面是，单靠游资鼎立做多是无法出现跨年度行情的，必须配合主流机构的局部做多才行。

虽然大盘冲高回落，但今天的大利好也不是无用的，一方面它有可能逐渐改变一些主流机构的预期，另一方面将抬高市场的底部，这基本佐证了本栏前期不会深跌、不会结束的判断。我们注意到，目前上证指数的底部已经从1660点一线上升至1900点附近，结合均线系统来看，1850点区域将存在强劲的支撑，后市依然会出现震荡，但1850点被有效击穿的可能性，因为有了这次降息而大为降低。