河北省自然基金(股票600499)

《经济学人》：压垮美国经济的稻草

材料图片

世界各地的出资者、企业家和央行行长们正在尽力承受一个惊人的现实：据美国国家经济研究局(NBER)称，到本年7月底，美国经济已继续增加了121个月，也创下了自1854年来最长增加纪录。

但前史却标明，经济阑珊或许很快就会到来。债券商场现已宣布警报，现在长时刻债券收益率已低于短期债券收益率，而这一现象往往被认为是经济阑珊的先兆。

虽然本年7月份股市行情大幅上涨，失业率坚持在低位，但制造业公司变得慎重，商业决心指数也呈现连续下滑。这些看起来彼此对立的信号反映了美国经济增加已变得反常缓慢且十分乏力。

跟着经济活动向服务业和无形财物开展，经济增加速度虽然缓慢但也愈加安稳。虽然不断有新的法规出台，但几乎没有痕迹标明有许多的典当借款，或过度出资，通货膨胀也显着遭到了按捺。经济阑珊曩昔通常是由房地产泡沫、物价飙升或工业惨淡导致的。而现在则应该愈加注重全球相互相关的公司、沉浸廉价资金的金融系统以及由于上升缓慢的生活水平而带来的极点政治系统。

当时美国扩张周期的均匀GDP增速仅约2.3%，远低于前三季度3.6%的均匀增幅。这标明了美国经济有一些根深柢固的问题：劳动力日趋老龄化；大型公司剥削财富减缩出资；出产率增加日趋放缓。经济学家RobertGordon也体现出了对美国立异才能阑珊的忧虑。究竟表情包和比特币无法比拟喷气发动机或互联这些技能带来的颠覆性打破。

立异才能的下降确实是个坏消息，但也有好消息，或许经济的动摇会因而减小。据高盛集团数据，20世纪美国所阅历的经济危机究其原因，有三分之一缘于工业阑珊或许油价巨震。现现在制造业仅占GDP的11%，产出一美元所需能耗比1999年削减四分之一。服务业日趋重要，占GDP的70%。高风险的工厂出资和佛罗里达的房产出资不再招引出资人，取而代之的是对知识产权的注重，现在对这项事务的出资占比已超越四分之一。2008年美国次贷危机后，美国房产总市值占GDP份额由从高峰时期的188%下降到了143%。

经济增加期间，低通胀尤为显着，到达均匀1.6%。曩昔经济低迷时期，过热的工作商场导致通货膨胀加重、美联储被逼降温。而现在，驱动力改动，失业率现已降至3.7%，到达半个世纪以来最低点，但收入却一向不温不火地增加着，仅为3%，劳动力在全球经济商场现已失去了议价的才能。

美联储公信力也起到必定效果，多数人信任美联储会长时刻将通胀率操控在2%左右。由于不忧虑价格上升过快，且政府暂无有用手法按捺严峻的经济阑珊，假设经济增速放缓，那么美联储会暗示采纳钱银宽松方针。

以上描绘都支撑了这样一种观念：即经济阑珊的常见触发要素现在并不存在，经济增加的杰出时期还能够继续数年。但问题在于，经济形势发生了改动，风险也将随之改动。而这样一来，很难确认问题究竟会在哪里呈现，但能够必定的是至少有三种新问题已火烧眉毛。

首要，美国那些外表风景的大公司存在着一些不为人知的问题。虽然从事制造业的公司削减，但大多数公司仍依靠于全球出产链，而全球出产链正遭到贸易战的冲击。这将削弱出资经济，并形成很大的经济冲击。幻想一下，假设制止苹果与我国工厂协作，这必将发生巨大影响。

第二个风险是金融风险。虽然房价和银行已得到操控，但总私家债款仍然处于GDP2.5倍的前史高水平上，假设想让财物价格和假贷资金坚持安稳，就必须依靠长时刻低利率环境。假设利率升高，许多公司将会苦不堪言，债款商场也会呈现费事，比如在2018年末就有一轮兜售。假设利率下降，美联储不得不将利率调至挨近零，并继续较长的时刻以坚持经济的增加。而这将削弱银行的位置，与欧洲现在的状况相似。

最终的风险来自政治。跟着经济走上了一条狭隘的路途，经济方针原有的鸿沟也被炸得支离破碎，部分原因出于对十年来薪酬缓慢增加的懊丧。美国总统特朗普已企图经过减税和打击美联储的手法来促进经济增加，大多数的民主党人也热衷于大手笔的政府开支，更多极点的方针也将孕育而出。在左翼分子看来，现代钱银理论和大规模的国家干涉方针相同十分盛行，特朗普近期为美联储董事会提名的成员之一支撑金本位制。一个粗野粗豪方针的新时代或许刚刚拉开序幕，美国持久平缓的开展来将面对巨大的要挟。

(张者昂编译)