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合兴股份请求上市：轿车电子竞赛加重，盈余才能面对检测

合兴股份近期更新发表了初次揭露发行股票招股说明书(申报稿)。公司拟于上交所主板上市，估计发行股份不超越6000万股，募资4.75亿元，用于轿车电子精细要害部件技术改造等项目。

依据申报稿，2016至2018年公司营收继续添加。但受下流轿车职业景气量下降的影响，2019年公司营收有所下滑。一起申报稿显现公司存在因轿车产销量回落、市场竞赛加重等要素导致运营成绩继续下滑，甚至发行当年运营赢利同比下滑50%以上的危险。

此外，申报稿还提示重视公司毛利率下降和应收金钱发生坏账的危险。

轿车景气量下降连累营收，主营毛利率较职业偏低

合兴股份首要从事轿车电子及消费电子产品的研制和产销。其间，轿车电子事务为公司最首要事务和收入来历，陈述期各年度，轿车电子收入在公司主运营务收入中的占比均挨近8成。2019年，受下流轿车职业景气量下降的影响，公司营收11.77亿元，同比下滑1.78%。

2019年，公司完成归母净赢利1.32亿元，同比添加14.22%，首要系公司采纳多种办法操控成本费用，一起政府补助添加导致其他收益添加所造成的。

值得留心的是，自2017至2019年，公司主运营务毛利率由39.12%逐年下降至32.42%。申报稿中公司表明，受下流轿车职业景气量下降及原材料价格上升等要素影响，2018-2019年同职业轿车电子毛利率遍及有所下滑。但是比照来看，公司主营毛利率在2018及2019年继续低于同业上市公司均值。

依据申报稿中的危险提示，若未来呈现量产产品价格显着下降或原材料等出产成本显着上升等景象，公司产品毛利率存在继续下降的危险。

轿车电子事务中其他类产品继续添加

公司于2019年6月初次发表申报稿，并于2020年4月收到监管部门的反应定见。反应定见中，监管部门要求公司对主营各类产品的出售金额、价格及定价依据做进一步细化发表，并量化剖析订单结构改变及价格、数量等要素与各期各类产品出售收入变化的配比联系。

查阅更新后的申报稿，公司轿车电子事务产品可进一步细分为轿车连接器、变速箱办理体系部件、转向体系部件、线束、电源办理体系等首要产品。申报稿中，公司对前述各项产品别离进行了收入变化剖析。

但是仍需留心的是，数据显现公司轿车电子事务中细分类别之一的其他产品，陈述期内的均匀单价、产品收入及收入占比均继续添加，至2019年其他产品营收到达1.29亿元，在轿车电子事务收入中的占比到达15.74%，已成为公司轿车电子事务下第三大产品类别。但是申报稿中，公司并未发表其他产品的具体内容以及继续添加的原因。

其他产品的具体内容，或待进一步发表。

应收账款集中度较高，坏账计提值得重视

2017至2019年，公司前五名应收账款欠款单位算计占总应收账款的份额别离为60.66%、56.45%和60.38%，比重较高。申报稿显现，公司应收账款欠款单位首要是国内外闻名轿车零部件和整车制造商，客户运营成绩安稳，诺言杰出，发生坏账的危险较小。

值得留心的是，陈述期内，公司应收账款周转率下行，应收账款期后回款率和逾期期后回款率也在2019年呈现较为显着的下滑。

另一方面，在应收金钱发生坏账的危险提示部分，申报稿显现公司已拟定了契合会计准则和实际情况的坏账预备计提方针。但若首要债务人的运营情况发生恶化，公司不能及时收回应收金钱，将对公司财务情况发生晦气影响。

但需留心的是，就坏账计提份额来看，公司对3-4年和4-5年的应收账款坏账计提份额较同职业大都公司偏低。

募投项目首要用于扩产

依据申报稿，公司此次募投方向为轿车电子，募投项目总出资5.25亿元，拟以征集资金出资4.75亿元。募投项目的施行将有利于进步公司的市场占有率和中心竞赛力，增强公司的抗危险才能。

细查申报稿，公司募投的各技术改造项目，其具体内容首要为新建或改造厂房，并置办出产设备，项目建成达产后将为公司带来轿车连接器、电源办理体系、线束等轿车零部件新的产能。换言之，公司募资首要用于扩产。

值得留心的是，受轿车职业景气量下降及客户需求下降影响，截止陈述期末公司部分轿车电子产品的设备运用率较期初显着下降。其间，轿车连接器的产能运用率由2017年的93.46%下降至2019年的70.03%，电源办理体系的产能运用率由77.04%降至33.7%，线束的产能运用率也降至54.78%。此外，公司陈述期内继续投入资金收购机器设备，但固定资产的投入产出比则由2017年的2.36下降至2019年的1.92。

近年来，跟着电子信息技术在轿车范畴的不断运用，国内轿车电子工业规划快速开展，现有企业继续出资扩产，还有消费电子等职业的企业横向开展进入轿车电子范畴。轿车电子工业供需平衡被打破，职业竞赛日趋激烈。另一方面，2018年以来轿车职业景气量下行，下流市场需求放缓。这种环境下，公司募投扩产能否有用提高盈余才能还需打个问号。

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