推荐：多家保险中介剑指IPO 多空激战正酣尚未结束

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【新闻评论】

　　由于存在诸多复杂的问题尚待厘清，多家保险中介企业IPO进程被迫“搁浅”。

　　证券时报记者获悉，监管层目前对保险经纪、保险公估等保险中介企业的上市费用问题、盈利模式、盈利稳定性、规范运作等四个方面仍存疑虑，目前该类企业进行A股IPO存在较大困难。

　　多家保险中介剑指A股IPO

　　A股创业板的较低门槛一度点燃了国内保险中介机构的上市热情。

　　据业内人士透露，深圳民太安保险公估、江泰保险经纪、中汇国际保险经纪、泛华保险公估等多家保险中介企业，均在积极筹备A股创业板IPO，其中部分保险中介企业已选定了保荐机构。

　　事实上，随着近年来国内保险市场的飞速发展，部分保险中介企业已颇具成长性，且基本符合创业板的上市门槛。

　　以深圳民太安保险公估股份有限公司为例，相关资料显示，该公司自1999年以来，连续多年居国内保险公估市场份额首位;该公司2007年实现公估服务费收入超1.4亿元，同比增长63%;截至目前该公司注册资本达5000万元。

　　保监会数据显示，2009年全国保险专业中介机构共实现营收89.23亿元，同比增长24.88%。

　　此外，保监会发布的《2007年上半年保险中介市场发展报告》中曾提到，鼓励风险投资在内的各类资本投资保险专业中介机构，支持有条件的保险专业中介机构上市融资。部分创投据此对保险中介机构一度非常看好，譬如，著名创投公司经纬资本曾在华康保险代理公司中投下巨资。

　　IPO遭遇四大难题

　　不过，由于行业自身发展存在的诸多问题，监管层目前对于保险中介企业进行A股IPO疑虑重重。

　　2011年1月1日，保监会发出一号监管文件《于进一步加大保险公司中介业务违法行为查处力度、清理整顿保险代理市场的通知》，要求各地保监局对辖区内保险公司与保险中介机构在业务财务等方面不合法、不真实、不透明的合作关系加以整顿。

　　深圳某资深投行人士透露，保险中介市场的混乱，令监管层在对待保险中介企业IPO申请时颇为谨慎，多家保险中介企业的上市计划已搁浅。

　　在上市费用问题上，监管层认为，保险中介企业大部分规模偏小，上市时发生的承销费、审计费、评估费、律师费等相对募集资金而言较高，且上市后还需发生审计费、信息披露费用等一系列后续维持费用，规模偏小的保险中介企业上市，可能存在上市及后续维护费用相对企业规模过高的问题。

　　在盈利模式方面，监管层认为，保险中介企业区别于一般生产企业和金融企业，没有生产型企业的各类有形资产，也没有其他金融企业持有的现金以及各类金融资产，只依赖于其专业服务能力;国内市场目前缺乏纯服务型的上市公司，投资者可能难以理解保险中介企业的盈利模式并难以对其进行合理估值。

　　在盈利稳定性方面，监管层认为，保险中介企业大多存在业务规模及盈利能力波动较大的问题，且存在盈利过度依赖单一客户或少数客户的风险，并存在与股东单位关联交易过多的风险。

　　“很多保险中介企业是由大型国企出资，其收入的来源很大部分来源于股东单位，在独立性方面较为缺乏。”上述投行人士认为。

　　在规范运作方面，监管层也提出质疑，“发行上市对于用工、税收、合法合规经营方面存在较高要求，但目前保险中介企业运作与此还存在一定差距。”

　　周五市场早盘低开下探，回补1月4日跳空缺口以后，在金融、地产等权重股的带领下发力冲高，股指最高冲到2868.01点，午后空头反扑，盘中一度出现跳水走势，尾盘企稳。正如上午盘中提示的“注意下午13:45时间点和2869附近阻力”，全天走势完全符合预期。

　　沪指2850一带是前期盘整平台的中心阻力位，这里积累了大量的套牢盘，股指反弹到目前位置，在这里多空双方产生分歧是正常的，今天的多空激战并未分出胜负，预计更为精彩的决战将在下周上演。

　　技术面上，周五股指收出一根带长上影的小阳日K线，股指收盘于2838.8点，上有21日线、34日线等中期均线压制，下有7日线、13日线等短期均线支撑，单就技术形态来看，这样的收盘局面足可引起众多技术派人士的激辩。周K线上，本周收出一个高位孕星线，也使得很多人难以判断后期的走势，为下周多空激战埋下伏笔。然而，目前的走势并没有超出我们的预期，下周或许仍将按我们预计的趋势运行。

　　按照波段结构分析，3186点以来的调整结构第一段已于2010年11月30日2759点结束，2759-2939点运行第二段反弹后，第三段下跌从12月15日的2939点开始，12月29日2721点运行的是一个次级修正过程，这里达到高点以后，还将完成小周期最后一跌，才能完成整个调整结构。

　　时间周期分析，下一个重要时间点在1月18日附近，那里是我们预计的整个波段调整结构的终点，其间有一个重要的小周期时间点1月11日早盘，这里很可能就是12月29日2721点反弹修正结构的高点时间。

　　空间螺旋结构分析，2721点开始的反弹结构，重要阻力点在2875附近，极限情况可能达到2904附近，而3186调整结构的重要支撑点在2698附近。

　　预计下周整体是一个冲高回落的走势，股指很可能在周初继续冲高到2875附近(或2904附近)，短线表现为一种反向突破的诱多走势，重要时间点关注周二早盘半小时，之后风云突变，周二开始，股指向下快速突破，至周四打到2747附近，周末稍作修整以后，再下周前半周(1月18日附近)继续下探至2698附近，并形成重要低点，中线表现为一种诱空走势。

　　综上所述，股指下周将进入多空激战的关键时刻，短线很可能冲高回落，制造黎明前的黑暗，中线或将迎来一个重要的介入时机。操作上，对于下周可能带来的强烈震荡，周初冲高后，应尽可能回避短线风险，切忌追涨杀跌，等待预期的介入机会。

　　经历2009年V型复苏反弹后的全球经济，在2010年呈现明显的分化格局。新兴市场重新步入新一轮增长轨道，但是西方发达国家则由于信贷市场并没有出现实质性的信贷复苏，而不得不更依赖更宽松的流动性。全球巨大的流动性使得新兴市场经济高成长的同时，也伴随着高通胀的压力。2010年下半年尤其是9月份以来，中国经济表现出和全球新兴市场非常相似的特点：经济较快增速和通胀压力。

　　我们看到，目前工业生产活动并不存在明显过热的局面，但是通胀率爬升的速度却相对较快，这使得决策过程需要兼顾更多：既要通过提升基准利率以改变目前长时间负利率的状态，又要防止加息引发热钱加速流入，还需提防加息可能会影响来之不易的经济良好复苏局面。

　　考虑到目前的通胀是受到了结构性(低端劳动力短缺)、周期性(食品价格)等问题的多重叠加影响，因此我们认为不能低估未来通胀的长期性和反复性。预计今年将通过包括信贷额度窗口指导、加息等各种方法来防范和抑制通胀，并将对实体经济和资本市场走向构成直接影响。

　　展望未来，周期性行业将依次趋向供需平衡。采用绝对估值法测算，当前公司股价已经基本反映了最悲观和中性情况之间的预期。周期性行业比较容易在一个非常差的预期基础上实现需求或盈利的大幅度超预期，盈利会迎来从悲观预期向历史均值回归的过程。我们预计，2011年投资周期和非周期股票可能获得比较均衡的收益。同时，城镇化和战略新兴行业的发展也会弱化传统行业的周期属性。

　　研究结果显示，2011年A股市场整体利润增速大约在20%左右，其中上游利润增速可能超过20%，而中游行业会受到原材料价格上涨的挤压，其利润增速会略慢。未来市场有望以业绩预期以及估值的提升为动力展开反弹，建议在未来市场震荡波动的低谷中，寻找行业经营稳健、增长稳定的公司逐步布局。

　　积极寻找下一个长周期里的支柱性行业，将是2011年乃至未来几年的重要课题。“十二五”开局之年，我们将重点关注国内经济结构转型和产业结构调整过程中产生的新机遇，比如节能环保、信息技术及服务、高端装备制造业等。

　　我们也关注人口结构变化带来的医药行业的长期投资机会，相信医药行业在未来5~10年内仍具较大成长空间。另外，未来居民收入实质性提高、并配合住房以及医疗领域保障的落实，也将为商业贸易零售及相关衍生领域带来新的投资机会。