基金202202-晨光文具利润增速创上市以来新高 新业务商业模式仍待验证

晨光文具赢利增速创上市以来新高新事务商业模式仍待验证

晨光文具13日晚间发表的2019年年报显现，公司2019年完成经营收入111.41亿元、归母净赢利10.60亿元、扣非后归母净赢利10.05亿元，同比别离增加30.53%、31.39%以及34.13%。

获益于毛利率提高等要素，晨光文具2019年的归母净赢利增速创下上市以来新高。需求留意的是，其新事务增收难增利，商业模式仍待验证。

传统中心事务营收增加约两成全年盈余超10亿元

晨光文具的主营能够详细分为传统事务和新事务两大块。前者首要从事晨光及所属品牌书写东西、学生文具、工作文具及其他产品等的规划、研制、制作和出售；后者包含工作一站式服务渠道晨光科力普、零售大店晨光生活馆和九木杂物社、互联和电子商务渠道晨光科技。

上市以来，晨光文具的经营收入从2015年37.49亿元上升至2019年111.41亿元，同期的归母净赢利从4.23亿元上升至10.6亿元，年均复合增速别离到达31.30%以及25.82%。

图1：2015-2019年晨光文具营收、归母净赢利及增速

2019年，公司经营收入同比增加30.53%，相较2017年和2018年均有所放缓，但增速依然大幅高于职业均匀增速。揭露数据显现，我国2019年文教工作用品制作完成经营收入1522亿元，同比增加6.7%；制笔协会企业主营事务收入164亿元，同比下降1%。

详细到各事务线，晨光文具传统中心事务2019年营收增速为21%，较2018年的16%有所加快。新事务方面，科力普工作、零售大店同比增速最快，别离到达41%和96%；电商事务完成经营收入约2.97亿元，同比增加27%。

图2：2019年晨光文具各事务营收及增速

赢利方面，获益于毛利率提高以及费用端出售费用、管理费用增速小于营收增加等要素利好，晨光文具2019年的归母净赢利增速为31.39%，创下2015年上市以来新高。

比照A股市场上别的两家文具上市公司同心集团和渊博股份，晨光文具的成绩抢先优势显着。成绩快报显现，同心集团2019年完成经营收入、归母净赢利别离为60.38亿元和2.51亿元；渊博股份同期完成的营收为21.59亿元，归母净赢利则只要1327.88万元。

新事务长时间盈余才能待验证

需求留意的是，因为晨光文具部分新事务仍处于投入期，商业模式及长时间盈余才能尚待验证。

依据年报发表，到陈述期末，晨光文具在全国具有380家零售大店，包含晨光生活馆119家，九木杂物社261家。零售大店事务2019年完成经营收入6.01亿元，同比增加96%，但录得亏本804.67万元。不过，其年报透露出的一个有利信息是，2017-2019年期间，该事务每年的亏本金额均有所收窄。

与此同时，其电商事务尽管在2019年完成约27%的营收增加，但增收不增利现象显着。数据显现，该事务2017年和2018年的净赢利别离为盈余1329.54万元、963.31万元，2019则为亏本120.59万元。

此外，晨光科力普主营为工作直销事务，首要面向政府、企事业单位、国际500强企业和其他中小企业等B端客户供给工作收购一站式服务。尽管该事务现已完成盈余，但存在赢利率相对较低以及应收账款增加等潜在危险。年报数据显现，晨光科力普2019年经营收入、归母净赢利别离为36.58亿元和0.76亿元，净赢利率只要约2.08%，明显低于公司的全体净赢利率水平。

实控人一再减持发表股权鼓励方案

晨光文具的实践操控人为陈湖文、陈湖雄以及陈雪玲三姐弟，算计持有晨光控股有限公司100%股权。此外，三者还经过直接或许直接持有的方法具有公司部分股权。

翻查公告发现，2018年以来三位实践操控人继续减持。依据揭露信息发表，上述股东别离在2018年4月、2019年4月、2019年9月和2020年2月四次公告减持方案。2018年4月26日至2020年2月28日期间，实践操控人经过大宗交易方法累计减持晨光文具无限售条件流通股约0.72亿股，累计减持份额到达公司总股本5%以上。

在最新一次减持中，科迎出资、杰葵出资、陈湖雄以及陈雪玲别离在2020年2月28日经过大宗交易方法减持455万股、455万股、570万股和360万股。减持完成后，科迎出资、杰葵出资、陈湖雄、陈雪玲别离持有晨光文具2.05%、2.02%、1.86%以及1.17%股权。

14日晚间，晨光文具发表2020年限制性股票鼓励方案，拟颁发鼓励方针限制性股票数量918万股，占公司总股本的1%。关于初次颁发限制性股票的第一个限售期，成绩考核方针为：以2019年为基数，2020年经营收入增加率不低于15%，2020年净赢利增加率不低于10%。

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