基金161610(基金160610)

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广发职业严选三年持有基金要素

基金代码：A类：012967，C类：012968。

基金类型：偏股混合型，股票财物不低于60%。

成绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+人民币计价的恒生指数收益率*25%+中证全债指数收益率*15%。

征集上限：本基金有150亿元上限。

基金公司：广发基金，现在总规划逾越10800亿元。其间股票型和混合型基金算计办理规划逾越4700亿元，办理规划巨大，特别是权益类出资的占比仍旧比较高。

别的，广发基金在本年的发行规划也现已逾越了上一年全年，照这个气势，全年发行2000亿应该毫无悬念了。

直接用一年时刻发行出一家职业30名左右的基金公司。

基金司理：本基金的基金司理是刘格菘先生，他具有15年证券从业经历和逾越7年的基金司理办理经历，现在办理5只基金，算计办理规划756亿元。

刘格菘先生现在的办理规划应该是排在偏股基金司理的第三位，前两位分别是张坤先生和刘彦春先生。这只基金大概率将会是全商场的爆款基金，征集到征集上限的或许性是存在的，假如加上这150亿元，刘格菘先生的办理规划将进一步提升到900亿，间隔千亿规划只差一个涨停板。

代表基金：刘格菘先生办理时刻最长的基金是广发小盘生长 ( 162703.OF )，从2017年6月19日至今，累计收益率207.58%，年化收益率31.04%。中期成绩体现十分优异。（数据来历：WIND，截止2021.08.15）

从净值图和分年度成绩体现来看，有如下定论和判别：

从2017年至今的4年时刻，能够跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；超量收益发生的时刻段首要是2019年以来生长风格占优的行情过程中；基金的动摇起伏要大于指数，反映了基金较为会集的职业和风格特性；2018年组合跌落略超指数，根本反映了刘格菘先生不做仓位择时；

除了在广发基金做了4年多基金司理之外，刘格菘先生在融通基金也担任了两年多时刻的基金司理，在融通基金他办理时刻最长的基金是融通抢先生长 ( 161610.OF )，从2014年12月24日至2017年2月18日，累计收益率22.43%，年化收益率9.83%。中短期成绩体现比较一般。（数据来历：WIND，截止2017.02.18）

从这段办理经历咱们能够看到，刘格菘先生在其时办理的基金动摇剧烈，2015年大涨了71%，而在2016年大跌了28%，简略的算术题，两年上涨了1*（1+71%）*（1-28%）=23%，年化10%左右。

WIND做了一个基金司理的指数体现，它把基金司理几段成绩做了组合，咱们能够大致做一个参阅，从2013年至今，刘格菘先生的总报告为300%左右，年化收益率19%，仍是能够大幅逾越沪深300指数的，只不过过程中动摇是十分大的。

关于这样的顶流基金司理，咱们花费了一点时刻，为咱们详细展现了刘格菘先生各阶段的成绩，期望协助咱们全面的了解他。

持仓特色

在剖析刘格菘先生的持仓时，我会结合他担任广发小盘生长基金和融通抢先生长基金基金司理时的体现，归纳来看，相同也是期望给咱们带来更全面的视角。

榜首，在办理广发小盘生长基金时，基金的前十大重仓股持仓占比动摇起伏比较大，在40%到将近75%之间改变，但大多数时刻，持股会集度较高；

在办理融通抢先生长基金时，也有相同的特征，持股会集度较高，但改变起伏也比较大。

第二，结合刘格菘先生在广发和融通基金时的办理数据，咱们能够看到，他的生意换手率逐年下降，特别是最近两年，更是进一步下降到一年一倍的水平。一方面，刘格菘先生自身就在调整和晋级他的出资结构，另一方面，规划对他的影响也是存在的。

第三，在他办理广发小盘生长基金时，组合的均匀持股周期为1.4年，不算很长。从下图中能够看到，持有2年以上的持仓市值占比约为20%，持有1-2年的持仓市值占比将近30%，持有1年及以下的仓位略超50%。

结合上述三点，刘格菘先生归于持股会集度较高+持股周期逐渐增加的从“赌博型”向“巴菲特式”改变的基金司理。

第四，在2019年曾经，刘格菘先生会做比较频频的小起伏仓位比那花，而最近两年根本上不做仓位变动了。

第五，结合两只基金一同来看，在2016年到2017年，刘格菘先生装备了较大份额的价值出资风格基金。在其余年份首要以生长风格为主，在2016年曾经以小盘生长为主，2018年今后逐渐加码了大盘生长。

融通抢先生长基金风格装备图

广发小盘生长基金风格装备图

结合上述两点，刘格菘先生归于会做小起伏仓位择时+会做大幅风格择时的飘忽不定型选手。但值得一提的是，最近两三年，他逐渐向不做仓位择时+不做风格择时的“巍峨不动型”选手改变。

第六，咱们再来看一下职业装备状况，咱们把刘格菘先生在融通基金和广发基金的两段办理结合在一同，能够看到，在2018年前后，组合持仓发生过比较大的改变，在早年间，刘格菘先生首要出资于计算机、电子等职业，在2016年到2017年，组合从相对会集转而涣散，而且逐渐调整了首要持仓的职业。

最近几年，刘格菘先生的持仓逐渐稳定在电子、医药生物、计算机和电气设备上，持仓职业会集度归于十分高的水平。

现在组合处于持仓职业会集度较高+组合估值分位水平较高的阶段。

第七，咱们再来看一下刘格菘先生的二季度季报和详细的持仓股票。

2021年二季度，商场全体的流动性环境有所改善，医药、新能源等景气量较高的财物都呈现了不错的反弹起伏，商场全体呈现出强者恒强的格式。商品价格快速上涨的状况有所缓解，咱们以为下半年通胀压力不会成为限制商场走势的要素。在商场反弹的一起，各类财物的估值差异进一步分解，咱们将亲近重视新冠疫情对欧美经济体复苏进展的影响以及海外流动性环境的边沿改变。

这段讲的仍是二季度商场分解的状况。

二季度，咱们会集调研了光伏工业链、动力电池、化工新材料、面板等具有“全球比较优势”特征的我国制造业上市公司，调研的定论与咱们在一季报中的逻辑判别共同，即具有“全球比较优势”的我国制造业的竞赛格式还在进一步的优化过程中，跟着全球经济从疫情中不断复苏，这类制造业财物的盈余估计能够坚持比较长的景气周期；与此一起，这类制造业财物的估值扩张并没有脱离景气区间，适当一部分财物还具有较高的性价比，这也是咱们对组合坚持决心的根底。

二季度，本基金进一步提高了具有“全球比较优势”的制造业的装备份额。

这一段的逻辑是说，现在静态估值看起来贵，可是未来盈余估计能够持续增加，估值就不贵了。

详细来看一下持仓，新能源车装备隆基股份、亿纬锂能、龙柏集团和小康股份，排列榜首、第二、第三和第九大持仓。其他持仓散布在半导体、化工新材料、面板和生物医药职业。

出资理念与出资结构

在最近的一次访谈中，刘格菘先生表明他的战略是从中性视点动身做职业研讨，从工业趋势、客观数据动身找出未来几年或许体现最好的职业，做职业非中性装备。总结成一句话，便是“从供需格式动身，做中性研讨，落地到出资上，做非中性装备。”

刘格菘先生表明他会考虑中期两年以上的景气改变，假如仅仅短期的景气，会比较稳重。这与这两年刘格菘的持仓比较符合。他进一步介绍道，他会优选供需格式变好的职业，并以面板职业作为比如。

刘格菘先生持续谈到怎么判别不同职业的性价比，他现在会用DCF模型去考虑财物的价值。

这与刘格菘早年间的出资结构现已有比较大的不同了，尽管从成果上看他都是在做生长风格的出资，可是之前他仅重视个股层面，而疏忽了职业的改变，方针的改变，现在的他会站在微观、中观职业比较层面去考虑，从经济发展、工业趋势的维度把未来几年体现比较好的职业找出来，并在此根底上进行出资。

关于“从供需格式动身，做中性研讨，落地到出资上，做非中性装备。”这样的中观职业景气量比较+DCF模型的出资结构，比较合适生长股出资逻辑。

除了出资结构外，关于现在巨大的办理规划，刘格菘先生表明自己一直在扩展自己的才能圈，掩盖更多职业，经过中观职业比较，能够支撑更多的办理规划。

更多访谈内容，咱们能够查找《广发基金刘格菘：2019股票冠军的十年生长之路》、《对话刘格菘！4000亿顶流首度曝光出资史，五年前失手科技股，股灾后这样兴起…选股"秘笈"在此！》检查了解。

一句话点评

今日的主角毫无疑问是商场中被要点重视的一位顶流基金司理，他在曩昔三年的成绩体现毋庸置疑，十分优异，一起咱们也看到了他出资结构上的晋级。

刘格菘先生现在选用中观职业景气量的出资结构，结合自上而下和自下而上两个方向，进行职业比较，这套逻辑其实咱们之前在写费逸的时分也提到过。

可是，咱们相同也要清楚，刘格菘先生现在的组合首要会集在生长特性比较显着的新能源车、光伏、医药等职业，是现在公认的好赛道，但相同有顶流出资司理以为估值过高，生长持续性存疑，表明忧虑和躲避。所以，在出资的时分，咱们也需求清楚这一点。

关于本基金值不值得买，有几点观念，供咱们参阅：

假如要买刘格菘的基金，鉴于组合生长风格特征极致，未来动摇会比较大，关于新人和绝大多数出资者，假如管不住手想要生意，有想要装备生长风格主题的基金，那么本基金值得少买；假如手里现已有一把生长风格基金了，那么这只基金就算了，不必考虑了；关于内行，能够管住生意的激动，一起需求装备生长风格基金的话，能够考虑刘格菘的老基金；觉得靠谱，马上重视

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不值得买：占对应财物类别的仓位占比为0%，不主张逾越5%。

值得少买：占对应财物类别的仓位占比为5%-10%，不主张逾越15%。

值得买：占对应财物类别的仓位占比为10%-15%，不主张逾越20%。

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