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云南旅行(002059)三季报点评：地产结算将滑润全年成绩新项目稳步推动

本陈述导读：

公司因结算周期不同成绩同比有所下滑，但地产结算有望滑润全年成绩。

出资关键：

坚持增持评级 。公司成绩同比有所下滑，但Q4将承认地产收入滑润成绩，全年有望完结同增。归纳考虑前三季度公司盈余状况，对应下调2017/18 EPS 为0.12/0.15（-0.03/0.04）元，对应坚持方针价为15.54元，坚持增持评级。

成绩简述：2017 年前三季度完结收入8.2 亿元/-16.9%，归母净利3681万元/-40.8%，对应EPS 为0.05 元，扣非后为2868 万元/-53.4%，成绩落于预告区间（3200-6200 万元）内，契合预期。

地产结算及园林事务收入等承认削减连累成绩。①低碳中心上半年完结签约面积1.48 万平米，估计可完结签约金额1.9 亿元，租借收入有所增加。②受地产出售结算周期以及园林项目订单影响，公司房地产、园林板块及云旅轿车等事务均有下滑，连累公司全体成绩。③公司昆明故事演艺等新项目已开端发动建造，因为相关事务没有实践运营，初期费用带来必定亏本。

全年成绩有望完结同增，外延项目值得等待。①公司Q4 将承认鸣凤邻里相关地产项目收入，全年成绩有望完结同增，成绩指引为0.68-1亿元/+1.8-49.7%。②华裔城入主后公司在鼓励机制上有所打破，关键查核公司营收、赢利总额、出资项目、PPP 签约四方面方针。③公司尽管非公开发行停止，但相关演艺、婚庆项目建造仍稳步推动；更久远来看，华裔城有望使公司成为省内旅行资源整合途径，市值生长空间大。

危险提示：国企改革不确认要素多，自然灾害等对公司事务晦气影响。（国泰君安证券股份有限公司）

周大生(002867)深度陈述：以镶嵌珠宝构建中心竞赛力 继续享用消费晋级盈余

收入增加、消费晋级确保珠宝首饰职业的长时间景气量。珠宝首饰职业已打破6000 亿商场规模，现在很多三四线城市刚刚或暂未跨过人均GDP 5000 美元的门槛，未来这部分地区的需求将成为职业的重要新增需求。我国人均珠宝消费量仅为54 美元，低于同期美国的1/5 和日本的1/3，仍有较大增加空间。近期居民收入增速回暖，珠宝职业有望重回2 位数增速。

需求将倾向装修特点更强的钻石、k 金等品类。消费晋级及消费主力的切换更利好钻石品类：钻石首饰在婚庆首饰和日常佩带首饰中的浸透率不断进步，以钻石为主打产品的品牌收入增速显着快于黄金为主品牌。K 金等时髦首饰兼具颜值高和贱价特点，契合年轻一代的消费诉求，是重要的弥补种类。

职业集中度仍有进步空间，规划才能与品牌形象将成为中心竞赛力。现在排名前10 的品牌占有了25%的商场份额，构成必定竞赛优势，但仍有50%的商场被小型品牌或无品牌产品占有，尤其是三四线城市，未来各品牌会加快在三四线城市的布局速度，在样式规划及品牌形象推行方面有优势企业更易胜出。

周大生以钻石镶嵌产品为中心，运营效率高，以17 亿收入占有170 亿的商场份额。公司主推钻石镶嵌类产品，独家引进比利时百面切工钻石，构成产品中心竞赛力，现在钻石首饰收入占比已达60%。素金产品作为招引流量产品，直接由第三方供货给加盟商，公司只收取远低于职业水平的品牌使用费，一方面充沛让利加盟商，另一方面产品不计入公司库存，利于进步公司运营效率高，公司净利率坐落职业前列。未来公司的作业关键是产品规划、品牌营销和在三四线城市的布点。

出资评级与估值：公司未来几年仍将坚持较快的铺店速度，市占率有望进一步进步。估计公司2017~2019 年的收入别离为34.6/40.7/47.4 亿元，完结净赢利5.25/6.23/7.18 亿元，同比增速23%/19%/15%，对应PE 估值26/22/19 倍，给予"引荐"评级。

危险提示 珠宝需求放缓，公司铺店速度品牌推行不达预期（方正证券）

众生药业(002317)公司研讨：内生外延加快布局 活跃追求立异式归纳型药企转型

出资关键

近年全体成绩增加稳健，公司活跃追求全方位战略转型经过十余年开展，公司现在已全面掩盖中成药、化学药、化学原料药和中药饮片的研制、出产和出售，产品线非常丰厚。到2017上半年，公司共具有360 个中西药产品批文，其间29%当选国家基药目录，63%当选新版医保目录，全体资质杰出。2012-2016年，公司营收、净赢利别离完结17.5%、22.9%的复合增加，高于职业平均水平。三大过亿种类复方血栓通、众生丸、脑栓通在加强途径拓宽后亦继续稳健增加。与此一起，2016 年开端公司环绕"十三五"战略规划向营销+研制立异双驱动、药品制作+健康服务型药企敞开了全面战略转型，已取得阶段性效果。

继续加强研制力度，储藏肺纤维化、肿瘤等临床严重范畴pipeline为协作研制立异战略，公司继续加强研制投入，研制费用率已由5%水平增至2016 年的8.7%。到现在，公司与药明康德协作研制的10个一类化学立异药中，特发性肺纤维化药物ZSP1603 和小细胞肺癌药物ZSP1602 已于下半年获批临床。一起，公司二类新药多西他赛聚合物胶束临床申请于近来取得受理。此外，公司针对老产品的二次开发（血栓通增加糖网适应症）及18 个化学仿制药项目正活跃推动。

活跃外延布局眼科全产业链，打造药械+服务眼科大健康生态圈为打造眼科一体两翼的布局，上半年公司以2.1 亿元全资收买奥理德眼科医院，一起整合内外部资源建立眼科出资范畴全资子公司远景眼科。未来叠加公司丰厚的眼科产品线和品牌优势，眼科全产业链有望成为公司重要的战略支撑。

盈余猜测与出资主张

咱们估计2017-2019 年公司运营收入别离为19.20 亿元、21.91 亿元和25.11 亿元，归母净赢利别离为4.87 亿元、5.70 亿元和6.70 亿元，对应EPS 别离为0.60 元、0.70 元和0.82 元，当时股价对应PE 别离为22 倍、19 倍和16 倍。咱们以为公司活跃布局肺纤维化、肿瘤等范畴化药立异药种类研制，多种类进入新版医保目录，未来亮点颇多。因而，初次掩盖给予公司"增持"评级。

危险提示

药品降价危险，新药研制进展不达预期，奥里德眼科医院整合不达预期。（东吴证券）

中泰化学(002092)点评：三季度PVC、粘胶价格大涨 推动成绩环比大幅增加

事 项：

公司17 年前三季度收入269 亿元，同增72%，归母净赢利20.45 亿元，同增187%，其间三季度收入101 亿元，同增70%，净赢利8 亿元，同增82%。估计全年净赢利为22.5-25.5 亿元。

首要观念

1. 三季度PVC、粘胶价格大涨，推动成绩环比大幅增加

三季度迎来粘胶出售旺季，开工率却遭到环保等要素约束，形成产品价格从6 月中的1.5 万元/吨逐渐上涨至1.61 万元/吨，同期浆粕价格呈现下滑，产品价差扩展，增厚盈余。PVC 因为安全事故频发、环保约束开工等原因，供应继续严重，需求获益于房地产后周期，本钱端被电石价格上涨推动，产品价格由6 月底6000 元/吨继续上涨至7600 元/吨，大幅增厚公司成绩。

2. 毛利率、期间费用率同比下滑，净利率同比进步

公司前三季度毛利率同比下降4PCT 至20.9%，在产品价格大幅上涨的状况下，咱们剖析，低毛利率的交易事务快速增加拉低了平均水平。出售费用率、管理费用率、财务费用率别离同比下降3.4PCT、1.6PCT、2.6PCT 至6.3%、2.2%、2.5%，净利率终究同比进步2.5PCT 至7.8%。此外，公司因为施行价格独占被行政处罚7111 万元，属一次性运营外开销。

3. 出资主张：

咱们估计公司17-18 年成绩为25、29 亿元，对应EPS 别离为1.15、1.35，现在股价对应PE12X、11X,坚持引荐评级。

4. 危险提示

下流需求大幅下滑。（华创证券）

中航机电(002013)季报点评：稳健增加的航空配备体系供货商!

事情：

公司发布2017 年三季报，年头到陈述期末完结运营收入59.83 亿，同比增加9.76%，归母净赢利3.02 亿，同比增加11.4%，扣非后归母净赢利为2.52 亿，同比增加31.27%。公司2017 年归母净赢利变化起伏估计为-15%~+15%。

谈论：

1、内生增加确认，成绩契合预期：

公司成绩坚持稳定增加，根本契合预期，扣非后归母净赢利坚持较高速增加，标明公司主营事务开展势头杰出。咱们以为跟着国家对航空配备的需求不断增强，公司作为航空配备中心体系供货商，未来跟着公司在技能试验以及出产管理方面才能的不断进步，公司事务将坚持增加趋势。

公司17 年4 月份公告，公司全资子"精机科技"拟与"麦格纳"一起出资建立合资公司建立，并将购买"精机科技"和"麦格纳姑苏"两边与座椅骨架及座椅调理组织相关的财物及负债，其间"精机科技"相关财物在财物价值评价中有较大幅增值，依据权责发生制准则，对应发生的所得税额需要在本年一次性计提，估计将对公司本年度成绩发生必定影响。

2、途径位置清晰，外延并购继续推动

公司是中航工业航空机电体系专业化整合途径，近几年资本运作稳步推动。2016年现金收买了贵州风雷和枫阳液压，2017 年方案经过发行可转债收买新航工业和宜宾三江，2016 年两家公司别离完结了7,265 万和1,672 万元的净赢利。10月14 日公司发布公告，公司发行可转债事项收到证监会出具的《受理通知书》，相关作业在稳步推动中。咱们估计公司对体系内的整合将不断进行，公司体外还有同属机电体系的609、610 研讨所等优质财物。别的公司本年公告拟收买SPV公司，其首要运营财物为全资子公司汤普森公司，首要产品为飞机全平躺公务舱、头等舱座椅，是空客和波音重要的产品供货商。从发表的成绩来看，本年1-5 月份完结了净赢利564 万英镑，简直跟上一年4-12 月份的成绩相等，增加非常显着，盈余才能也在进步。咱们以为这标明公司的外延并购将不局限于国内，国际上的优质航空机电公司也有或许成为公司未来并购的方针，公司的外延开展有望超预期。

3、职工鼓励业完结双赢

2015 年公司非公开发行股票征集19.61 亿元用于弥补流动资金，2016 年头施行结束，其间"机电复兴1 号"为公司总部及部属子公司中心主干人员认购，然后完结了职工持股，具有标杆演示含义，完结了企业开展同职工价值的"双赢"局势，将有利于激起职工活跃性，从而激起公司生机，利于公司久远开展

4、成绩猜测：

估计2017-2019 年EPS 为0.28、0.34、0.43 元，对应PE 为41、34、27 倍。

坚持"强烈引荐"出资评级。

危险提示：财物注入进程低于预期。（招商证券）

兴发集团(600141)季报点评：草甘膦、有机硅高景气 成绩完结大幅增加

出资关键

事情：兴发集团发布2017 年三季报，陈述期内完结运营收入119.07 亿元，同比增加12.16%；完结运营赢利6.24 亿元，同比增加288.79%；完结归属上市公司股东净赢利2.42 亿元（扣非后为2.43 亿元），同比增加208.36%（扣非后同比增加337.76%）。按最新5.01 亿股的总股本计，完结每股收益0.40 元，完结每股运营性现金流1.79 元。

其间2017 年第三季度完结运营收入40.01 亿元，同比根本相等；完结运营赢利2.95 亿元，同比增加300.46%；完结归属上市公司股东净赢利1.33亿元，同比增加201.35%；折合单季度EPS0.26 元；完结扣非后归属上市公司股东净赢利1.42 亿元，为公司上市以来单季度最高水平。

坚持"增持"评级。2017 年前三季度兴发集团完结运营收入稳步增加，净赢利连续大幅增加。首要因为两大主营产品草甘膦、有机硅价格继续上涨，公司盈余才能明显进步；一起，磷酸一铵和磷酸二铵商场行情有所回暖，产品价格同比上涨。

兴发集团是国内少量具有"矿电化一体"产业链的磷化工龙头企业，具有杰出的资源优势，获益于环保监管继续趋严，公司草甘膦及有机硅事务盈余才能明显进步，随同旺季降临，职业景气有望进一步进步。磷矿石、磷肥及磷酸盐事务有望继续复苏，盈余才能继续改进。以最新股本核算，咱们估计公司2017-2019 年EPS 别离为0.70、0.88、1.00 元，坚持"增持"的出资评级。

危险提示：下流需求继续低迷危险，职业竞赛加重危险。（兴业证券）

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