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赛伍转债754212打新建议分析

wx 2021-11-25 16:55:38 6

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10月26日：外资仍在关注A股市场 3600点关

　　今日可申购新股：科达自控(三板)、晶赛科技(三板)。　　今日可申购可转债：中大转债(债)。...

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　　转债条款

　　1、评级：AA-

　　2、规模：7亿(规模较小)

　　3、无担保

　　4、利率：第一年0.4%;第二年0.6%;第三年1.0%;第四年1.5%;第五年2.0%;第六年15.0%(含最后一年2.5%)，6年票息20.5%(票息尚可)

　　5、下修条款：15/30~85%(一般)

　　6、强制赎回：15/30~130%(一般)

　　7、有条件回售：2~30~70%(一般)

　　8、申购代码：754212

　　9、配售代码：753212 每股配售1.749元面值转债

　　10、当前转股价值：94.19

　　11、行业对标：福特转债

　　12、所属板块：沪市主板

　　13、债券期限：2021.10.27~2027.10.26

　　14、转股期限：2022.05.02开始

　　公司基本面

　　赛伍技术发布公告，拟于2021年10月27日通过网上发行可转债，本次募集资金7.00亿元，扣除发行费用后募集资金净额拟全部用于年产 25,500 万平方米太阳能封装胶膜项目，拟使用募集资金投资额/总投资额为7.00亿/10.27亿。公司主要从事薄膜形态功能性高分子材料的研发生产和销售，按照业务形态分为光伏业务板块和非光伏业务板块。

　　公司光伏业务板块主要以背板产品和封装胶膜产品为主，光伏电站维修材料占比相对较小，其中背板产品主要以KPF型背板为主，封装胶膜产品主要以POE胶膜为主，光伏电站维修材料以MoPro为主。非光伏业务主要以3C材料和SET材料为主，3C材料围绕消费电子和通讯产品的结构粘结性材料及制程材料，SET材料主要以半导体、电气、含动力锂电池的交通运输工具领域的材料为主。

　　公司上游主要为膜材料、树脂等生产企业，作为公司生产功能性高分子薄膜的原材料，占公司营业成本的比重较大，接近90%，主要消耗的原材料为PET基膜、PVDF薄膜和合成树脂等，近期PET和PVDF价格快速上涨，尤其是PVDF价格上涨幅度较大，造成公司原材料成本大幅增加，阶段性的对公司产品毛利率水平产生不利影响。

　　公司归母净利润相对较为稳定，ROE水平处于行业较高位置，但受营运能力下降和净利润率水平下降影响，整体呈现下降趋势。2018-2021H1公司实现归母净利润分别为1.87亿元、1.90亿元、1.94亿元和0.82亿元，同比增速分别为-14.24%、1.68%、2.01%和15.5%。公司ROE水平处于行业较高位置，和行业整体趋势相似，ROE水平持续下滑，2018-2021H1公司ROE水平分别为17.12%、14.55%、10.36%和4.21%。

　　申购建议

　　正股方面，公司为光伏背板、光伏POE封装胶膜领域的领先企业，是天合光能、晶科能源、隆基乐叶、阿特斯、晶澳太阳能等国内知名光伏组件厂商的重要供应商，也是韩华Q-Cells、Adani等国际知名光伏组件厂商的重要供应商。光伏背板全球市占率30.1%，连续七年世界第一，正股基本面质地很不错。

　　转债方面，6年票息尚可，其他条款一般，质地不错、概念多(光伏、3C材料、SET材料、甚至有锂电、消费电子、半导体等)，挺看好的，我会申购。

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