新股东航物流780156打新价值分析

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　　公司简介

　　东航物流是国内领先的航空物流综合服务商，公司依托全球航线网络资源、拥有国内枢纽机场的地面操作资源、多元化的泛 航空物流产品服务体系，以全方位信息系统为支撑，专注于为国内外客户提供安全、高效、精准、便捷的天地合一全程综合物流服务。公司一直专注于航空物流综合服务业务，集航空速运、货站操作、多式联运、 仓储、跨境电商解决方案、同业项目供应链、航空特货解决方案和产地直达解决方案等业务功能于一体，在运营实践中培育和形成了综合物流服务所必备的方案设计、优化迭代、快速响应、组织实施与管理等全程物流服务和物流资源整合能力，并且通过构建满足客户标准化或非标化物流需求的产品服务体系，初步形成了根据客户不同物流需求提 供“一站式”物流解决方案的能力。公司在全国范围内拥有 17 个自营货站，覆盖上海地区的 7 个自营货站，以及北京、昆明、西安、武汉、南京、济南、青岛、兰州、合肥、太原等 10 个外地自营货站。丰富的货站分布和上海货运枢纽地位，能够保障公司地面综合服 务的行业领先地位。2020 年度公司分别完成 货邮周转量和货邮运输量 47.78 亿吨公里和 117.68 万吨，全行业市场占有率分别为 19.89%和 17.39%。

　　行业和竞争情况

　　2010 年以来，我国民航货邮运输量保持整体增长，从 2010 年的 563.0 万吨增长至 2020 年的 676.6 万吨，年复合增长率达 1.85%。2020 年，我国全行业完成货邮运输量 676.6 万吨，其中，国内航线完成货邮运输量 453.5 万吨，国际航线完成货邮运输量 223.1 万吨，受新冠肺炎疫情影响较 2019 年度有所下降。

　　同时，2010 年以来，我国民航运输机场货邮吞吐量保持整体增长，从 2010 年的 1,129.0 万吨增长至 2020 年的 1,607.9 万吨，年复合增长率达 3.60%。受新冠肺炎疫情影 响，2020 年民航运输机场货邮吞吐量较 2019 年度有所下降。在货邮吞吐量的区域分布 上，2020 年全国民航运输机场完成货邮吞吐量 1,607.9 万吨，其中，东部地区完成货邮 吞吐量 1,169.00 万吨，占比达到 72.7%;西部地区完成货邮吞吐量 251.80 万吨，占比达 到 15.7%;中部地区完成货邮吞吐量 137.20 万吨，占比达到 8.5%;东北地区完成货邮 吞吐量 49.90 万吨，占比达到 3.1%。

　　物流行业目前参与者较多，行业集中度较低，市场化程度较高，行业竞争较为激烈。按目前我国物流行业的竞争特点，可分为三种类型的市场参与者：第一类是大型国有物 流企业;第二类是国外大型物流企业;第三类是民营物流企业。

　　主要竞争对手

　　目前，我国航空物流行业的主要市场参与者为发行人、中航集团和南航集团的货运 业务。其中，中航集团航空货运业务由下属子公司国货航通过货机及承包经营中国国航 客机开展，南航集团航空货运业务由下属子公司南航股份(600029.SH)开展。国货航 和南航股份的简要情况如下：

　　①国货航 国货航总部位于北京，以上海为远程货机主运营基地。截至 2018 年 12 月末，国货 航拥有全货机 15 架，并独家经营中国国航 664 架客机(不含公务机)的全部客机业务。2018 年度，国货航实现营业收入 124.10 亿元，归母净利润 3.89 亿元。

　　②南航股份 2018 年 6 月，南航股份为整合货运资源，成立了南方航空货运物流(广州)有限 公司(以下简称“南航货运”)，南航股份持有南航货运 100%股权，并在 2019 年报中 首次披露了南航货运的财务数据并纳入合并报表范围。据定期报告披露，2020 年度，南航货运实现营业收入人民币 153.97 亿元，实现净 利润人民币 40.13 亿元。截至 2020 年 12 月 31 日，南航货运总资产为人民币 92.11 亿元， 净资产为人民币 63.91 亿元。

　　财务状况

　　2021 年 1-3 月，公司营业收入为451,550.37万元，同比增长76.78%;归属于母公司所有者的净利润为67,912.80 万元，同比增长249.48%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为67,191.85万元，同比增长262.27%。

　　2021 年上半年营业收入为 87.4-106.8亿元，与上年 同期相比增长幅度为17%-43%;归属于母公司股东的净利润为 14.2-17.4亿元，与上年同期相比增长幅度为 11%-36%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为14.1-17.2亿元，与上年同期相比增长幅度为 16%-42%。

　　结论

　　随着未来疫情的逐渐消退，国内外航空货运市场的供给和需求预计将逐步恢复至正常水平。风险提示：疫情反复，航运恢复缓慢。总体评价为：建议申购。