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爱尔眼科、欧普康视和爱医疗，3只眼科大牛股的比照析与考虑

三个眼科企业估值的析与考虑

作者：吉普赛007

三只眼科股的析与考虑

惧怕高估值的朋友能够绕道，就让持有这三个的人亏，别为他们所忧虑。

欧普康视和爱医疗是有做过相对详尽的功课，爱尔眼科我是一向没有相对深化的研讨。我知道欧普康视和爱的股东有候也撕得凶猛，就连现在欧普康视和爱尔之间也在撕，还有眼药水的低浓度阿托品之间触及的公司，也彼此撕来撕去。

关于互撕，个人主张多看一手资料，多想想现在开展增速不同背面的、因，未来竞赛态势的演化，少听死忠粉、黑粉之间，没稀有据或许资料支撑的争辩。

一、收入和润全貌

能够看出这三家公司十分优异，即使是在上一年的新冠影响下，三家的收入依然坚持了20%及以上的增速，净润也有25%。从年复收入状况来看，近4年收入复均高于30%，净润也是高于30%。并且收入和净润这5年多的候都是两位数的增加，没有一年下滑。

二、商业形式

这三家的商业形式上有不小的不同。

爱尔眼科主要是医疗服务收入为主，便是医院和诊所，卖服务，然后经过连锁不断做大。在做这些之外，爱尔在服务线以外，也始经过收买或许参股的方法，向产品端延伸。

欧普康视本来主要卖OK镜，以经销商为主，后边一方面自建途径和视光心，一边进行收买，这样能够获取恰当部出厂价和终端差价，还能够拓宽不少的配镜事务和洗眼液的收入等，现在还有医疗服务的收入。2020年新增并表的企业有90多家。

爱本来主业是晶状，2019年3月拿到ok镜批文，现在主要是晶状占大头，其次是ok镜，也始拓宽隐形眼镜（要点为美瞳）的事务。因为量小，爱现在经销形式依然是经销商占肯定主导，未来产品的技能迭代肯定是有必要要做，会不会学习欧普康视的形式还有待调查。

三、收入构成状况

3.1.爱尔眼科

先来看爱尔眼科吧。

能够看出收入占比的是屈光项目收入43.48亿，占比36.5%，增速为23%。这也便是咱们常说的近视激光手术（现在爱尔还有部ICL的手术）。全飞秒和ICL量价齐升，这部主要是针对青壮年。

第二大的是视光服务项目24.54亿，占比20.6%，增速27.2%。是一切收入细里边的。这部和欧普康视有重。

第三大便是白内障手术，收入19.6亿，占比16.5%。主要是针对晚年，现在浸透率只要发达国家的1/4，印度的1/2。2020年增速呈现相对屈光和视光要慢一些。

后边第4-6根本便是眼前段手术12亿、其他项目11.1亿，眼后段手术8.17亿。眼前段增速为8.4%，其他和眼后段增速为17%。眼前段手术指触及眼前段结构，如角膜、虹膜、睫状、晶状等疾病所实施的手术；眼后段手术指触及眼后段结构如玻璃、视膜等等部位疾病所进行的手术”。

然后咱们来看一下公司2020年外延并购所做的工作。

能够看出2020年严重并购花了20.49亿，并入后净润1.161亿，这个并购真的够廉价的，这个里边按理是并表日起，当产的润。

然后咱们在简略看一下润构成状况。

能够看出屈光手术是公司毛润肯定大头占比41.7%，其次是占比第二的视光23%，再次是白内障手术12.3%。这里边还能够看出一个特色，便是收入占比大的，润占比更大（阐明收入占比大的毛率更高），别的收入占比大的收入增速更。

扫了一眼，爱尔的资事务也了1个多亿。规划大了就有这个优点，融资不断往下推动。

3.2.欧普康视

关于欧普康视2020年年报以及2019年年报，前面均独自发文写过，持续照本宣科来看欧普康视的状况。

先来看OK镜占比状况。

能够看出OK镜产品收入依然是公司收入大主力军，可是占比一向都有下滑，从2015年的占比75%，下滑到了2020年的60%。尽管占比有所下滑，可是OK镜收入增速依然是能够，2020年依然有19.3%的增速。再来看下润占比状况

能够看出，ok镜毛率比均匀毛率要高，所以毛润占比2/3，比方收入占比要大，同咱们调查到护理产品、一般结构眼镜等毛率提高很，护理液毛率提高11%，结构眼镜提高了15%。2020年多了一项医疗服务收入，依据我的测算，毛率高达71%，未来估计增速或许比其他的几个细项更。

从增速视点来看，ok镜是19%，其他细项均比OK镜要，整收入增速为34.6%。

简略扫一下2021年欧普康视的运营：

1、加推动在研项目

（1）完结镜片代替资料的研制项目；

（2）完结硬镜润滑液的临床试验并提交册批阅；

（3）完结超高透氧角膜塑形镜临床试验的悉数样本入组和部临床调查；

（4）完结巩膜镜的册查验、进入临床试验；

（5）完结削减周边远视离焦用软镜的产品试制和册查验；

（6）完结阿托品滴眼剂的院内制剂申报及药品册用临床试验前的预备；

（7）完结智能超声硬镜清洗仪II的发并放商场；

（8）完结哺光护眼仪和智能弱视眼罩的产品试制；

（9）完结镜片拣等智能制作体系。

2、发动新基建工程，进一步扩展产能

为满意产能需求的问题，同还有新产品产的问题，因而，本年将发动新基建工程。在肥高新区再购买40-50亩土地，制作约3.5万平方米产用房和约1.5万平方米研制用房，二年建成。

3、坚持主营事务成绩的稳定增加

（2）经过学术推行、技能扶持等方法，拓宽不低于150家新作终端；（2020年新拓宽近200家终端）

（3）经过自建和资入股等方法，拓宽不低于70家自营（包含子、孙公司运营）视光终端；（2020年新增70家，包含眼科医院、门诊部、诊所、视光心）

4、推动资新产品和其它健康服务工业

欧普康视未来开展途径根本很确认了，以ok镜为矛，持续拓宽终端，并在产品上恰当丰厚。

3.3.爱医疗

爱是一个简略测算出底部估值的公司，按我之前的预算，晶状估值不低于50亿，ok镜和其他估值不低于100亿，总市值不低于150亿。晶状是一个十分适集采的产品，他对应了爱尔眼科的白内障手术。OK镜则是近12年仅有获批的国产ok镜（国产第二家，家欧普康视）。

爱医疗的收入构成十分明晰，晶状收入2.23亿，占比为81.9%，2020年增速为24.7%，仍是很的。毛率为87.29%，在集采的状况下，略有下降，可是仍是很高的。依据出厂价状况，毛率呈现大幅跌落或许小比较小。毛润占比为85.1%，比收入占比稍高。

别的一块便是ok镜，收入为4126万，占比15.1%。因为产品是2019年3月获批的，看收入增速含义不大。2020年销售片数达到了10万片含试戴片，单价都和晶状差不多了，毛率比晶状还要低。

其他部收入占比还不大，来简略看一下公司股权鼓励的成绩标准线

触发值确实是比较低，目标值还能迁就。

四、商场空间

这张表来自一个买方的享，供参阅了，能够找一下这三家对应的收入配状况。看看谁踩在增速较的细赛道，综测算下来，大约能做到心稀有。

这个是估值的状况。