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600809(600809山西汾酒股票股吧)

wx 2022-04-06 13:15:35 6

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智通财经APP得悉，安信证券发布研究报告，估计山西汾酒(600809.SH)2021-22年每股收益为4.59/6.25元，对应PE分别为67.8x/49.7x，给予“买入-A”评级。给予目标价406.5元，对应2022PE65x。

公司发表2021年半年报预告，2021H1估计完结经营收入117.33~124.2亿元，同比增加70%~80%，完结归母净利33.97-37.23亿元，同比增加111.7%-132%;测算Q2收入同比增加59.4%-84.3%，归母净利同比增加219.6%-305.4%——赢利明显超预期，Q2赢利预增区间好于商场预期区间。

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安信证券首要观念如下：

Q2连续高增，中高端产品放量气势如虹。2021Q2收入超预期高增，在“拔中高，控低端”思路下，估计Q2产品结构较Q1改变不大。参阅产品收入结构及调研反应，Q2收入高增首要源于：1)预算青花系列连续Q1翻倍增势，一方面因为上一年4~5月受疫情影响青花根本没有出货，本年存在低基数效应;另一方面得益于青花系列产品升级节奏连接，估计产品量价均有活跃体现。2)腰部产品老白汾低基数下康复较快，巴拿马导入省外构成汇量增加。3)玻汾控量发货安稳，估计保持Q1增加态势。从首要单品体现来看，Q2公司青花30出货已完结复兴版对老版的彻底代替，经过配额制控货及圈层营销推行，复兴版价格运作初具成效，参阅Q1发展估计全年回款或超30亿元;青花20性价比优势凸显，获益次高端景气及省外扩张的杰出带动，本年以来快速跑量，过渡产品青花25亦有放量，二者占青花系列收入比重提高至65%左右。

净利率动摇收窄，估计主因税率水平回归正常。测算21H1公司归母净利率约为29%~30%，其间21Q2净利率约为27.6%~30.3%，较20Q2的13.81%有明显提高，首要源于：1)获益产品结构优化及收入规划扩张，估计毛销差保持升势;2)公司经营税金及所得税交纳与出售端匹配回归正常，季度间税率动摇明显收窄。考虑公司全国化扩张步入快速上行轨迹，青花系列保持引领之势，估计全年净利率有望保持上半年增幅水平。

省外扩张势不可挡，全年收入估计超方案完结。一方面，公司继续深化“1357+10”商场布局，深度聚集省外中心商场，省外操作打法日渐精进，品牌复兴气势微弱;另一方面，青花30复兴版首年投进即根本站稳千元价位，进一步强化幽香龙头价格占位，有望对公司产品结构提高完结杰出传导。公司年报发表2021方案收入增加30%，上半年收入对应完结64~68%进展，下半年考虑省外多地商场(如长江以南、京津冀等)出售反应活跃，汾酒消费气氛愈发旺盛，估计增加规划依然可观，全年收入有望超方案完结。

危险提示：疫情存在重复或许然后影响消费场景;估值不合;千元价位或许低于预期。

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