花园医疗股票目标价(花园生物股吧)

恒生电子(600570)：北交所设立验证行业景气度 公司深度受益

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：熊莉/朱松 日期：2021-09-06

事项：

习近平主席9月2日在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会致辞中宣布花园医疗股票目标价，继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

国信计算机观点：

1)资本市场改革不断推进，北交所设立意义重大。目前设立的北交所，主要在制度、试行、定位、交易、市场等方面有较为突出的特点：①在制度层面，北交所将整体平移精选层的各项基础制度，同时未来有望以创新层为主要的上市对象花园医疗股票目标价；②在试行层面，对于当前上市还未盈利的公司，其控股股东、实控人、董事、监事、高级管理人所持有股份的锁定期应该适当延长花园医疗股票目标价；③在定位层面，区别于沪深交易所，北交所将服务于创新型中小企业，服务对象更早、更小、更新；④在交易层面，北交所新股上市首日不设涨跌幅，次日起涨跌幅限制30%；⑤在市场层面，投资者的投资门槛有望进一步下降，此前在全面深化新三板改革中，基础层、创新层、精选层的投资门槛已经分别降低为200/150/100 万元。我们认为：

①此次北交所的设立，是我国资本市场改革的重要举措，不仅仅为广大的创新型中小企业提供了更好的交易场所，也说明了资本市场改革的步伐正逐步深化；②资本市场改革将会为带来IT 的建设增量，其中恒生电子有望深度受益，不仅有望参与北交所这一金融基础设施的建设，还有望参与各大交易系统与新交易所的对接工作。

2)行业景气度较高，公司成长性依旧。从中长期来看，公司的成长性依旧：1)金融改革持续深化，公募Reits 的发行、公募投顾试点名单扩容、上交所推出独立债券系统以及此次的北交所设立等都给公司带来业务增量；2)在产品线层面，除了传统产品线UF3.0、理财 5.0、银行综合理财 6.0 、O45 等均不断新签客户，公司还培育多条产品线，向着金融科技航母级公司进发，主要包括保泰科技进军保险资产端业务系统、LightDB 进军金融领域数据库、PMS 投资组合系统、与Finastra 合作开发资金交易系统、入股N2N 布局东南亚市场等。

3)龙头地位依旧，会计准则影响步入尾声。公司作为证券领域内的绝对龙头，其核心交易系统在证券、基金、保险、信托等领域都占有绝对的领先优势，同时，公司良好的品牌效应以及强大的研发能力将会进一步促进公司形成强者恒强的竞争优势。公司从20Q3 开始修改会计收入确认准则，自此由于会计准则修改对业绩带来一定的不确定性，所以公司的股价表现较为波动，目前该影响已经逐步进入尾声，21Q3 开始将具有同比口径。我们认为公司在较强的市场地位下将获得超越行业平均的增长水平，中长期成长无忧。

投资建议：公司受益于较高的市场地位，同时依赖良好的品牌效应和强大的研发能力，产品线横向和纵向拓展的能力较强，竞争优势明显。我们预计2021-2023 年归母净利润14.90/17.70/20.83 亿元，同比增速12.8/18.8/17.6%，摊薄EPS为1.02/1.21/1.43 元，对应PE 为52.9/44.6/37.9，维持“买入”评级。

风险提示：金融政策监管风险；行业竞争加剧；新产品扩展不及预期。

京东方A(000725)：行业景气度高企 面板龙头业绩超预期

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王谋 日期：2021-09-06

业绩总结：2021H1，公司实现营业收入1072.9亿元，同比增长89.0%；实现归母净利润127.6 亿元，同比增长1019.3%。

受益行业高景气度，显示业务实现高速增长。2021H1：1)从营收端来看，公司主营业务显示事业收入同比增长89.3%，显示器件销量同比增长18%，销售面积同比增长45%，主流产品市占率稳居全球第一；智慧系统创新事业收入同比增长56.3%，智慧一体机形成4大系列产品线，销量同比增长超2倍。2)从利润端来看，受益于产能扩张和面板各产品线价格的大幅上涨带来的量价齐升，2021 年公司归母净利润同比增长逾10 倍；公司毛利率为31.3%，较去年同期上升14.4pp；净利率为15.3%，较去年同期上升15.1pp。3)从费用段来看，公司销售费用率为2.1%，同比下降0.2pp；管理费用率为3.8%，同比下降0.4pp；研发费用率为4.7%，同比下降0.7pp。

低迷经济环境下仍实现销量逆向增长。2020 年在“缺芯”叠加疫情对行业造成的重大冲击下，公司显示事业显示器件销售呈现逆势增长，5大主流产品(包括LCD 智能手机、笔记本电脑、显示器、平板电脑和电视)的出货量及销售面积市占率仍然保持全球第一的地位。公司在柔性OLED 的表现也十分亮眼，出货量全球占比接近20%，保持住了全球第二、国内第一的水平。

数字化变革背景下，行业龙头市场地位稳步提升。公司正以构建“一个、数字化、可视的京东方”为顶层目标，深入推进全面数字化变革。今年公司完成了中电熊猫南京8.5 代和成都8.6 代液晶产线的收购，将会加强公司LCD 行业龙头地位；北京生命科技产业基地项目也在有序进行中。公司在朝着实现高效数字化运营、提升管理效率和经营效益、数字化变革的目标有序推进。未来，公司面板整体的增长有望固化，加上公司产品结构的不断优化、盈利能力的不断增强、品牌的集中度的不断提升、产业的健康发展，在世代线升级的大趋势和“万物互联”的大时代下，公司将会稳定其龙头地位且有望逐渐提升。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年，公司EPS 分别为0.63元、0.74 元、0.84 元，未来三年归母净利润复合增速有望达到86%以上。我们给予公司2021年12 倍PE 估值，对应目标价7.60 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：全球宏观经济波动的风险；新冠疫情反复影响下游需求的风险。

招商积余(001914)：公司业绩稳步增长 资管业务收入回暖

类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：陈天诚 日期：2021-09-06

事件：公司公告2021 年中期业绩公告，公司上半年实现收入47.79 亿元，同比增长23.56%；实现利润总额 3.64 亿元，同比增长 33.50%；实现归母净利润2.48 亿元，同比增长38.85%；实现基本每股收益0.23 元/股，同比增长38.81%。

业绩稳步增长，费用率持续优化。2021 上半年公司实现收入47.79 亿元，同比增长23.56%；实现利润总额 3.64 亿元，同比增长 33.50%；实现归母净利润2.48 亿元，同比增长38.85%。1)公司营收增涨主要由于原有物业管理项目增长以及新拓展市场化物业管理项目增加。2)公司毛利率13.54%，整体毛利水平受营业成本上涨及住宅业务毛利率较低影响同比微降0.29%；基础物管毛利率10.58%，剔除上年疫情补贴影响物管毛利率较上年同期有所增长3)费用率持续优化，费用端销售、管理、财务费用率分别降低 0.06、0.78、0.83 个百分比至0.72%、 3.51%、1.51%。费用管控下，公司净利率由2020 年中期的4.00%提升至2021 年中期4.39%。

第三方外拓表现良好，深耕区域收入拉升。上半年公司物业管理业务实现营业收入 44.36 亿元，同比增长 23.68%，占公司营业收入的92.84%；上半年实现新签年度合同额13.59 亿元，同比增长20.59%，其中来自控股股东之外的占比达84.33%；截至2021 年6 月末，公司在管项目1,520 个，管理面积1.99 亿平方米，较去年1.72 亿平方米增长15.69%；分业态看，住宅、非住宅业态在管面积分别为0.98 亿平、1.01 亿平，同比增长2.42%、6.78%，占比总在管面积49.32%、50.68%；住宅、非住宅业态新增销售额分别为2.58 亿元、11.01 亿元，同比增长1.89%、9.38%，占比新增销售额18.98%、81.02%。分来源看，来自控股股东、控股股东以外的在管面积的分别为0.76 亿平、1.24 亿平，同比增长3.92%、4.98%，占比38.02.%、61.98%；来自控股股东、控股股东以外的新增销售额分别为2.13 亿元、11.46 亿元，同比增长83.62%、13.35%，占比15.67%、84.33%。分区域来看，公司聚焦区域继续深耕，业务规模提升显著，上半年物业管理业务收入排名前五的区域分别为：深圳、山东、四川、江苏和北京，营业收入合计为238,643.52 万元(2020 年中：187,690 万元)，同比增长27.15%，占比53.79%；管理面积合计为8,511.07 万平方米(2020 年中：7363 万元)，同比增长15.59%，占比42.63%；其中深圳市在管面积超3000 万平方米，2021 上半年营收贡献11.58 亿元，占比总营收24.23%。公司在收并购层面具备优势，深耕区域积极拓展推动业绩向好。

非住业态持续发力，专业化服务营收、占比双增。公司在非住赛道持续发力，非住宅管理面积自上市以来首次超过住宅业态，截止2021 年6 月，公司非住宅在管项目985 个(来自控股股东155 个)较去年同期增加69 个；管理面积1.01 亿平方米，其中办公、园区、公共、政府、学校、商业业态管理面积分别占非住总面积21.48%、18.02%、21.32%、9.08%、14.96%，办公、公共在管面积均超2000 平方米，分别贡献收入9.4 亿元、3.09 亿元，园区、学校在管面积超1000 万平方米，分别贡献营收3.5 亿元、2.4 亿元。除政府、办公等传统优势业态，公司在医院、高校、公共交通等具有高度差异化的市场中扩大市场份额，实现了深圳坪山公安局、深圳建行、湖南921 医院、北京师范大学、合肥市轨道交通3 号线等高质量项目的落地。专业化服务方面，营业收入84,978.21 万元，同比增长31.41%，占物管业务收入比重达19.15%(2020年中：18.03%)，细分来看，专业化服务收入排名前三的分别为案场协销及房产经纪、设施管理服务、建筑科技服务，合计占公司专业化服务收入比重达 75.85%，相关业务均为潜在物管业绩驱动力。

资管业务收入回暖，商业运营能力提升。随疫情防控常态化，公司资管业务经营逐步恢复正常，实现营业收入 2.7 亿元，同比增长 46.18%。其中商业运营收入2032 万，毛利率43.2%，累计在管商业项目达32 个，管理面积158 万平方米，新增受托管理招商蛇口持有苏州花园里、太子广场等6 个商业项目。持有物业出租及经营收入2.50 亿元，毛利率61.84%，酒店、购物中心、商业、写字楼等多种业态总可出租面积达59.20 万㎡，至2021 年6 月末已出租面积为57.20 万㎡，总体出租率为97%。公司持有购物中心经营情况基本恢复到疫情前的同期水平，持有酒店营业额、平均出租率、每房收益等较去年同期均改善明显。

投资建议：公司背靠招商局集团、中航集团两大央企，在住宅、非住宅项目拓展方面均具备较强优势，公司在管物业项目实现量价齐升、专业服务营收增长亮眼，同时公司资产管理服务相对平稳、盈利能力可观，在管项目优质、运营良好。基于此，我们预计21-23 年净利润分别为8.63、11.22、14.43 亿元，对应EPS 分别为0.81 元、1.06 元、1.36 元，对应PE 分别为15.77X、12.13X、9.43X，维持“买入”评级。

风险提示：物业费收缴不及预期、业务拓展不及预期、存货减值较大

光大银行(601818)：业绩同比高增22% 财富管理特色鲜明

类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郭其伟 日期：2021-09-06

业绩同比高增22%，中收占比微降

上半年营收同比增速较一季度提升3.11pct 至增长6.83%；归母净利润同比增速较一季度明显提升15.87pct 至22.18%，在40 家上市银行中排名第七。

公司业绩快速增长，主要的动力源自拨备反哺，其次是规模扩张。而业绩加速释放，主要得益于拨备和非息收入贡献提升以及所得税拖累减轻。在非息收入中，投资损益同比由降转升，公允价值变动损益增幅扩大，手续费及佣金净收入同比增速较一季度下降48bp 至6.17%，占营收的比例环比下降0.74pct 至19.48%。

净息差收窄，资产负债结构优化

上半年净息差2.20%，较去年全年下降9bp。其中，贷款收益率较去年全年下降21bp，带动生息资产收益率下降14bp；存款成本率下降10bp，带动计息负债成本率下降5bp。前者是息差下行的主要原因。从结构上来看，上半年贷款平均余额占生息资产的比例较去年全年提升1.13pct。贷款投放向对公业务倾斜，零售贷款中消费贷占比提升。二季末存款同比增速放缓，公司活期存款占比提升促使整体活期率较上年末提升6bp。

资产质量环比改善，隐形不良贷款压力减轻

二季末不良率环比下降1bp 至1.36%，处于上市股份行偏低水平；拨备覆盖率环比提升19bp 至184.06%，风险抵御能力增强。二季末贷款逾期率2.05%，较上年末下降10bp；关注类贷款占总贷款的1.90%，较上年末下降25bp，隐性不良贷款生成压力减轻。

规模增速上行，资本稍显紧张

二季末总资产同比增长7.13%，增速较一季度提升45bp，其中贷款总额同比增速较一季末提升1.74pct 至10.85%，高于总资产增速水平。二季末公司核心一级资本充足率环比下降21bp 至8.79%，处于上市银行较低水平，资本弹药略显紧张。截至2021 年6 月末，公司尚有约241.99 亿元可转债未转股。目前转股价格为3.55 元/股。未来随着可转债转股补充核心一级资本，公司规模扩张空间有望打开。

投资建议：持续打造财富管理特色，维持“买入”评级公司“打造一流财富管理银行”战略卓有成效，以财富管理业务为支点，带动零售业务高质量发展。上半年零售银行业务营收占比41.50%，AUM 规模突破2 万亿元，财富客户首次突破百万户，“七彩阳光”等财富管理名品优势进一步彰显，E-SBU 协同效应提升。未来两年公司将持续聚焦“跨越计划”，推动盈利能力、经营规模、财富管理特色、客户基础和风险管控的新跨越。我们预测2021-2023 年业绩增速平稳过渡，分别由6.6%/10.6%/13.1%调整为15.04%/11.65%/10.20%，给予其2021 年0.69 倍PB 目标估值，对应目标价4.81 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复，经济下行超预期，政策出台超预期；资产质量波动

万东医疗(600055)：产品市场需求回归正常 长期受益于医疗新基建

类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨松/张雪 日期：2021-09-06

事件：

近日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入4.95 亿元，同比减少1.63%；归母净利润0.83 亿元，同比减少20.90%；实现扣非后归母净利润0.73 亿元，同比减少26.60%。由于疫情防控进入常态化阶段，公司上半年产品销量较去年同期大幅下降。Q2 单季度公司实现营业收入2.55亿元，同比增长0.79%；实现归母净利润0.34 亿元，同比减少37.22%。

点评：

移动DR、DR 市场需求回归正常，长期受益于医疗新基建上半年公司实现收入4.95 亿元，同比减少1.63%；实现归母净利润0.83 亿元，同比减少20.90%；营业收入和归母净利润同比有所降低的主要原因是移动 DR 销售数量与去年同期相比有较大幅度的降低。移动 DR、DR 作为医院重点装备的设备，在疫情防控初期，市场整体呈现高速增长，随着新冠疫情防控进入常态化阶段，市场对移动 DR、DR 的需求亦回归正常，导致公司移动 DR 、DR 销量较去年同期减少。长期来看，在国家大力推动传染病医院和ICU 建设的利好政策下，公司有望凭借DR 产品的优异性能和口碑获得较大的市场份额。同时海外疫情持续蔓延，公司DR 产品出口有望持续贡献收入。

积极调整销售结构，DSA、CT 等产品销量提升

在疫情常态化的情况下，公司积极调整产品销售结构。上半年，DSA 产品较去年同期有大幅增长，超导 MRI 销量增幅超过 50%，高端 DR、CT 销量增幅接近 100%，弥补了移动 DR、DR 销量下滑带来的收入减少。

注重开发高端市场，美的助力版图扩张

公司从2015 年开始进行销售方向向高端用户转型的试点，如今国内大部分地区完成转型，前景明朗。公司DR 产品采用 “百微”平板探测器，使图像清晰度提升 30%以上，为医生提供更为明确的影像支持；全自动的悬架设计，满足患者任意体位的拍摄。2021 年5 月，公司控股股东变更为美的集团股份有限公司，对公司今后的战略发展方向进行了梳理，做出更为精准的市场规划、市场定位，以及更为专业的战略管理、营销管理、产品研发管理，使得公司在产品研发方面更具目标性，版图扩张更具战略性。

盈利预测与投资评级

2020 年行业受疫情影响较大，我们调整原有预期，预计公司2021-2023 年营业收入为12.04/14.07/16.69 亿元(前值为15.03(2021E)/17.33(2022E)亿元)， 2021-2023 年净利润为1.90/2.22/2.55 亿元( 前值为3.24(2021E)/3.79(2022E)亿元)，对应PE 为54/46/40 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品研发不及预期；疫情影响采购恢复不及预期；市场竞争超过预期。

舒华体育(605299)：健身器材行业领先 全民健身计划下迎来新机遇

类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/吴立 日期：2021-09-06

舒华体育是国内领先的运动健康解决方案供应商。公司主营产品为健身器材及展示架，拥有自主品牌，同时为海外品牌提供OEM/ODM 代工服务。

公司着重自有品牌建设，现已有“舒华”、“柏康”等定位清晰的系列健身器材品牌。从营收方面来看，舒华体育以健身器材生产销售为主，展架业务为辅。2020 年健身器材营业收入占比公司总营收达到82.8%，按使用场景可划分为室内健身器材和室外路径产品，其中跑步机、力量器械等为公司传统优势产品。

政策利好体育产业持续发展，未来体育及体育用品制造产业仍有上升空间。近年《体育强国建设纲要》、“十四五”规划、《全民健身计划(2021—2025 年)》等发展规划对体育产业多个方面给予支持。同时人均可支配收入水平逐年提升，全民健身意识逐渐提高，且体育用品制造行业处于体育产业上游，需求与发展前景也将随着体育场馆服务、体育培训与教育等项目的增长而上升，未来上升空间充足。

公司竞争优势在于：1)二十余载打造“舒华”品牌，奥运IP 助力品牌力提升。2)研发团队不断壮大，跨业合作带来新技术可能；3)营销网络遍布全国，多形式多渠道融合发展。

高发展空间及国家政策坚定推动，公司增长空间充足。我国健身人口渗透率仅为4.98%，未来市场渗透率提升将创造更广阔市场空间。同时多项举措并举倾斜资源，打开市场需求增量。

公司营收稳步增长， 现金流情况良好。2017-2020 营收分别为11.3/11.8/13.3/14.8 亿元，同比增加6.4%/4.4%/12.8%/11.3%。现金流情况良好，2018-2020 经营活动现金流量净额与净利润比值大于1，体现良好销售回款能力。

投资建议： 舒华体育深耕健身器材行业，通过培育自主品牌突破以OEM/ODM 为主的低毛利模式，为产品增加品牌溢价。在未来体育行业需求增量背景下，培育自主品牌、重视研发创新、优质客户资源等特质将助力公司进一步提升市场份额。我们预计公司21-23 年归母净利润为1.7/2.1/2.4 亿元，公司作为国内领先健身器材制造商，自主品牌逐步发力，未来公司的领先优势有望进一步扩大，给予公司2022 年50 倍估值，目标市值为105 亿元，对应目标价25.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：展架业务客户集中度较高的风险、应收账款较高的风险、室外路径业务收入波动风险