观点：消费类股票崛起 布局时机来了

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　　本期邀请的嘉宾是新能源汽车研究领域的明星分析师崔琰。崔琰现任天风证券汽车行业首席分析师，经济学硕士，7年证券从业研究经验，曾任民生证券汽车组负责人、国金证券汽车行业首席分析师，2016年加入天风证券，获2016年水晶球汽车行业最佳分析师第一名，2014年新财富汽车行业最佳分析师入围，专注自主品牌以及汽车四化(电动化、智能化、共享化、电商化)研究，在行业变革中深挖投资机会。

　　汽车行业在今年以来基本面趋暖，新能源汽车和智能驾驶热度不断升温，即将量产的特斯拉Model 3足够吸引眼球。在国家节能减排、产业升级的背景下，新能源汽车正逐步走出“骗补”阴影，成为增长亮点，今年上半年，新能源汽车产销达20万辆，环比增长19.7%，同比增长14.4%。同时，围绕汽车产业规划展开的交叉技术——电动化、智能化、互联化逐步融入汽车产业，进一步扩大了汽车产业版图。

　　对应到二级市场的表现，汽车板块在年内表现是先升再降，不过6月份开始，随着消费类股票的崛起，汽车股也迎来了一波较为强势的反弹，近期更是突破两年高点。下半年伊始，汽车行业会有怎样的发展?尤其是风口之上的新能源汽车是否能有更多的变革出现?投资者又该如何布局?

　　本次对话，由国泰基金高级媒体经理李晔斌担任主持嘉宾，让崔琰从行业动向谈起，从技术、政策、品牌、需求等多个维度，为我们剖析新能源汽车的当下与未来。

　　核心观点：

　　1、汽车行业正在发生两大变革：电动化与智能驾驶，两者相互作用，智能驾驶市场空间巨大。

　　2、自主品牌车企对智能驾驶的需求强烈，带来国内智能驾驶产业链的投资机会，感知端相对看好双录摄像头、激光雷达。

　　3、新能源汽车产业正逐步由政策驱动转化为需求推动，随着车型增加、供给大幅改善，未来三到五年，整个市场应该每年都会有50%以上的增速。

　　4、特斯拉Model 3可能成为全球第一款新能源汽车爆款车， 关注现在已经进入到特斯拉产业链的公司。

　　5、非常看好新能源汽车中长期成长，行业大变革带来大级别投资机会，预计明年新能源汽车市场将迎来大爆发，现在是投资布局的较好时间点。

　　以下为访谈文字实录：

　　1、国泰基金李晔斌：感谢您接受国泰基金与券商中国邀请，参加这一期资智通鉴的录制，我们都知道特斯拉Model 3马上就要发布，市场对新能源汽车比较关注，所以我们今天的主题围绕新能源汽车展开。第一个问题请您给我们简单介绍一下目前国内智能驾驶的发展情况，以及未来的市场空间?国内外智能驾驶一直很火，大家讨论很多，政府对智能驾驶的支持力度大吗?有哪些新的技术发展时间已较长，哪些有待发展?

　　崔琰：我们觉得现在整个汽车行业在发生比较大的变革：一个就是电动化，就是您刚才提到的新能源汽车;还有一块就是智能驾驶。这两者其实是相互作用的，新能源汽车对智能驾驶本身发展来讲也会有促进作用。

　　现在看整个智能驾驶的发展，像国内的话，中国制造2025等政策对于半自动驾驶、自动驾驶都一个比较明确的约定了。政策法规方面，国内外政府一直在推出各种规划、标准、支持政策，国内近期比较重要的是新版的《营运客车安全技术条件》，它也要求，从2018年4月起，9m以上营运客车必须加装ADAS功能。商用车其实已经有强制安装了，这个其实也体现了强制政策从商用到乘用的一般思路。另外工信部也发布了2017版的《国家车联网产业标准体系建设指南(智能网联汽车)》来确定标准体系。

　　技术进展方面，车道偏离预警(LDW)、车道保持(LKA)、自适应巡航(ACC)，自动紧急制动(AEB)，自动泊车等功能已经在不少量产车上实现。整个产业从半自动驾驶到自动驾驶，现在已经发展到了辅助驾驶和半自动驾驶的阶段，已经在爆发的临界点上了，对国内投资者来说，是一个比较好的投资时间点。

　　整个市场会非常大，而且会逐级增长，目前单看国内ADAS市场，到2020年规模可以达到1300亿元;网联市场，2020年可以达到1400亿元。随着功能进一步增强，市场规模还会更大。

　　2、国泰基金李晔斌：国内相关的公司，无论技术/硬件供应商，还是车厂，在这样的一轮大变革中是否有成长并胜出的机会?如何看待国内智能驾驶产业的投资机遇?

　　崔琰：自主品牌车企对智能驾驶的需求更强烈。我们看到像吉利的博越和上汽的荣威X5，博越是把能装的ADAS功能都装上了，荣威X5也是用了互联网汽车的概念。可以看到，自主车型在与合资车型竞争的过程中，一个很重要的优势就是比合资车厂更能提供丰富的科技配置，从而提高车型性价比以及竞争力，能在15万元甚至10万元左右价位，会把能装得一些功能都装上，它们对于智能驾驶的诉求实际是更强的。

　　因为自主车企对智能驾驶需求更强，就会带来国内智能驾驶产业链的机会，它们对于智能驾驶的配资配件厂商具备更强的粘性，这块我们觉得会给国内相关厂商非常好的投资机会。在整个产业链里，智能驾驶、感知、判断、执行到互联，感知端我们相对比较看好双录摄像头、激光雷达，判断这一端国内企业也是比较有机会的，相对来说，执行和互联端与国外在技术方面还有差距，但在发展过程中，与国外差距会大幅缩小，整个产业链都蕴含比较大的投资机会。

　　根据我们测算，智能化这一块到2020年会有千亿左右的市场规模，网联化也会有千亿左右规模，现在两者加起来就只有一两百亿，所以未来三到五年，这一市场的空间和增速都会非常好。

　　3、国泰基金李晔斌：我们说新能源汽车过去几年主要是一个政策驱动的行情，随着政策扶持力度的逐渐降低，您觉得会对整个产业发展造成什么样的影响?

　　崔琰：整个新能源汽车产业正逐步由政策驱动转化为需求推动，现在我们看到整个新能源汽车市场有一个问题，消费者不买新能源汽车最核心的是由于市场缺乏好的产品。现在其实是在供给大幅改善的阶段，我们期待越来越多新能源汽车爆款车的推出。

　　这其中有一个爆发点就是像特斯拉Model 3的推出。之前新能源汽车市场没有一款车能够达到年销量几十万台的，Model 3现在的订单已经达到了50万台，而且我们估计到明年实现的年产销会达到30万台以上，这款车对全球来讲是第一台新能源汽车爆款车，因为Model 3的出现，全球其他车企都在快速推进新能源车型，相当于是鲶鱼效应，传统车企都在加速推出新能源车型。

　　我们现在统计，从明年开始，全球市场上的新能源汽车车型数量会大幅增加，从供给端来说，因为车型的增加，使得消费者的选择更多。站在全球的视角来看，现在是全球新能源汽车数量的低点。除了Model 3，另一个角度是国内的政策，现在国内有一个双积分的政策，要求从2018、2019、2020年，新能源汽车积分的占比要达到8%、10%、12%，所以各车企必须推出更多新能源汽车车型来赚取新能源积分，来弥补在传统它们在传统车上积分的负项，这也使得传统车企在推新能源车车型的动力会更强。政策力度并没有降低，只是财政补贴力度降低，但双积分、其它产业政策也在接力。

　　从这两个角度来看，我们觉得今年开始、特别是明年，会是新能源爆款车的元年，整个市场看到三到五年，应该每年都会有50%以上的增速。横向比较的话，这是一个确定性的、高速增长的行业。

　　4、国泰基金李晔斌：近期伴随特斯拉Model 3量产新闻、国产化新闻增加，特斯拉的关注度再度提升，考虑特斯拉对智能化、电动化的引领效应，如何定位特斯拉在汽车产业中的地位和影响?如何把握特斯拉这条线索所带来的投资机会?

　　崔琰：我们认为特斯拉Model 3很可能成为全球第一款新能源汽车爆款车，这款车也会带动整个产业链的增长。一方面很容易理解，它的销量的增长会对产业链形成拉动;另外一个层面来说，就是因为它的示范效应，会让更多车企关注到它的供应商的产品。

　　从这个角度来讲，第一个层面是现在已经进入到特斯拉供产业链的公司。一般来说，特斯拉Model 3挑选供应商第一波都是一些细分市场的龙头，因为它们本身都做得非常好，所以今明两年的业绩弹性并不会非常大，大概影响明年的量在十个点上下的规模，但未来看，如果Model 3明年做到30-50万台销量，可能后续的成长性还会非常好，会有持续的增长。

　　另外一个层面就是，它会带动全市场对几个方向的关注：一是特斯拉会寻找传统汽车零部件商，这个部分主要代表的是轻量化;二是电动化，新能源汽车比传统汽车所增加的一些部件，这些新部件对应的供应商;三是智能化，大家都知道特斯拉在智能化方向走在前列，在智能化上也会有一些消费电子类公司进入特斯拉产业链。

　　5、国泰基金李晔斌：最后一个是资智通鉴读者非常关注的问题，今年以来蓝筹股涨幅出色，成长股表现不太好，新能源汽车主要还是成长股居多，从行业整体业绩和估值来看，有说法认为现在已经是比较好的布局时机，对此您怎么看?

　　崔琰：从年初到现在，全市场上蓝筹股有比较好的表现，因为大家现在都在找一些确定性成长的机会。对于新能源汽车这类偏成长的板块来说，市场短期可能是有一些疑虑，担心短期的成长，但是就像我们刚刚提到的，我们非常看好这个板块中长期的成长，行业的大变革会有很大的投资机会。电动化和智能化所带来的变革持续时间长，替代效应强，传统玩家不把握的话就会被产业和市场淘汰。

　　我们预计2018年新能源汽车市场将迎来大爆发，智能驾驶的订单也将从今年下半年开始逐渐增多，伴随业绩增速上行，估值也将会得到提振。从这个角度看，下半年大家相对更关注的是明年的成长，会有一个估值切换的过程，而且在增长过程中，会带来业绩和估值的双升，我们觉得现在就是布局新能源汽车和智能汽车比较好的时间点。

　　国泰基金成立于1998年3月，作为国内首批规范成立的基金管理公司之一，19年来国泰基金和中国基金业共成长，是业内少数拥有多牌照的公司之一，各类资产管理规模1446亿元，累计为持有人分红约313亿元，公司秉承“谋虑尽善，未来尽美”理念，不断创新变革，为投资人创造更多回报、为社会创造更多价值。