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1月16日，央行发布的2019年12月股票数据显现，到上一年12月末，广义钱银(M2)增速到达8.7%，当月新增人民币借款1.14万亿元，均好于商场预期。特别是中长时间融资上升显着，显现实体融资志愿的持续回暖。

当月股票数据中，还有一个重要改变，便是社融计算口径的再度调整。央行公告称，2019年12月起，人民银行进一步完善社会融资规划计算，将“国债”和“地方政府一般债券”归入社会融资规划计算，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”目标。

央行为何要调整社融计算口径？怎么看待全年的信贷社融状况？未来降准降息是否还有空间？1月16日，央行举行新闻发布会，央行钱银政策司司长孙国峰、查询计算司司长阮健弘、股票商场司司长邹澜等到会发布会，答复商场重视的热点问题。

从1996年开端，沪指与M1同比增速存在较高的正相关性，M1增速也在持续上升，先看股票数据亮点：

1、2019年12月末，人民币借款余额153.11万亿元，同比添加12.3%，信贷结构进一步优化。新增公司借款占悉数新增借款的比重为56.2%，较上年上升了4.83个百分点；中长时间借款的比重进步，尤其是制造业中长时间借款增速创2012年以来最高水平。

2、钱银增速上升，2019年12月末，M2同比添加8.7%，预期8.3%，增速别离比上月末和上年同期高0.5个和0.6个百分点；M1同比添加4.4%，增速别离比上月末和上年同期高0.9个和2.9个百分点。有组织剖析以为，实体信誉改进推升M2增速，信贷社融上升驱动存款上升是首要原因，一起，财务持续活跃发生助力效果。M1增速上升，也显现企业经营活动持续改进。

3、上一年拉动社融增量结构性特色杰出，首要表现为借款、债券多增，表外融资同比少减。具体来说，上一年信贷支撑实体经济的力度增强，全年对实体经济范畴发放的人民币借款比上年多增1.21万亿元；企业债多增较多，占同期社融比重同比上升1个百分点。表外融资三项(托付借款、信任借款、未贴现的银行承兑汇票)上一年削减3万亿元，同比少减1.18万亿。

社融计算口径调整，更好地支撑钱银政策和财务政策和谐

此次社融计算口径调整并非初次。为完善社会融资规划计算办法，央行自2018年7月起将“存款类股票组织财物支撑证券”和“借款核销”归入社会融资规划计算，在“其他融资”项下反映。时隔三个月后，2018年10月，央即将地方政府专项债券归入社融规划计算口径中。

在谈及此次为何社融计算口径调整，阮健弘表明，央行一向当令完善社融计算口径，关于是否将悉数债券归入社融计算规划进行了充沛证明，当时把悉数政府债券归入社融计算规划条件成熟。这种调整利于宏观政策的拟定和施行，出于钱银政策和财务政策更好协作的需求，客观上需求一个目标反映钱银政策和财务政策对信誉总量的影响，更好支撑钱银政策与财务政策的和谐。

阮健弘表明，社融目标自2011年发布以来，较好地反映了股票支撑实体经济的力度，该目标大体分为两部分：一是信誉总量，包含借款、银行承兑汇票、债券等；另一类是权益类的股票融资。其间信誉总量有三个维度：一是从发行部分的视点，此前包含非股票企业和住户部分，现在调整后还包含政府部分；二是持有部分；三是股票东西。2015年今后，从世界经验看，为了更好地评价公有债款和私有债款，世界清算银行完善了信誉总量的计算口径，将广义政府债券归入信誉总量中；世界钱银基金组织(IMF)也主张信誉总量能够归入中央政府和地方政府债券。

阮健弘称，此次口径调整后，上一年12月末，社融存量增速到达10.7%，较完善前增速低了0.1个百分点，全体保持安稳。未来央行还会依据全社会股票活动展开状况，评价对目标的影响，并当令完善。

此外，阮健弘表明，上一年拉动社融增量结构性特色杰出，首要表现为借款、债券多增，表外融资同比少减。具体来说，上一年信贷支撑实体经济的力度增强，全年对实体经济范畴发放的人民币借款比上年多增1.21万亿元；企业债多增较多，占同期社融比重同比上升1个百分点。表外融资三项(托付借款、信任借款、未贴现的银行承兑汇票)上一年削减3万亿元，同比少减1.18万亿。

存款基准利率还将长时间保存

上一年开端，MLF操作常态化，每月月中进行一次操作。关于未来降息究竟是看哪项利率目标，孙国峰表明，展开MLF是商场化操作，中标利率是股票组织招标决议的，取决于银行系统流动性状况和商场供求要素改变。商场重视MLF利率很重要的原因是因为与LPR报价挂钩，LPR变革是疏通商场利率到借款利率的传导功率。从利率水平看，LPR报价利率是MLF利率加点构成，实践借款利率是股票组织在LPR根底上依据危险溢价构成的。

“也便是说，实践借款利率与MLF之间有两层加点传导联系，上一年8月LPR变革后，现在一般借款均匀加权利率较7月下降0.36个百分点，大于变革后的LPR下降起伏，LPR降幅大于MLF降幅，阐明LPR变革提升了传导功率。”孙国峰称。

孙国峰着重，跟着利率商场化变革的推动，应当愈加重视实践利率的改变。降息问题的要点仍是要看借款实践利率，上一年以来，借款实践利率显着下降，特别是小微企业借款利率显着下降。LPR变革后，借款利率商场化程度进步。存款基准利率还将长时间保存，持续发挥存款基准利率作为我国利率系统压舱石的效果；一起，央行关于存款基准利率会依据国务院布置、归纳考虑物价等状况当令适度调整。

孙国峰表明，上一年商场利率全体下行，尤其是商场利率现已下降较多，2019年12月末，债券回购利率较2018高点下降1个百分点，10年期国债同比下降0.85个百分点。12月，新发放借款的一般借款加权均匀利率5.74%，是2017年二季度以来的最低水平。

进一步降准存在有限空间

自年头央行全面降准0.5个百分点后，现在股票组织均匀法定存款准备金率9.9%。其间，大型银行均匀法定存准率12.5%，中型银行10.5%，小型银行(首要是服务县域的乡村股票组织)因大大都到达普惠股票定向降准查核，现在法定存准率大都为6%。

在谈及未来是否还有进一步降准的空间时，孙国峰表明，发达国家经济体法定存款准备金率低，但超量存款准备金率高，所以比较之下，我国总存款准备金率比较低。与展开中国家比较，我国存款准备金率处于中等偏下的水平。存款准备金率具有保护股票安稳、抵挡股票危险的效果，当时保持必定水平的存款准备金率是有必要的，我国法定存款准备金率现在处于适度水平。当然，依据宏观调控需求，进一步降准也存在必定空间，但这个空间是有限的。

孙国峰还表明，12月CPI上涨首要受猪肉等食物价格上涨拉动，现在CPI上涨气势现已有所放缓，通胀预期平稳，避免了通胀预期的发散。从基本面看，我国不存在长时间通胀和通缩的根底。2020年央即将持续施行稳健钱银政策，重视内外部平衡，与经济展开相适应。

银行借款用于地方政府债款置换是商场化行为的个案

2018年末以来，商场连续有音讯传出，一些地方政府与银行就隐性债款置换进行协作，如将表外非标融资置换成银行中长时间借款，外界也猎奇这一债款置换的规划。在谈及银行借款投进添加是否与地方政府债款置换有关时，阮健弘表明，银行借款用于地方政府债款置换是商场化行为的个案。银行借款计算口径中，与地方政府隐性债款有关的范畴，首要包含交通运输、仓储邮政、租借商务服务业等范畴的中长时间借款。上一年以来，这些范畴的借款规划稳中有升，并没有呈现大幅添加。

其间，到上一年12月末，根底设施和租借商务服务业等中长时间借款余额同比添加12.7%，占一切中长时间借款的比重26.3%，比2018年同期低0.1个百分点；从借款增量看，该范畴上一年全年新增人民币借款2.64万亿元，同比多增6500多亿元。因而，从总量数据看，没有呈现银行借款大规划参加地方政府债款置换的现象。