东海证券同花顺：春秋航空怎么样

智通财经APP得悉，西南证券发布研究报告称，航空下沉，穿越周期，精细化收益办理明显增厚公司赢利。估计公司2021-2023年归母净赢利CAGR为59.7%，2023年公司盈余中枢可达30亿元，给予公司25倍PE，对应市值/目标价750亿元/81.9元，初次掩盖，给予“买入”评级。

西南证券指出，2021年民航供需承压，2022年之后职业供需格式有望全面改进。从中期看，疫情期间封闭国门所促进的国内旅行出行具有消费惯性、航空业获益于本乡旅行浸透率的加快提高，看好公司的长时间竞争力。

西南证券首要观念如下：

引荐逻辑：1）航空业的需求康复短期虽受制于全球疫情/疫苗遍及进展，但中期看，疫情期间封闭国门所促进的国内旅行出行具有消费惯性、航空业获益于本乡旅行浸透率的加快提高，我国航空业具有长时间生长性。2）供应端，“十四五”期间主力航司机队增速低于6%、一起海航重组束缚了其运力扩张，职业供需格式有望改进，航空业进入高质量发展阶段，增加更具有经济性。3）春秋航空新航季时间增速23%，完成了疫情期间的逆势扩张，西南证券看好春秋精细化办理和规划效应可以使当期产能的增加转化为未来赢利的增加，公司2023年有望完成30亿元赢利根本盘。

2021年民航供需承压，2022年之后职业供需格式有望全面改进。2021年职业处于冗余运力消化阶段，首要系疫情封闭国门导致世界运力/时间转回国内，西南证券测算运力拉回对国内ASK静态提高约36%，同期国内出行需求仍受限于部分散点疫情以及全体防疫方针束缚，2021年比较于2019年职业机队规划增速约10%。整体上西南证券估计2021年ASK增速14.3%，RPK增速12.8%，运力投进快于需求康复进程，2021年民航业仍然处于产能利用率爬坡阶段。2022年职业供需格式有望全面改进：运力供应呈现拐点，2022年静态座位数增速3.7%，比较于2021年7.2%的增速明显下滑。国内/世界疫苗遍及率提高，需求侧束缚逐步免除，估计2022年民航RPK增速8.5%，比较于ASK增速7.5%高1个百分点，供需联系呈现向上的拐点，考虑到十四五期间机队规划增速低于6%，西南证券以为2022年之后民航将迎来供需格式改进带动的景气量提高周期。

LCA迎来浸透率提高的黄金十年，职业β向上。总量上，我国人均乘机数0.47，若2030年人均乘机数到达1.5，对应航空业整体CAGR将坚持在10.0%左右。结构上看，我国低本钱航空运输量缺乏10%，比较较欧美老练商场40%的浸透率仍有翻两番的提高空间，估计我国LCA将坚持CAGR17.0%以上增速，终究LCA商场份额将占到23.3%-32.4%。

春秋航空全面遵循低本钱运营战略,疫情期间中心竞争力再次得到验证。2020年，公司运力快速康复，优异成绩表现运营耐性。2020年公司全年ASK康复到2019年的87%，但同期六大航司ASK算计同比下降42%；2020年公司归母净赢利-5.9亿元，但扣除春秋日本出资亏本影响后完成净赢利1.4亿元。比照三大航，公司盈余才能更强，稳定性与确定性更高：2017-2019年我国国航均匀ROA为3%，公司ROA为6.02%；2017年公司ROIC均匀为7.8%，比较其他航司，盈余的波动性更低，确定性更高。公司选用单一机型，单一铺位，在保证才能答应的前提下提高日利用率与客座率。高效而极致的办理战略推进着公司本钱结构的继续优化，公司三费费率均匀为4%，比其他航司低近8个百分点。2020年公司单位经营本钱为0.26元，比三大航均匀单位本钱低超越40%。极致的本钱管控让公司在商场拓宽、定价战略上具有更多的灵活性。公司资产负债率为65%（经租一次性进表后），处于职业界较低水平，高度重视现金流以及采纳稳健的财政战略是航空企业穿越周期，不断拓宽生计鸿沟的必要条件。

疫情期间步步为营，投运扩张未来复苏可期。公司在疫情期间完成产能加快扩张：2020年公司机队规划102架，全年飞机净增加9架，机队增速10%，超越六大航算计机队增速0.2%，估计2020-2023年公司机队规划复合增速为15.46%，超越职业增速（6%）。2020年公司新增82条国内航线，同期世界/区域航线削减73条。2021年夏秋航季公司航班时间同比19年夏秋增加22.6%，同期职业增速-4%。中期看旅行商场本乡化进程加快，国内民航商场进入高生长阶段，春秋航空将充沛获益：比较于宽体机占比更高的三大航，公司单一机型转回内线，在产能投进与财政匹配上更能习惯国内下沉商场的需求特征，在本钱结构上具有明显比较优势。

盈余猜测与出资主张：西南证券看好公司的长时间竞争力，精细化收益办理明显增厚公司赢利。比较于三大航，盈余稳定性与确定性更强，比较吉利航空与华夏航空，成绩弹性更高。公司定位国内低本钱航司龙头，充沛享用商场下沉盈利。