东吴证券股份有限公司：Cost股票股吧

一向以来，人们关于零售商是否具有经济护城河持质疑心情。现实上，一些零售商被以为具有经济护城河，可是关于大多数零售商而言，要发生耐久的竞赛优势是极端困难的。

好市多便是被以为具有经济护城河的零售商之一，该公司无疑是一家出色的零售商，其增加率高于均匀水平，出资本钱回报率高，股票体现显着优于标普500指数。智通财经APP了解到，自三月份以来，该公司股价上涨了约40%。尽管现在该公司股价一向呈上扬趋势，可是有些剖析师现已开端对这只股票持谨慎心情，并以为它现已被高估了。

季度成绩

2021年5月27日，该公司发布了2021财年第三季度成绩，与大多数其他零售商相同，好市多再次陈述了其微弱的增加率。在曩昔三个月中，好市多营收452.77亿美元，同比增加21.7%。按事务区分，经营收入为443.76亿美元;会员费收入为9.01亿美元。

由于疫情，零售商的事务以史无前例的高增加率增加，尽管这是功德，可是无法确认这些高于均匀水平的增加率将继续多久。

因而在剖析该公司成绩的时分，咱们有必要指出好市多的两个重要部分：

1. 曩昔几个季度的增加率高于均匀水平，但咱们不能假定好市多在未来几年继续以相似的速度增加。该公司本应到2022-2023年才干到达的增加率，现已提早于2020-2021年完成。这表明未来几个季度的增加率或许会下降。

2. 可是咱们有必要也得指出，好市多在曩昔几年也以远高于其他零售商的速度增加。

经济护城河

但好市多不只能以高速度和高一致性增加，它还具有广泛的经济护城河，维护自己免受竞赛对手的冲击。这也差异于大多数其他零售商。尽管许多其他公司也都有会员方案,比方Amazon Prime，可是这种会员与好市多的会员依然存在巨大的差异：顾客不能在没有会员的状况下在好市多购物，这创立了一条依据本钱优势和转化本钱的经济护城河。

并且现在看来，现在好市多的续订率较之前更高。

安稳的毛利率

具有广泛护城河的另一个强有力的依据是该公司安稳的毛利率。尽管好市多的毛利率适当低，曩昔三年均匀为12.21%。可是在曩昔20年中，该公司的毛利率十分安稳，简直每年都在12%-13.5%之间。这是该公司事务安稳的激烈信号。

股票的优异体现

自20世纪80年代以来，标普500指数上涨了3900%，而好市多的同期回报率为51300%。这是一个优异的体现，由于好市多毫无质疑是一个优异的企业。

资产负债表

到2021年5月9日，好市多的资产负债表上有9200万美元的短期债款和7495万美元的长期债款。而在曩昔四个季度，好市多发生了63.62亿美元的经营收入，因而它只需要大约1.2倍的经营收入来归还未偿债款。此外，好市多的资产负债表上还有10.26亿美元的现金和现金等价物，足以归还一切未偿债款。

总的来说，好市多具有杰出的资产负债表，出资者无需忧虑其流动性和偿付能力。

内涵价值核算

到现在为止，咱们把好市多描绘为一个巨大的企业，尽管的确如此。但问题不在于事务自身，而在于咱们现在有必要为该公司股票付出极高的价格。

从简略的估值目标开端，比方市盈率或价格自在现金流比率。好市多的市盈率在曩昔十年中是最高的，这种市盈率咱们曾在互联泡沫时期看到过相似状况。除了任何前史比较之外，43.5的市盈率对简直一切公司来说都是极高的。好市多的股价也远高于其曩昔10年的均匀市盈率。除了市盈率，咱们还能够看看价格自在现金流比率，该比率略低，也低于33.82的10年均匀水平。可是，30的P/FCF比率依然不廉价。

咱们首先要确认未来几年的实践增加率。永续期的增加率很简略，一般来说面临一些高质量企业的时分，会运用6%的永续期增加率。在未来的几年里，假定10%的实践增加率与曩昔增加率保持一致，而不是假定实践增加率等于完美增加率。

作为核算的根底，一般运用曩昔四个季度的自在现金流或上一财年的自在现金流。当比较自在现金流和净收入时，咱们得到了曩昔10年的均匀比率101.3%。但在曩昔四个季度，这一比率是146%，在2020财年，它乃至到达了151%，尽管这是一个好痕迹，企业能够陈述较高的FCF转化率，但一般来说这些数字是不行继续的，不应该应用到核算中。相反，运用曩昔四个季度的净收入，并运用与曩昔十年相同的自在现金流/净收入比率，能够得到47.87亿美元的核算的根底。

当运用上述数字并假定10%的贴现率时，能够得到的好市多的固有价值是375.75美元。

商场心情

有人会说，应该选用曩昔四个季度的自在现金流或未来十年的11%或12%的增加率，也或许有人会质疑，关于这家自1988年以来每股收益复合年增加率为11.22%的公司来说，6%的永续期增加率是否实际。可是该数值是依据实际假定核算的，好市多不只被高估了一点点，该公司现在的溢价挨近25%。

尽管华尔街依然看涨好市多，可是其他一些剖析师看跌该股。

定论

好市多将于2021年9月23日发布第四季度和2021财年的成绩，成绩或许会很微弱。剖析师估计每股收益为3.52美元，而2020财年第四季度为3.04美元。可是，这并不能改变好市多现在被极度高估的现实，尽管好市多现在的增加率很高，但这只股票并不是一个很好的出资标的。