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易世达：在手合(华夏优势)同能源利润可观

wx 2021-11-11 19:33:31 6

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水泥余热商场仍值得等待。据统计现在国内水泥生产线约 1300 条，其间800 条左右建了余热发电设备，剩下约 500 条生产线没有建余热发电设备，考虑到未来置换300-400 条筛选落后产能，估计国内尚有800条左右生产线需求装置余热发电设备，以每条生产线出资额300

水泥余热商场仍值得等待。据统计现在国内水泥生产线约 1300 条，其间800 条左右建了余热发电设备，剩下约 500 条生产线没有建余热发电设备，考虑到未来置换300-400 条筛选落后产能，估计国内尚有800条左右生产线需求装置余热发电设备，以每条生产线出资额3000 万元核算，总出资额约240 亿元，按 20％的商场份额核算，公司潜在订单48亿元的订单。

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技能进步翻开存量改造空间。公司在水泥余热余压使用方面研制实力较强，公司研制的第三代水泥窑纯低温余热发电技能，除了窑头窑尾以外，将掩盖水泥窑胴的热量收回，进一步进步热使用率，吨熟料发电量可到达50度电，比职业均匀水平进步20度电的水平。技能打破能够使得公司在未来水泥商场具有更强的竞赛实力，进一步进步商场份额。因为吨熟料发电量进步了20 度，这也翻开了存量商场改造空间。假定已完结余热发电建造的800 条线路均需改造，按均匀每条生产线规划2500t/d 核算，咱们估计存量改造商场空间在 40 亿空间。因为公司技能领先于职业均匀水平，在其他公司技能打破前，公司将主导存量改造商场。

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海外商场空间宽广。世界水泥职业余热发电商场，除日本外，其他国家水泥窑余热发电的普及率不高，技能装备相对落后。我国水泥窑余热发电体系不管从技能装备水平仍是发电功率都处于全球领先地位，近两年刚刚进入世界商场，未来的远景非常宽广。印度等开展中国家的基础建造水平落后，水泥职业还有较大开展空间，公司现已承接了印度的5 条水泥产线余热电站项目，并与巴基斯坦、土耳其、伊朗、越南等多个国家的水泥公司接洽。海外商场将或许成为公司事务的新生长点。

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钢铁职业潜力巨大，短期受制于钢铁职业盈余欠安。钢铁职业的余热使用处于起步期，具有较为宽广的开展空间，大型钢铁企业余热使用率约为30％～50％，中小钢铁企业的使用率则更低。现在钢铁职业部分处于亏本状况，资金链比较严重，银行受信难度较大，钢铁企业乐意选用合同动力管理的形式来做余热发电，但因为钢铁职业盈余才能欠安，资金严重，公司在合同动力挑选标底上比较慎重。但随着钢铁职业整合的完结，职业盈余才能回归正常，钢铁职业余热余压使用空间较大，支撑职业的中长期开展。

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在手合同动力管理项目奉献可观赢利。现在公司在手未投产的合同动力管理项目有４个，通过咱们简略测算每年奉献公司赢利约3000万左右，对应每股收益 0.25 元，估计年内有望投产３个项目，金银岛项目有望在下一年年头投产。合同动力管理项目的投产是公司下一年成绩增加的中心动力。此外，公司仍在尽力拓宽其他合同动力管理项目。

盈余猜测及出资评级。咱们估计公司2012-2013年每股收益分别为0.64、1.00元，对应市盈率分别为25、16倍，考虑到公司４个合同动力管理项目行将投产奉献可观成绩以及公司技能进步翻开存量商场改造商场，咱们给予“增持”的出资评级。

危险提示。下流过于依靠国内水泥职业，水泥职业不景气将影响公司成绩；海外事务拓宽存在不确定性；ＢＯＴ形式中业主或许不正常运营或许不如期付款，导致达不到预期报答。

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