000919金陵药业：光大证券：交通强国 如何发力？

来历：光大证券

关键

近来中共中心、国务院印发《交通强国建造大纲》并要求各地区各部分结合实际仔细贯彻落实。该大纲从拟定到出台历时一年多，是交通职业中长时刻开展的重要顶层规划，估计或许在下一年会有分范畴分阶段的细则连续出台。

从大纲的近期规划（2020年）来看，为完结“十三五”现代归纳交通运送系统开展规划方针，油气管道、一般铁路/公路、航空和内河航运等范畴需求加力。大纲中长时刻开展规划（2021年-本世纪中叶）愈加重视交通的交融一体化开展，以及树立互联互通的全球化交通络，中长时刻内轨道交通、货运铁路、水运、航空等范畴出资有望得到较快开展。从中长时刻看基建空间较大但更多还在于偏公益类基建范畴，发力有待交通投融资系统的变革和完善。

大纲一起指出鼓舞有条件的当地和企业在交通强国建造中先行先试。估计京津冀（如雄安新区）、长三角、粤港澳大湾区、西部陆海通（如重庆、成都）等财力较好的城市群或许会加速交通枢纽的稳固和开展。而当地政府优先建造的范畴或许仍是较偏重高铁、高速公路、民航等收益较好的项目。

估计本年年内广义基建增速有望反弹到5％左右的水平，而假如当地政府发行并运用下一年提早下达的新增专项债额度，则全年基建增速或进一步略高。

正文

近来中共中心、国务院印发《交通强国建造大纲》（以下简称“大纲”）并要求各地区各部分结合实际仔细贯彻落实。对此咱们点评如下：

大纲从拟定到正式发布历时一年多，旨在进一步进步交通开展质量，加强多种交通方法一体化交融开展、区域之间互联互通，是交通职业中长时刻开展的重要顶层规划，估计或许在下一年会有分范畴分阶段的细则连续出台。

大纲的分阶段开展方针包含：①到2020年，完结决胜全面建成小康社会交通建造使命和“十三五”现代归纳交通运送系统开展规划各项使命；②到2035年，根本建成交通强国。具有兴旺的快速、完善的干线、广泛的根底（“三张交通”），根本构成“全国123出行交通圈”和“全球123快货品流圈”[1]（“两个交通圈”）；③到本世纪中叶，全面建成人民满意、保证有力、国际前列的交通强国。

为完结2020年方针，一般铁路、一般公路、油气管道、通用航空、内河航运等范畴需求加力。表1为“十三五”归纳交通运送开展的方针完结状况。咱们在基建陈述[2]中指出，十三五期间高铁、高速公路等快速交通开展较快，但一般公路、一般铁路（尤其是货运铁路）开展空间必定程度遭到揉捏，原因在于前者收益较好，对社会资本的吸引力较大，一般公路等则更多依托财务资金，当地政府隐性债款监管趋严后，此类范畴出资增速显着放缓。

短期内基建发力方法包含削减快速类基建项目对财务资金的“抢占”、进步基建类专项债发行额度、发挥社会资本效果等。本年6月国办印发的《交通运送范畴中心与当地财务事权和开销职责区分变革计划》（附表1），以及交通运送部酝酿出台的新版《收费公路管理条例》（上一年12月已发布征求意见稿）对基建建造资金有必定影响。事权计划中当地政府的事权职责有所添加（首要体现在干线铁路、通用航空等范畴），而新版收费公路管理条例拟经过延伸收费年限、征收养护费等方法，有助缓解收费公路出入缺口（2018年我国收费公路收、支总额分别为5552.4亿、9621.8亿，出入缺口为4069.4亿，出入缺口较上年小幅扩展）。一起因为一般交通和根底交通的收益性较差，对财务依赖度较高，或许需求经过加大基建类专项债的发行额度来完结资金支撑。

大纲的中长时刻开展规划愈加重视交通交融一体化开展，以及树立互联互通全球化交通络。首要包含：①客运范畴，构建高铁航空为主的区际客运服务，市内开展轨道交通和公共交通服务；②货运范畴，推进大宗货品及中长距离货品运送向铁路和水运有序搬运（大纲还提及要完结3万吨级重载列车、时速250公里级高速轮轨货运列车等方面的重大突破，有助推进冷链物流开展，满意居民生活质量进步的要求），推进铁水、公铁、公水、空陆等联运开展；③加速新业态新模式开展，如走运与旅行交融开展、同享交通、才智交通等。表2显现，2018年相较2015年铁路和水路在货运范畴占比有所下滑，这与近年来高铁建造较快必定程度“抢占”货运铁路建造、铁路水路“最终一公里”的运送问题未能较好处理等有关。大纲深究当下走运范畴痛点，中长时刻内轨道交通、货运铁路、水运、航空等范畴出资有望得到较快开展。而从交通络层级看，干线和根底的开展空间更大，但因为以上范畴偏公益性，其建造的投融资系统有待开掘和完善。

尽管大纲为长达30年的中长时刻规划，但大纲一起指出鼓舞有条件的当地和企业在交通强国建造中先行先试。估计京津冀（如雄安新区）、长三角、粤港澳大湾区、西部陆海通（如重庆、成都）等财力较好的城市群或许会加速交通枢纽的稳固和开展。而当地政府优先建造的范畴或许仍是较为偏重高铁、高速公路、民航等收益性较好的建造项目。

基建空间较大但更多还在于偏公益类基建范畴，发力有待交通投融资系统的变革和完善。交通投融资系统完善不只体现为添加基建类专项债的发行额度，更多体现为加强走运与土地的归纳开发利用、加大对客流资源的归纳运营才能等，而这需求疆土交通等部分包含基建建造主体加强归纳规划、以及需求时刻来孵化盈利模式等。而在2020年之前，根据十三五的归纳交通运送开展规划方针，油气管道、一般铁路/公路、航空、内河航运等范畴需求加力，估计本年年内广义基建增速有望反弹到5％左右的水平，而假如当地政府发行并运用下一年提早下达的新增专项债额度，则全年基建增速或进一步略高。

[1]“全国123出行交通圈”是指都市区1小时通勤、城市群2小时灵通、全国首要城市3小时掩盖，“全球123快货品流圈”是指国内1天送达、周边国家2天送达、全球首要城市3天送达。

[2]光大微观深度陈述，《缺钱的基建怎么“破局”？》，张文朗、邓巧锋，2019.9.12。