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来历：长江商报

长江商报音讯长江商报记者 徐佳

新研股份（300159.SZ）四年前开端制作的双主业开展蓝图，终不敌连续下滑的成绩实践。

新研股份半年报显现，2019年上半年公司营收与净利同比别离下降32.37%、72.73%。扣非净利仅1964万，同比下降75.38%。

据了解，2015年底国内农牧机械制作职业榜首股新研股份作价36.4亿完结对明日宇航工业股份有限公司（以下简称“明日宇航”）100%股权的收买，构成农牧机械及航空航天飞行器的零部件制作双主业并行的开展格式。但是，明日宇航自上一年开端，营收净利均呈现下降。其间，2018年标的净利下降53.7%，本年上半年同比再降44%。

长江商报记者留意到，在原有农牧机械事务继续低迷，且明日宇航地点的军工板块事务已成为新研股份赢利主力军的状况下，2018年和2019年上半年，新研股份成绩降幅别离到达26%、72%，意味着双主业开展遭受瓶颈。

不仅如此，此前关于明日宇航的高溢价收买完结后，新研股份账面商誉价值现在仍高达28.8亿。尽管现在公司没有对其计提商誉减值预备，假如未来明日宇航成绩继续不达预期，公司运营成绩将会遭到严峻影响。

净利同比削减超越7成

8月6日晚间，新研股份发表易主后的首份半年报。本年上半年公司完结运营收入5.21亿，同比削减32.37%；净赢利5139.53万，同比削减72.73%；扣非后净赢利1963.86万元，同比削减75.38%。

从单季度来看，本年前两个季度，新研股份别离完结运营收入0.86亿、4.35亿，同比削减56.09%、24.24%；净赢利-0.5亿、1.02亿，同比削减199.79%、26.43%。尽管二季度环比扭亏，但仍不及上年同期成绩。

此前，新研股份曾表明，上半年成绩下降首要系公司非经常性损益较上年同期相比大幅下降，影响归母净赢利下降差额的份额较大。此外，军工板块因军代表体系调整，导致部分事务合同签定滞后，致使收入承认拖延。

长江商报记者留意到，这也是新研股份自上一年增收不增利之后，再次呈现成绩大幅下降的状况。

揭露材料显现，新研股份原为新疆机械研究所，原主营农业机械研制、规划、出产和销售事务。2011年头新研股份在深交所创业板挂牌上市，成为国内农牧机械制作职业的榜首家上市公司。

上市初期，新研股份尽管成绩坚持稳定增加，但增速已有显着放缓。2011年至2014年，公司别离完结运营收入3.77亿、4.11亿、5.72亿、5.61亿，净赢利别离为0.79亿、0.8亿、1.2亿、1.12亿。

2015年，新研股份施行严峻财物重组，作价36.4亿元收买明日宇航100%股权，主营事务由原有的农牧机械制作扩展为农牧机械的制作及航空航天飞行器的零部件制作双主业共同开展。

2015年底，此次严峻财物重组完结，新研股份当期盈余才能也上升了一大步。陈述期内公司完结运营收入14.01亿，同比增加149.78%；净赢利3.01亿，同比增加168.12%；扣非后净赢利2.86亿，同比增加171.29%。

尔后，2016年至2018年，新研股份别离完结运营收入17.91亿、18.54亿、18.8亿，同比增加27.86%、3.48%、1.39%；净赢利2.51亿、4.05亿、2.97亿，同比增加-16.56%、61.57%、-26.67%。

其间，2016年成绩下降首要是因为农机职业处于下行低速开展阶段，公司农机事务开展呈现下滑。尽管次年成绩有所回暖，但上一年因为军品收入下降以及农机职业仍旧开展缓慢，公司成绩再次呈现回落。

重组标的成绩下滑

三年许诺期刚过，当年斥巨资收买的明日宇航成绩就呈现了动摇。

彼时，在对明日宇航的收买中，标的以评价基准日2014年12月31日的净财物账面价值为7亿元，评价后的股东悉数权益本钱价值为36亿，评价增值29.4亿，增值率高达418.64%。

高溢价收买完结后，新研股份商誉账面价值也到达了28.82亿元。

与此同时，买卖对手方也作出成绩许诺，2015年至2017年，明日宇航扣非后净赢利别离不低于1.7亿、2.4亿、4亿，算计不低于8.1亿元。

从完结状况来看，2015年至2017年，明日宇航扣非净赢利实践完结数别离为17521.22万元、24863.41万元、38735.28万元，完结率别离为103.01%、103.6%、96.84%。其间，明日宇航未完结最终一年成绩许诺。

不过，新研股份表明，标的三年累计完结扣非净赢利81119.91万元，成绩许诺期累计净赢利现已完结，公司并未对收买明日宇航构成的商誉本计提减值预备。

长江商报记者留意到，在成绩许诺完结后，上一年明日宇航完结运营收入14.74亿元，较上年的16.4亿元削减10.12%；净赢利2.15亿元，较上年的4.65亿元削减53.7%。

不仅如此，本年中报显现，陈述期内明日宇航完结运营收入4.54亿元，较上年同期的7.38亿元削减38.5%；净赢利7022.7万元，较上年同期的1.25亿元削减44%。

这也意味着，在现在新研股份80%以上营收均来自于明日宇航地点的军品事务板块下，如若明日宇航因成绩继续不达预期，公司需对其计提商誉减值预备，将对公司盈余水平缓运营成绩发生严峻晦气影响。

到本年上半年底，新研股份商誉账面价值仍高达28.82亿元，均为收买明日宇航时构成。

有息负债21.6亿财政压力大

在完结对明日宇航的收买后，新研股份盈余才能尽管得到短期提高，但盈余质量却呈现出较大的动摇。

2014年至2018年各陈述期末，新研股份应收收据及应收账款账面价值别离为2.79亿、8.94亿、12.29亿、15.41亿、21.78亿。

其间，应收账款账面价值别离为2.53亿、8.14亿、11.19亿、14.7亿、21.13亿，期间全体增幅到达7.35倍，远超同期营收增速，且占各期营收的份额别离为45%、58%、62.5%、79.3%、112.4%，赊销状况益发严峻。

受应收账款占用资金影响，同期新研股份运营性现金流量净额别离为-1575.08万、5.4亿、1.91亿、-1.14亿、1.43亿，均大幅低于同期净赢利，反响公司盈余质量欠安。

中报显现，2019年上半年，新研股份运营活动发生的现金流量净额为-4922.1万元，同比增加80.63%，首要系购买产品、承受劳务付出的现金削减。

到本年上半年底，新研股份应收账款账面价值为22.74亿元，加上7.64亿元存货，算计为30.38亿元，占期末公司活动财物的份额到达80.9%。

另一方面，新研股份的偿债压力值得留意。到本年上半年底，公司财物总额101.47亿元，负债总额33.01亿元，财物负债率32.53%。其间，公司短期告贷、一年内到期的非活动负债、长期告贷别离为7.59亿、9.75亿、4.3亿，有息负债算计为21.64亿元。但期末公司账面货币资金仅为2.79亿元。

大手笔举债下，新研股份每年的财政费用也在腐蚀着公司赢利。本年上半年，公司财政费用就到达6325.21万元，约占当期赢利总额的96%。

需求留意的是，到陈述期末，新研股份受限财物金额到达10.98亿元。其间，因银行承兑汇票保证金及借款保证金，公司货币资金受限金额达5673.16万元。固定财物、应收账款、在建工程、无形财物等均因抵押告贷或融资租借存在不同程度的受限。

为了归还银行告贷，缓解财政压力，上个月新研股份发表定增预案，公司拟向控股股东嘉兴华控定增募资12亿元。

值得一提的是，嘉兴华控本年年头才刚刚获得新研股份操控权，此次全额认购新研股份定增，也意在稳固嘉兴华控的操控位置。

公告显现，本年1月4日，公司控股股东、实践操控人周卫华等9名股东以5.8亿元将公司近8.6%股权转让给嘉兴华控，加上受让占公司股本总额10.55%股权所代表的表决权。买卖完结后，嘉兴华控在新研股份的表决权占上市公司总股本22.3981%。