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11月5日，作为"医疗AI榜首股"的鹰瞳科技正式登陆港股，成为我国首家上市的医疗AI企业。

公司股票代码“2251.HK”，发行价为75.1港元。却不料开盘即遭受破发，股价一度深跌12.12%，随后跌幅收窄。截止当天港股收盘，鹰瞳科技报68港元/股，跌幅9.45%。

但是其下跌气势不减，上市次日跌近12%，报60港元，市值已降至64.01亿港元。

2016年，医疗AI初出茅庐就引起轰动，但其间主力都奔赴更为火爆的肺炎、肺结节范畴，其间包含鹰瞳科技的首要竞赛对手科亚医疗、推想医疗、数坤科技等企业，欲以此为突破口占据医疗AI的高地。而张大磊却带领鹰瞳科技决然挑选了眼科范畴。

鹰瞳科技表明，从眼科范畴切入，首要有两方面的原因。一是，眼科商场规划大，发病率份额高理工监测股票代码；二是，经过眼底能够”一眼看全身“200多种常见慢性病。

但是成功抢跑的“榜首股”局面晦气，头顶光环的鹰瞳科技究竟能否在医疗AI这条潜力巨大的赛道上持续领跑呢？

疾病“照妖镜”，AI视膜印象开展气势正猛

近年来，跟着技能在医学印象确诊范畴的浸透，以及医疗立异相关方针的鼓舞，致力于提高医疗组织服务水平的医学印象新业态开端锋芒毕露，特别是以AI医学印象产品为代表的确诊服务，成为当时医学印象开展热门。

作为一个刚起步的新式商场，AI医学印象开展潜能巨大。依据弗若斯特沙利文陈述，该商场估计将由2020年的3亿元激增至2030年的923亿元，年复合增加率高达76.7%。而且，在大健康场景中人工智能医学印象首要用于健康危险评价，而该细分商场仍有很多需求未被满意，估计2020年至2030年将以102.7%的复合年增加率快速增加。

值得注意的是，鹰瞳科技根据AI的软件解决方案中，首要事务依然聚集于健康危险评价事务，有望搭上职业快车，完成高速的增加。

进一步来看，人工智能医学印象商场中，视膜印象开展最快。其2019年至2021年的复合年增加率到达171.0%，而心血管印象商场与肺部印象商场别离为104.4%和114.4%。

从开展速度来看，在多种疾病类型中，AI视膜印象杀出重围，首要是因为其见证了我国智能医学印象职业的前期商业化，且已被使用与各种环境（包含医疗组织及大健康场景），具有更高的使用场景可延展性。

具体来说，眼睛其实是各种疾病的“照妖镜”。视膜是人体中仅有一个能以无创方法直接调查血管和神经细胞的部位，而血管及神经细胞的改变又能够作为多种慢性病的目标。简略地了解，经过眼底筛查，能够检测眼科疾病，如糖尿病视膜病变、病理性近视、视膜静脉堵塞、青光眼及年纪相关性黄斑变性，以及其他慢性病，包含高血压、糖尿病、ICVD、帕金森氏症及贫血症。

除此之外，眼科的“高附加值”还体现在客户的多元化上。不同于以肿瘤学科为代表的技能壁垒更大的医学派，眼科的检测在医院外也能够做。这也为鹰瞳科技奠定了B2B2C的根底，供给了愈加多元的商业化途径。因而，当同行还在硬磕大三甲医院时，鹰瞳科技除了霸占大三甲外，还能从视光中心等第三方曲线突击。

比照整个人工智能视膜医学印象商场规划，鹰瞳科技在2020年的市占率达63%。即使是在赛道规划更大的人工智能医学印象商场，公司2020年市占率也超越15%，处于职业领先地位。

同类产品中首张三类证，商业之路仍不好走

鹰瞳科技，成立于2015年，是我国第一批供给人工智能视膜印象辨认的前期监测、辅佐确诊及健康危险评价解决方案的公司之一。

公司产品组合中有三个版别的Airdoc-AIFUNDUS，这也是公司自主研制的中心产品。其间，Airdoc-AIFUNDUS（1.0）是国内仅有一个得到国家药监局关于三类医疗器械同意的产品。该产品已有一年的商业化进程，去的了国内约200家三甲和二甲医院的开端购买意向。该产品用于辅佐确诊糖尿病视膜病变，以帮忙医师做医疗确诊。

Airdoc-AIFUNDUS（2.0）和Airdoc-AIFUNDUS（3.0）现在没有开端临床试验。2.0用于辅佐确诊高血压性视膜病变、视膜静脉堵塞及年纪相关性黄斑变性理工监测股票代码；3.0用于辅佐确诊病理性近视及视膜掉落。

此外，还有多个独立产品，如青光眼检测、白内障检测（第二类医疗器械）等也行将进商业化阶段。

但事实上，鹰瞳科技的商业化问题依然不行忽视。

针对这一问题，咱们需求从两个方面去考虑——价格和功率。

从价格上来看，以Airdoc-AIFUNDUS（1.0）产品为例，鹰瞳科技向组织收取的费用大约为单次40-70元，批量采购价则为30-60元。而医院等组织将单次眼底印象剖析的价格大约设定为140元-170元。但这样的价格关于就诊者来说真的具有吸引力吗？

并不见得。据了解，同仁医院眼科主任挂号费也才60元，再加上医保返一部分，实践付出的价格远远低于鹰瞳科技供给的AI眼底印象剖析。而且，因为当下人们对眼睛的健康认识较为单薄，关于眼疾的防备作业做得还不到位，大部分因为眼疾去问诊的就诊者并不是为了得到一份初级的确诊陈述，而是去寻求医师的医治。

从功率上来说，招股书里也阐明，该产品生成的陈述是辅佐医师确诊的陈述。也就是说，医师才是确诊的终究负责人，因而即使出具了确诊陈述，医师或许仍是需求再进行检查核实，很难阐明这种方法下流程是否被简化。

这一系列的问题导致公司的商业化之路仍不好走，公司仍需持续，优化其盈利模式，清晰其商业逻辑。

亏本逐渐收窄，昂扬研制投入或将为公司带来技能晋级

难逃医疗AI职业“亏本”现状，鹰瞳科技近三年均处于亏本状况，但该缺口在逐渐收窄，2019年、2020年别离为8713.9万元、7962.6万元。

首要是因为公司营收完成了快速增加，2019年、2020年以及2021年上半年别离完成营收3041.5万元、4767.2万元、4927.7万元。其间仅2021年上半年收入就超越了2020年全年收入。

一起，公司毛利率也相对较高，且呈增加趋势，2019年、2020年以及2021年上半年别离为53.0%、61.0%、64.1%。

而公司的亏本则首要来源于昂扬的研制本钱，2019年、2020年以及2021年上半年别离为4121.2万元、4230.9万元、2400.5万元，对应占收入比率别离为135.5%、88.8%、48.5%。公司大力的研制投入将为其带来技能上的晋级，前期这部分投入也很或许逐渐下降公司本钱，在未来为公司带来更大的收益和技能优势。

随同职业升温以及赛道内“上市潮”，整个职业的竞赛亦不断晋级。而现在在医疗AI职业，商业化俨然成为无法避开的问题。关于此前一向处于亏本状况的鹰瞳科技而言，走好接下来的商业化之路，或许是改变其股市体现的关键所在。

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