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作者 | 洪彦菊

流程修改 | 小白

（本文为市值风云暑实习优秀作品登）

前段间，风云君的朋友圈先是被各种甜到上头的小视频占领，后又被“国一点也不能少”的图文刷屏，以至于不怎么国产剧的风云君也对这部论题度极高的《亲爱的酷爱的》产了猎奇。

现在打某站刷了N条视频的风云君表明：真的甜到上头!

这部让人太上头和甜上瘾的爱情剧，自播以来，简直天天上热搜，李现扮演的“韩商言”和杨紫扮演的“佟年”这组CP，不只捕获了很多00后和90后年轻粉丝，更是罗了一大批“妈妈粉”。

身边的老一辈，同学，朋友，深此毒的举目皆是，个个都期望成为“现女友”，个个都想成为爱情丰盈，活甜美，梦想成真的梦人。

可是，风云君最想析的仍是这部剧背面的资方——华策影视（300133.SZ）。

公信息显现，《亲爱的酷爱的》由华策克顿旗下剧酷传达出品，而上海克顿文化传媒有限公司由浙江华策影视股份有限公司控股。华策影视在该剧的资份额为90%。

近年来，不少论题度极高的电视剧都出自华策影视，比方《何故笙箫默》、《三三世十里桃花》等国民爆款。那么，华策影视是怎样一家影视传媒公司？

一、公司基本情况

浙江华策影视股份有限公司，2005年在杭州创建。作为国内首家以电视剧为主经营务登陆创业板的公司，曾被称为“电视剧股”。

到2018年，华策影视有上海克顿文化传媒有限公司、浙江金影业有限公司、浙江金溪影视有限公司等30多家参控子公司，是国内现在规划、实力最强的民营影视企业之一。

（图片来历：华策影视）

与其他影视公司过度依靠某一明星，某一导演的战略不同，华策影视首要依靠IP效应，它将超级IP（SIP）作为自己的战略，超级IP、超级明星加超级。

在这个战略引导下，华策影视了不少爆款，比方2014年《杉杉来吃》、《爱情回来了》，2015年《何故笙箫默》，2016年《翻译官》、《微微一笑很倾城》，2017年《三三世十里桃花》，当然，还有今年夏天的《亲爱的酷爱的》。

“IP+流量明星”当然吸引人眼，但假如演技和粗糙，也是很难取得观众认可的，比方《孤芳不自赏》，因为抠图过于严峻，被观众大骂“无良”。

可是2018年，华策影视主控的多部剧集《甜美暴击》、《天盛长歌》、《创业代》等，都遭受了收视、口碑危机。大《天盛长歌》收视率一路走低，被业内人士解读“低过广告”。

Angelababy和黄轩担任主演，周一围、韩童、王学圻等实力派参演的《创业代》的收视、口碑扑街，豆瓣评3.7，首播0.48，且播后收视率一路跌落。由鹿晗和关晓彤主演的《甜美暴击》更是创下豆瓣2.6的新低。

二、主经营务结构

依据华策影视2018年年度报告，公司经营收入按产品划，可为全剧出售、电影出售、综艺、生意事务、广告、影院务、音和其他等八大板块。

其，全剧出售占比为77.60%，是公司收入的大来历；电影出售收入占比为6.84%，综艺收入占比为6.61%，别是公司收入的第二大和第三大来历。

收入构成（按产品划）

（数据来历：东方财富choice数据）

公司的经营收入按区域来划，可为国内收入和国外收入两大部。其，国外收入占比一直很小。尽管华策影视首倡华流出海，以“华流改动国际”、“华策发明未来”为口，但从国外事务的营收上看，依然负重致远。

收入占比（按区域划）

（数据来历：东方财富choice数据）

三、财政析

（一）才能

1、净率继续下降

华策影视的经营收入由2010年的2.82亿元添加至2018年的57.97亿元，8年添加约20，年均复添加率为45.9%，从营收增速来看，其成长性并不算慢。

2010年至2017年，净润也跟从营收坚持了添加，从2010年的0.96亿元添加至2017年的6.36亿元，7年添加6多，年均复添加率为31%。可是，2018年的净润仅为2.5亿元，同比下降了约61%。

公司2010年至2018年的净率别为34.04%、38.71%、30.93%、29.78%、21.24%、18.82%、11.05%、12.12%和4.31%，呈下降趋势 。

（数据来历：东方财富choice数据）

2、毛率继续下滑

依据公司2018年年度报告，公司的音事务毛率为88.28%，在一切产品毛率，广告事务毛率为66.47%，位列其二，生意事务为48.38%，排在第三位。而收入占比较大的全剧出售、电影出售以及综艺事务的毛率则排在后边，别为23.77%、37.58%和1.53%。

毛率（按产品划）

（数据来历：东方财富choice数据）

公司2010年至2019年1季度的毛率别为56.82%、61.49%、53.92%、45.92%、40.43%、37.20%、25.34%、26.57%、25.92%和25.91%，毛率继续下滑。

可比公司毛率（%）

（数据来历：东方财富choice数据）

3、出售费用激增

在营收添加不显着，公司净润呈现大幅下滑的前提下，公司的出售费用也在大幅上涨。2018岁月策影视出售费用开销为5.2亿元，同比上涨57.94%，首要系影视剧事务宣传费、员工薪酬添加所造成的。

（数据来历：东方财富choice数据、华策影视2018年年度报告）

（二）偿债才能

公司2010年以来的财物负债率整上呈现上升的趋势，近两年维持在45%邻近，偿债压力有所加大。

可比公司财物负债率（%）

（数据来历：东方财富choice数据）

这儿顺带说一说华策影视的股权质押率。

到2019年7月22日，傅梅城已累计质押24,151.00万股，占公司总股本的 13.76%。现在，公司实践操控人及其共同行动听累计质押股数计占总股本的份额达22.73%。

（三）营运才能析

应收账款金额大、存货占比高是影视企业杰出的两个特色，所以风云君从应收账款周转率和存货周转率来看华策影视的运营功率。

近年来，公司应收账款不断添加，2018年到达42.48亿元，2010年至2018年间，公司的应收账款周转率整呈现下降趋势，显着低于光线传媒和华谊兄弟，略高于慈文传媒。

（数据来历：东方财富choice数据）

可比公司应收账款周转率

（数据来历：东方财富choice数据）

公司的存货周转率比较稳定，近两年坚持在1.7左右，即一切存货周转一遍需求7个多月。2018年，公司存货22.70亿元，同比下降14.2%，经营本钱42.95亿元，同比添加11.5%，存货周转率上升了1.26%。在可比公司，略高于光线传媒和慈文传媒，与华谊兄弟适当。

可比公司存货周转率

（数据来历：东方财富choice数据）

四、两笔闷亏式踩雷

华策影视自2013年以来，连续资了不少公司。从参控股子公司数量看，2010年仅有1家，到2018年已添加至31家。

（数据来历：东方财富choice数据）

下面咱们就来看华策影视资比较失利的两家公司。

1、北京润德堂文化传媒股份有限公司

2014年2月公司运用超募资金1.04亿元收买、王倩、王一飞持有的北京润德堂文化传媒股份有限公司20%的股权，依照当的成绩许诺，王倩和王一飞许诺，润德堂公司审计后的2014年度和2015年度净润（净润以扣除非经常性损益前后孰低的净润为核算依据）应别不低于 4,000万元和5,500万元。

不过，润德堂公司未能完结成绩许诺，2014年和2015年完结的净润别为1,866.2万元和4,881.8万元。

（图片来历：华策影视2016年年度报告）

因为润德堂公司未能完结成绩许诺，按约好，原股东王倩和王一飞应偿华策影视4,401.76万元，但华策影视考虑到作联系及为促进天神娱对润德堂的收买，终究确认补偿金额为2,759.59万元。

华策影视是多么火急地想脱手润德堂公司，可是万万没想到，它从一个小坑跳进了另一个大坑！

不了解天神娱的朋友能够看看风云君的历史文章：《三年圈68亿买来66亿商誉，年10亿竟还不起1亿借款：天神娱的国际俗人是不明白的》，他们在A股套路界可是天神般的存在。

华策影视和天神娱于2016年6月签署《发行股份购买财物协议》，以 1.54亿元的价格向天神娱公司持有的北京润德堂文化传媒有限责任公司20%的股权，由天神娱以发行股份（每股发行价70.63 元，发行股份数为2,180,376 股）的方法向华策影视付出上述对价。

看看这张月k线图，天神娱的股价已凉凉。

（数据来历：东方财富choice数据）

2016年6月30日，天神娱收盘价仍是87.4元，比照天神娱当给华策的发行价70.63元，华策是浮盈的。但只是一年之后，天神娱股价跌到了20块。

2017年4月18日，天神娱向华策影视发行的 2,180,376 股新增股份完结挂号上市流转，确定12个月。

依据华策影视2018年年报，华策影视仍持有天神娱股，到2019年8月15日收盘，天神娱股价仅为3.07元，这意味着手的股已不值千万，而之前买润德堂公司还花了1.04个亿呢。

2、韩国电影公司 Next Entertainment World Co., Ltd.

2014年，华策影视（香港）资有限公司以53,581,050,000 韩元（折人民币 314,081,221.54 元）收买韩国 Next Entertainment World Co., Ltd （以下简称NEW）发行的 1,786,035 股新股，取得其15%的股权。

NEW于2014年12月在韩国 KOSDAQ挂牌上市后，华策影视（香港）资有限公司持股份额调整为13.03%。

韩国NEW公司创建于2008年，是韩国电影职业巨子企业之一，事务掩盖电影、音、演艺等。2016年很火的《太阳的后嗣》，便是由韩国NEW。

（数据来历：英达财情财经资）

可是自从2016年以来，韩国NEW的股价一路跌落，华策影视2017年年报显现，华策影视在这笔资上现已浮亏了近1.15个亿。

（数据来历：华策影视2017年年报）

2018年年报的表格呈现显着过错，可是依据[1]：NEW本末账面价值较资本钱累计下降 69.45%，也能算出华策影视对这家公司的资在账面上已亏了2个多亿。现在的股价比较18年底又跌了不少，假如NEW股价再不上升，华策影视本来的3.14亿怕是要吊水漂了。

（数据来历：华策影视2018年年报）

结束语

从上一年始，影视职业进入下行周。影视职业进入规划大、力度强的调整，监管层从约束特定体裁、管理天价片酬、标准税收次序、一致台审阅标准等多维度继续加强监管，影视职业似乎一夜之间进入了隆冬。

纵观2018年A股上市公司的年报，影视股几近全军覆没。华谊兄弟面对上市首亏，光线传媒因出售新丽传媒保住了净润，主业实践上也呈现了上市首亏。

影视职业标准正在加强，产业链重塑严密推动，包含华策影视在内的影视公司有必要做好应对预备。