可转债基金(可转债基金风险大吗)

今年春节过后可转债基金，市场画风突变，过去一些表现优秀的偏股混合型基金从“小甜甜”变成了“牛夫人”，用大幅回撤给刚入场的基民狠狠上了堂风险教育课。

面对市场的“冷酷无情”，受伤的基民们感受到“固收+”的好，并纷纷用钱投票。不到一年时间，全市场二级债基的规模已经增长到8483.97亿元，偏债混合基金则增长到了8229.41亿元，均大幅超越去年末规模3000多亿元！（数据来源可转债基金：Wind，截至2021年三季末）

最经典的”固收+”产品由“80%+20%”的比例构成。其中，固收资产仓位80%，主要配置纯债品种；权益资产仓位最多20%，主要参与可转债、股票、打新、量化、衍生品等品种。

近日，老娘舅发现了一位在“固收+”领域有着不俗表现的“可转债实力派”基金经理，他就是财通资管的顾宇笛。

数据解析顾宇笛的“转债投资秘籍”

可转债是“固收+”策略最常投资的品种，由于兼具股性和债性，在权益市场表现好时可以获得比肩股票的收益，在权益市场表现不佳时可以获得债券的保底收益。

顾宇笛的特别主要体现在他在可转债投资上的深厚造诣上，作为市面上少有的既懂信用债、又有成熟可转债投资体系的基金经理，他也被业内人士称为“可转债实力派”。

公开资料显示，顾宇笛拥有7年证券从业经验、4年基金经理经验，是财通资管从内部培养起来的优秀中生代基金经理，初期主要负责信用分析与创新产品研究，对城投债、产业债、可转债、可交换债等品种都有深入的研究，随后从研究员成长为基金经理，深耕固收+领域。

Wind数据显示，顾宇笛现任职时长超一年的基金有4只，其中3只配置了可转债。

（顾宇笛任职满一年产品业绩数据表，数据来源Wind，截至2021.11.25，可转债仓位数据截至2021.9.30）

这三只基金中，财通资管鑫锐A较能全面展现顾宇笛可转债投资功底，我们来看两组维度：

图1：财通资管鑫锐报告期券种明细

数据来源：wind，基金定期报告

1、回撤控制。在2020年9月到今年1月这5个月内，中证可转债指数下跌2.5%，但财通资管鑫锐A的净值却不跌反涨，整体净值增长率达到了1.65%，其中一个重要的因素就在于，顾宇笛负责的转债仓位在2020年2季度大幅下调。

图2：中证可转债指数(000832)月K线图

数据来源：wind，红框处为2020年9月至2021年1月该指数走势

2、基金收益。今年一月之后可转债迎来一轮小牛市，顾宇笛再次敏锐把握住机会，逐步提升可转债投资比例。季报内容显示，今年一季度末，财通资管鑫锐A可转债市值占债券市值比，相比上期末提高了约18%，这为后续基金净值上涨“落下巧妙一子”。Wind数据表明，自今年2月初至9月30日，财通资管鑫锐A涨幅为9.3%，优于95%的同类基金！（可转债市值占比数据来源基金季报；同类基金为偏债混合型基金）

图3：财通资管鑫锐A净值走势图

图3：财通资管鑫锐A净值走势图

数据来源Wind，2019.11.20——2021.11.25

凭借着对于可转债品种的灵活配置，顾宇笛所管理的财通资管鑫锐A近两年收益稳步提升，大幅跑赢同期业绩比较基准，并获得银河三年期五星级评级。

顾宇笛投资框架解析

优秀业绩的背后，是顾宇笛在历经市场磨砺后，逐步沉淀与迭代出的投资框架。

概括来讲，顾宇笛的投资框架是以绝对收益思维为核心，即以“回撤-收益”为管理目标，不追求极致风格，同时重视组合管理。

在具体配置上，顾宇笛可转债底仓以偏债型和平衡型转债为主，同时也会配置一定比例的偏股型转债。秉承着这一理念来指导自己投资实践，我们可以从数据中明显感觉到这一点。

（顾宇笛任职时长超一年的非纯债产品完整季度正收益概率，数据来源基金定期报告，截至2021.9.30）

数据分析显示，在顾宇笛任职的每一个完整季度内，其在管产品几乎全部实现正收益（财通资管瑞享12个月有一个季度收益为负，但仅为-0.06%），可以说将绝对收益的理念贯穿始终。

而在具体的投资方法上，顾宇笛所使用的策略可以归纳为“均衡投资、底线思维、分批止盈、逆向投资”四个部分，接下来我们将四个部分逐个拆解。

01

均衡投资的组合管理

可转债作为一种特别的债券，既有股性也有债性，故风险波动远远高于纯债品种。自2017年可转债市场进行扩容之后，标的大幅增加，“巧妇难为无米之炊”的窘况不再。重视组合管理，不重仓集中押注行业或者单券，成为了顾宇笛增收益、控回撤的不二法门。

顾宇笛表示，可转债市场上现有超400只标的，在组合管理上，通常会在优中选优之后，选择30-40只的转债构建组合，设置好最大下跌空间和止盈策略后根据市场行情进行操作。

02

注重赔率的底线思维

投资者在投资债券时，更多地是追求胜率与持有体验。而可转债作为一类风险较高的债券品种，如何满足投资者的需求呢？

顾宇笛认为，投资过程中首先考虑转债组合的最大下跌空间，其次才是上涨空间，这样才能确保“固收+”基金有一个相对稳定的胜率，发挥出“+”的最大价值。

03

重视波动率，分批止盈控回撤

顾宇笛表示，历史上看，基金组合最大回撤往往发生在净值新高之时，因此，转债投资需要不断完善止盈策略，降低组合的波动率，让投资者获得较满意的投资体验。

在他看来，转债投资的难点在于卖点，转债底部相较于权益较好判断，只要负债端比较稳定，买点相对容易。逐步止盈的策略，就是随着转债价格上涨，设置一定区间，分批卖出。这样做既能落袋收益，也有利于整体的净值回撤控制。

04

逆向投资，把握有效时点

权益市场上涨通常是在20%的时间内完成，而可转债投资同样也是如此。

由于转债特有的属性，投资有别于趋势交易，简单概括为就是涨了要卖，跌了敢买。顾宇笛将可转债投资划分为三个时间段：第一个是上涨期，按照止盈策略操作卖出，适当调仓，但不会大规模新增转债仓位；第二个是下跌期，管理好仓位，越跌越买，左侧布局；最后一个是“等待期”，这一期间可转债缺乏大的行情，震荡为主，多看少动。

正所谓“台上一分钟，台下十年功”，“等待期”反而是顾宇笛最忙的时候，他会在此期间密集调研公司，较少盯盘，以期在下一次行情来临时能够把握好机会，一击即中。

如同一个蛰伏在丛林中随时等待机会的猎手一般，顾宇笛多年的转债投资经历，锻造出了他“耐得住寂寞，守得住收益”的良好心态。面对今年年初可转债市场波动较大、不少可转债投资者铩羽而归的情况，顾宇笛却表示，自己从事可转债投资久了心态会更淡然一些，市场上涨也好大幅回撤也好，已很难影响到自己的投资心境。

当前又到了市场迷雾重重的阶段，想要在分化加剧的市场取得收益，难度着实不小，而“固收+“低波动、低回撤的特征，是应对震荡市场、平衡组合配置的良好选择。在老娘舅看来，作为“可转债实力派”的代表，顾宇笛有着清晰的“回撤-收益目标”投资框架，事实上这也是“固收+”基金应有的题中之义，值得各位“固收+”投资者密切关注。

顾宇笛当前在管基金8只（仅统计A类份额）：

财通资管瑞享12个月成立于2018年5月29日，顾宇笛任职日期为2018年5月29日，2019-2020完整会计年度及2021年上半年的历史业绩/业绩基准，分别为：7.73%/4.56%、3.48%/2.62%、3.58%/0.70%；历任基金经理任职日期：陈希希、顾宇笛曾2018年5月29日至2019年9月12日共同管理，顾宇笛2019年9月12日至2020年7月1日，夏金涛2020年7月1日至2021年7月29日,顾宇笛2021年7月29日至今。

财通资管鸿睿12个月A成立于2018年8月10日，顾宇笛任职日期为2019年3月26日，共同管理的基金经理为陈希希（任职时间为2018年8月10日），2020完整会计年度、2021年上半年的历史业绩/业绩基准，分别为：3.78%/-0.07%、2.73%/0.65%；历任基金经理任职日期：陈希希曾于2018年8月10日至2019年3月26日单独管理，2019年3月26日后与顾宇笛共同管理。

财通资管鑫锐A成立于2017年12月6日，顾宇笛任职日期为2019年11月20日，共同管理的基金经理为辛晨晨、邹舟（任职时间分别为2020年9月9日、2020年10月23日），2020完整会计年度、2021年上半年的历史业绩/业绩基准，分别为：16.52%/5.32%、3.77%/0.73%；历任基金经理任职日期：杨坤、宫志芳2017年12月6日至2018年9月14日，杨坤、宫志芳、于洋2018年9月14日至2018年12月13日，宫志芳、于洋2018年12月13日至2019年11月20日，宫志芳、顾宇笛2019年11月20日至2020年9月9日，宫志芳、顾宇笛，辛晨晨2020年9月9日至2020年10月23日。

财通资管丰乾39个月定开A成立于2020年8月24日，顾宇笛任职日期为2020年8月24日，共同管理的基金经理为夏金涛、王亚军（任职时间分别为2020年9月2日、2021年9月27日），2020年完整会计年度、2021年上半年的历史业绩/业绩基准，分别为：1.03%/1.18%、1.53%/1.61%;历任基金经理任职日期：顾宇笛于2020年8月24日至2020年9月2日单独管理，顾宇笛、夏金涛于2020年9月2日至2021年9月27日共同管理。

财通资管鸿盛12个月定开债券成立于2020年6月5日，顾宇笛任职日期为2020年12月9日，共同管理的基金经理为宫志芳（任职时间为2020年6月5日），2021年基金中报数据显示的近六个月业绩/业绩基准，分别为：4.39%/0.65%；历任基金经理任职日期：宫志芳曾于2020年6月5日至2020年12月9日单独管理。

财通资管新添益6个月持有A成立于2020年12月28日，顾宇笛任职日期为2020年12月28日，共同管理的基金经理为辛晨晨、邹舟（任职时间分别为2020年12月28日、2021年2月4日），2021年基金中报数据显示的近六个月业绩/业绩基准，分别为：-0.38%/0.74%；历任基金经理任职日期：顾宇笛、辛晨晨曾于2020年12月28日至2021年2月4日共同管理。

财通资管双盈债券A、财通资管新聚益6个月持有混合发起式A因顾宇笛任职时间未满6个月，不予统计。

风险提示：基金有风险，选择需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本材料中提及的策略为当前环境下的投资策略及其举例阐述，基金管理人将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。