财信证券(财信证券排名)

2022-03-31财信证券股份有限公司刘敏对中信证券进行研究并发布了研究报告《各项业务均衡发展财信证券，未来公司有望稳健发展》财信证券，本报告对中信证券给出增持评级财信证券，认为其目标价位为25.81元，当前股价为20.85元，预期上涨幅度为23.79%。

中信证券(600030)

投资要点财信证券：

事件： 中信证券(600030.SH)发布 2021 年年报，公司 2021 年营业收入765.24 亿元，同比增长 40.71%财信证券；实现归母净利润 231.00 亿元，同比增长 55.01%；基本每股收益 1.77 元，同比增长 52.59%；加权净资产收益率 12.07%，同比增加 3.64 个百分点。 单季度来看，公司 2021 年第四季度实现净利润 54.54 亿元， 同比增长 143%， 环比基本持平， 略增0.13%。 同时，公司公布 2021 年度利润分配方案，公司拟对 A 股和 H股股东每 10 股派发人民币 5.40 元（含税），合计派发现金红利人民币 80.03 亿元（含税）。

公司规模稳步增长， 2021 年末，公司总资产为 12787 亿元，同比增长21.44%，归母净资产 2092 亿元，同比增长 15.11%。公司财务杠杆倍数略升，剔除客户资产后的杠杆倍数为 4.91，同比增长 5.03%。

2021 年各项业务均衡发展，资本中介、资管业务实现较快增长。 整体来看，公司业绩基本与前期业绩快报相符，也符合我们预期。 2021 年公司归母净利润大幅增长 55.01%， ROE 快速增加至 12.07%， 主要是因为公司各项业务均衡发展， 均实现了增长， 且资本中介业务、资管业务增速突出。 具体来看， 公司经纪、资管、投行、自营、资本中介业务的营收及增速分别为 139.63 亿元/+29.34%、 117.02 亿元/+46.17%、81.56 亿元/+18.51%、 226.83 亿元/+26.67%、 53.37 亿元/+106.32%。 收入结构来看，公司资本中介、资管业务占比分别提升 2.80 个百分点、1.31 个百分点， 2021 公司自营、经纪、资管、投行、资本中介分别占比 34.69%、 21.35%、 17.90%、 12.47%、 8.16%。

财富管理转型稳步推进，经纪业务迈向高质量发展。 2021 年，公司持续深化财富管理转型，经纪业务迈向高质量发展。 一方面，公司传统经纪业务代买收保持市占率稳步增长，公司全年股票基金交易额 38.4万亿元，测算 2021H1、 H2 股基交易额市占率分别为 6.83%、 6.97%（ 2020H1、 H2 分别为 6.34%、 6.60%） ，测算公司平均佣金率在 0.3‰左右。 另一方面， 公司财富管理转型见成效，代销金融产品收入占经纪业务手续费收入比例快速提升， 据公司历史披露数据测算，2019-2021 年该比例分别为 11.34%、 18.20%、 19.01%。 公司代销金融产品保有规模方面，公募及私募基金保有规模超过 3800 亿元，较 2020年末增长 26%。 此外， 公司作为第二批基金投顾业务获批试点券商，基金投顾业务业绩后来居上。 自 2021 年 11 月 1 日公募基金投资顾问业务上线以来，两个月内累计签约客户超过 9 万户，签约客户资产超70 亿元。 公司财富管理转型正加速推进，预计公司未来代销金融产品收入占经纪业务比重将继续提升， 2024 年该占比有望达到 30%左右。

资管业务机构业务领先，华夏基金规模稳步提升。 根据公司年报及业绩发布会信息， 公司资产管理业务不断夯实机构业务领先地位，一方面， 做大做强社保及基本养老、企业年金等养老业务，抓住银行理财业务发展新机遇；另一方面， 为高净值个人提供多元化的财富管理产品。 截至 2021 年末，公司资产管理规模合计人民币 16257.35 亿元，且公司抓住大集合公募化改造契机， 集合资产管理规模达到 6604.85亿元， 较 2020 年增长 153.91%。公司控股子公司华夏基金方面， 2021年，华夏基金主动权益业绩持续提升，在重点 ETF 产品营销、新基金发行、 推进养老战略业务等方面均取得一定成绩，华夏基金资产管理规模稳步提升。 截至 2021 年末，华夏基金本部管理资产规模人民币16616.07 亿元， 同比增长 13.72%， 其中，公募基金管理规模 10383.75亿元， 同比增长 29.05%， 机构及国际业务资产管理规模人民币 6232.32亿元，同比减少 5.07%。 财富管理趋势下， 公司资产管理有望持续贡献业绩增量。

投资建议： 公司各项业务均处于市场领先地位， 公司龙头地位稳固，且资管、自营、财富管理转型在行业转型变革中具备领先优势， 投行业务稳步发展。 在打造航母级头部券商的政策支持下，凭借公司雄厚的资本实力及领先的业务能力，我们继续看好公司未来业绩稳健增长。2022 年初，公司完成 A+H 股配股发行，募集资金约人民币 273.30 亿元，进一步夯实公司资本实力， 改善公司各项风险监管指标， 有利于公司扩大业务规模、优化业务结构。 根据年报信息情况， 我们调整并更 新 了 公 司 的 盈 利 预 测 ， 预 计 2022/2023/2024 年 营 业 收 入786.32/885.41/975.27 亿元（原为 760.82/841.88/--亿元） ，归属于母公司 所 有 者 净 利 润 分 别 为 265.21/303.87/342.25 亿 元 （ 原 为249.33/277.64/--亿元） ，对应增速分别为+14.81%/+14.58%/+12.63%，测算公司 2022/2023/2024 年 ROE分别为 11.43%/11.25%/11.12%， 以最新股本 148.21 亿股测算， 测算公司 2022/2023/2024 年 BPS 分别为17.21/19.26/22.29 元/股。 参考美国投行及国内券商行业估值历史趋势，随着重资产化商业模式的推进，券商估值中枢呈下移趋势。 我们认为未来公司估值中枢将下移， 根据测算的公司未来业绩增速情况， 假设公司中长期 ROE水平稳定在 11%左右，我们调整公司对应 2022 年 PB估值至 1.3-1.5 倍，对应股价合理区间为 22.36-25.81 元， 下调公司评级至“谨慎推荐”评级。

风险提示： 市场交投活跃度下降拖累经纪业务； 财富管理转型不及预期； 市场波动加剧拖累资管、自营投资业务； 资本市场改革不及预期；金融监管趋严。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券曾广荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利252.14亿，根据现价换算的预测PE为12.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级17家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为31.61。证券之星估值分析工具显示，中信证券（600030）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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