永新股份：奥瑞金入股(206013) 正走出低谷

发行股份收买新力油墨:公司公告以发行股份的方法向控股股东永佳集团购买新力油墨100%股权,买卖对价1.43亿元,发行价格14.72元/股,对应股份数971.5万股。永佳集团许诺所获股份上市日起36个月内不转让,如买卖完结后6个月内股价接连20个买卖日收盘价低于发行价或

发行股份收买新力油墨:公司公告以发行股份的方法向控股股东永佳集团购买新力油墨100%股权,买卖对价1.43亿元,发行价格14.72元/股,对应股份数971.5万股。永佳集团许诺所获股份上市日起36个月内不转让,如买卖完结后6个月内股价接连20个买卖日收盘价低于发行价或6个月末收盘价低于发行价,锁定时延伸6个月。成绩许诺:16-18年净赢利不低于1350万元、1580万元、1910万元。

新力油墨是永新股份油墨供货商之一:新力油墨主营油墨出产及出售,品牌“新彩韵”,产品广泛应用于食物、日化、医药品、纸制品、服装等产品的塑料软包装中。2014年,新力油墨经营收入1.32亿元,同比增加5.3%;净赢利1113.7万元,同比增加4.9%。新力油墨现有油墨产能8000吨,并正展开2万吨油墨技术改造晋级项目,分两期完结,建成后公司产能将达2万吨(其间8000吨为现有产能搬家)。新力油墨与永新股份同为永佳集团旗下企业,一起,新力油墨是公司首要的油墨供货商,2013、2014及2015年上半年向永新出售油墨别离到达5532万元、4634.6万元、2233.4万元,别离占新力油墨出售收入的44.2%、35.1%、41.7%,别离占永新股份油墨收买额的56.07%、52.43%和57.40%。收买后,公司向新力油墨收买的金额占公司同类事务的份额将坚持当时水平。此次收买对价1.43亿元,对应16年PE约10.6倍,收买增厚公司14年净赢利约7.2%。收买后永佳集团持股份额将由现在的28.3%提高至30.4%。

塑料包装龙头,正走出低谷:14年公司连续投产了8千吨柔印软包装项目及1万吨新式高阻隔包装材料,本年前三季度公司收入、净赢利别离增加7.7%、18.9%,完毕了13年以来赢利继续下滑的趋势。公司是软包职业龙头企业,与伊利、雀巢、贝因美、美赞臣、共同、卡夫等国际国内闻名客户达到安稳的协作关系,客户壁垒高,盈余才能和现金流较好。跟着顾客对包装安全、卫生、环保的要求提高,职业集中度有望逐渐提高,公司新产品定位中高端商场,适应包装商场安全、环保的“绿色包装”发展方向,有望长时间获益。15年公司还将有0.72万吨CPP薄膜、5000吨氧化物镀膜新材料、1.3万吨新式功能性包装材料投产。本钱方面,现在油价继续下滑,原材料价格低位运转,公司前三季度毛利率20.2%,同比提高2.1个百分点,咱们估计公司主业复苏的趋势有望坚持。

奥瑞金入股,塑料包装整合渠道或可期:奥瑞金是国内金属包装龙头企业,近年来大力发展大包装战略,在金属包装、其他包装及上下流产业链继续整合,打造全体包装归纳解决方案提供商。前期奥瑞金及共同行动听增持公司6585万股,均匀本钱19.64元,占比20.2%,并购摊薄后占比19.6%,有望将永新打造成为国内塑料包装整合渠道,潜在催化剂值得等待。咱们以为奥瑞金与永新的协同效应在于:1)服务协同,奥瑞金环绕客户需求不断提高一体化服务才能,逐渐布局二维码营销、构思集成等服务形式,有望带动永新经过一体化服务才能及用户粘性的提高;2)用户协同,永新的首要用户包含雀巢、贝因美等,奥瑞金的中心客户为华彬、加多宝等,并与一轻集团、中粮集团等达到协作,二者客户堆叠度低,且多为有多元化产品线的闻名消费品企业,有必定协同效应;3)奥瑞金有望协助永新完成职业整合,提高市占率及竞争力。

出资主张:假定16年并表,上调盈余猜测,估计15-17年经营收入17.8亿元、21.5亿元、24.7亿元;净赢利1.83亿元,2.19亿元,2.54亿元;每股收益0.55元、0.65元、0.76元;坚持“买入-A”评级,目标价20元,对应16年EPS的30xPE。

危险提示:下流客户订单增加疲软,职业整合存在不确定性。（安信证券）

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